黃金、白銀、鉑金齊創歷史新高，“狂飆”還能持續多久

澎湃新聞記者 孫銘蔚

全球貴金屬市場迎來歷史性“狂飆”時刻，同創歷史新高。

12月26日，Wind數據顯示，現貨黃金（倫敦金現）盤中一度觸及4549.96美元/盎司，收盤報4532.505美元/盎司，漲1.19%，年內累計漲幅達72%，將創下1979年以來年漲幅新高；COMEX黃金同步走高，漲1.31%報4562美元/盎司。

白銀漲勢更顯凌厲，現貨白銀（倫敦銀現）突破79美元/盎司，單日大漲超10%，本周累漲18.06%，年內漲幅飆升至174%。COMEX白銀期貨暴漲11.15%，報79.68美元/盎司，本周累漲18.06%。現貨鉑金暴漲10.39%，報2459.5美元/盎司，年內大漲172%。

貴金屬市場全線爆發

12月26日紐約交易時段，貴金屬市場全線爆發。

COMEX黃金期貨漲1.31%，報4562美元/盎司，本周累漲3.98%；現貨黃金盤中一度觸及4549.96美元/盎司，收盤報4532.505美元/盎司，漲1.19%。COMEX白銀期貨暴漲11.15%，報79.68美元/盎司；現貨白銀站上79美元/盎司，收盤報79.196美元/盎司。現貨鉑金暴漲10.31%，報2450.91美元/盎司，本周累漲24.31%。

國內市場同步沸騰。滬金期貨主力合約表現亮眼，12月26日夜盤報1018.1元/克，漲0.17%；滬銀期貨主力合約漲勢更為迅猛，夜盤收漲6.03%，報19204元人民幣/千克，創收盤歷史新高。

受外盤NYMEX鉑金跳空高開、大幅走強的提振，12月26日廣期所鉑金主力合約開盤即觸及漲停，此后漲幅雖有收窄，仍錄得9.29%的顯著漲幅，報705.30元/克，成功站上700元整數關口。鈀金則呈現沖高回落行情，最終收跌2.08%，報515.65元/克。

金飾市場熱度空前，頭部品牌價格也集體攀升。12月27日，周大福、周大生、老鳳祥足金飾品價格均達1413元/克，周生生足金飾品價格為1407元/克，金至尊足金飾品價格達1411元/克。

緣何牛氣沖天

分析人士指出，席卷全球的貴金屬盛宴，背后是多重因素的深度共振。

南華期貨分析師夏瑩瑩指出，核心驅動包括三大層面。首先，美元指數下跌約10%，美聯儲重啟降息并技術性擴表，貿易關稅政策加劇去美元化，美國財政可持續性危機削弱美元信用”。同時白銀市場出現結構性擠兌，全球庫存“拆東墻補西墻”，印度排燈節需求、工業剛性需求與期貨交割量井噴導致現貨溢價飆升；此外，投資需求取代央行購金成為主導力量，進一步推升價格。

國泰君安期貨高級分析師劉雨萱將黃金上漲邏輯拆分為α驅動與β驅動，“α驅動是貨幣政策與利率相關定價因素，β驅動是能加強黃金貨幣屬性的定價因素，兩者在本輪周期內的影響彈性完全不同”。她強調，美國經濟仍具韌性且降息節奏滯后的情況下，α驅動提振有限，而β驅動的邊際變化是“真正驅使金價漲超想象的因素”，尤其在價格創新高后，資金對β驅動更為敏感。

談及白銀，劉雨萱表示“現貨問題是中長期矛盾，將持續支撐價格上漲”，包括ETF持倉在降息周期中持續增加、中美庫存受限無法大量釋放、礦山供給依賴伴生礦導致剛性不足等。

另一位海外分析師也認為，白銀價格的上漲背后存在供給端的有力支撐。全球范圍內，獨立成礦的優質白銀資源已日漸稀缺，而來自太陽能電池板等制造業領域的工業需求持續旺盛。個人投資者對實物白銀的集中囤積行為，進一步分流了原本用于工業生產的金屬供給，加劇了市場緊張態勢。

嘉盛集團資深分析師JerryChen表示，共同驅動因素還包括特朗普關稅政策引發全球貴金屬庫存大量遷移至美國，導致各地交易所庫存快速減少甚至引發流動性危機，催生出逼空行情和極端的投機情緒，以及持續的供應缺口和避險情緒推波助瀾，而年底流動性偏低的環境正好為價格大幅上漲提供了有利條件。

此外，地緣政治緊張局勢升級也是重要因素之一。消息面上，據央視新聞12月26日報道，尼日利亞外交部證實，尼日利亞與美國開展安全合作與情報協作，通過空襲行動，精準打擊尼西北部地區的“恐怖目標”。當地時間12月26日，據也門安全官員消息，沙特阿拉伯對也門東南部哈德拉毛省南方過渡委員會旗下的軍事據點發動了空襲。

“狂飆”還能持續多久

從現有數據看，現貨黃金2025年的年度漲幅勢將創下1979年以來年漲幅新高，那么這輪史詩級暴漲還會持續多久呢？機構普遍認可長期牛市邏輯，但黃金與白銀的漲幅、節奏將明顯分化。

黃金方面，上漲方向不變但漲幅收斂。夏瑩瑩判斷，貴金屬將在美聯儲政治化、美元信用衰退與白銀現貨危機三重敘事下維持易漲難跌格局。黃金的美元體系弱化持續推升配置價值，美聯儲面臨獨立性危機，2026年中期選舉將倒逼寬松，美元信用侵蝕加速去美元化，新興經濟體央行持續增持黃金。

劉雨萱則給出具體價格區間，對2026年黃金高點看4700美元/盎司左右，重心在4400美元-4500美元/盎司，下方4100美元-4200美元/盎司有較強支撐。2026年財政貨幣雙擴張利好貴金屬，但影響溫和，政治擾動波動率下降削弱避險動能，交易聚焦經濟與政策。

中信證券認為，2026年金價有望繼續受益于美聯儲降息帶來的流動性寬松氛圍，全球黃金ETF流入將作為黃金的重要買盤。潛在的地緣政治風險和貿易沖突引發的避險情緒將繼續支撐金價，去美元化、央行購金等長期趨勢構成金價上漲的堅實基礎，預計2026年金價將再創新高，但考慮到2025年金價漲幅顯著，且上述因素已部分在金價中兌現，預計2026年金價漲幅或收窄至10%-15%，全年價格或沖擊5000美元/盎司。

對于白銀，夏瑩瑩認為，白銀供需矛盾將進一步激化，全球可交割庫存處于歷史低位，美國若加征關稅將惡化短缺，光伏、AI 數據中心、新能源汽車及印度消費需求構成剛性支撐，礦山產量低供給彈性使價格對需求沖擊極度敏感，仍可能跑贏黃金。

在劉雨萱看來，白銀成為優質多配品種，2026年行情必會更為耀眼。一是貴金屬長期配置邏輯不改；二是現貨矛盾常態化，風險情緒改善將釋放高彈性；三是宏觀流動性改善邏輯勝于經濟需求，白銀離基本面定價遠、上漲包袱小。她將2026年白銀高點第一目標位定為75美元 / 盎司，上半年驅動強于下半年。

中信期貨在接受澎湃新聞記者采訪時指出，白銀擠倉交易短期難以迅速緩和，倫敦白銀租賃利率始終維持高位，在美國對白銀的關稅塵埃落定前，囤積性需求難以顯著下降，現貨市場的結構性緊缺預計將反復影響市場。隨著降息逐漸驅動基本面修復，疊加全球財政共振擴張，2026年全球或從軟著陸向溫和復蘇過渡，順周期資產將會更加受益，白銀上漲彈性更大。

短期內存在回調風險

隨著貴金屬價格飆升至新的歷史高位，不少機構開始示警，或面臨短期風險。

就在12月26日，上期所提示風險稱，“近期國際形勢復雜多變，有色金屬和貴金屬品種波動較大，請各有關單位采取相應措施，提示投資者做好風險防范工作，理性投資，共同維護市場平穩運行。”

同時，上期所發布通知稱，自2025年12月30日（星期二）收盤結算時起，黃金、白銀期貨合約的漲跌停板幅度調整為15%，套保持倉交易保證金比例調整為16%，一般持倉交易保證金比例調整為17%。

2026年1月5日（星期一）交易后，自第一個未出現單邊市的交易日收盤結算時，黃金期貨AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合約，白銀期貨AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合約維持漲跌停板幅度和交易保證金比例不變；其他期貨合約的漲跌停板幅度和交易保證金比例恢復至原有水平。

瑞銀貴金屬分析師Joni Teves認為此次漲勢的規模“有些偏離正常”，并表示，很難確定一個確切的觸發因素來完全解釋這種強勁且快速的上漲態勢。

例如，Teves認為，近期的國際政治新聞進一步凸顯了黃金作為避險資產的吸引力。而鉑金價格的上漲與ETF的大量流入、遠期市場的收緊以及廣州期貨交易所上線鉑金期貨合約交易等因素相吻合，而白銀則受到銅價的支撐并“進入了未知領域”。

Teves強調，貴金屬交易的短期風險已經明顯增加，“鑒于金價已漲至新高，短期投資者可能獲利了結的風險也很大。”

夏瑩瑩認為，黃金需警惕貨幣政策寬松不及預期帶來的回調壓力，白銀的主要風險是高波動與獲利回吐壓力。夏瑩瑩強調：“白銀暴漲后波動率顯著放大，投資獲利回吐風險積聚，節奏把握更為關鍵”。

“我們提示白銀等金屬相對黃金市場規模更小，流動性更差，如果明年黃金出現波動，回調風險同樣更大，建議做好風險控制，避免盲目追漲。”中金公司指出，在黃金價格已經脫離基本面指標與模型擬合后，市場波動或明顯增大，建議淡化黃金價格點位預測，更關注資產趨勢改變時點。2026年黃金牛市可能不是單邊行情，而會跟隨美聯儲政策與美國經濟動向出現波動。

本 期資深 編 輯 周玉華