承包湖南約6成供給，又一區域凍品巨頭叩開港交所大門！要募資并購、跨省擴張

本文為食品內參原創

作者丨張雪梅編審丨佑木

歷時6年闖關，中部冷鏈龍頭終于叩響資本市場大門。

12月24日，扎根長沙18年的紅星冷鏈成功通過港交所聆訊，距離“中部冷鏈第一股”僅一步之遙。這家承包了長沙85%的凍品消費供給、在湖南凍品消費市場市占率超6成的區域龍頭，在手握上市募資“彈藥”后，能否通過并購實現湘外擴張？

中部“冷鏈第一股”

近年來，消費者對高品質凍品的需求持續攀升，從進口牛羊肉、高端海鮮到預制菜等，凍品品類不斷擴容，帶動冷鏈服務需求水漲船高。

數據顯示，2024年，中國冷凍食品倉儲服務市場規模達256億元，2020年至2024年的年復合增長率為4.2%，預計到2029年將達到人民幣351億元，2025年至2029年的年復合增長率為6.5%。

行業風口之下，紅星冷鏈的業績也呈現波動增長的趨勢。2022年-2024年，公司凈利由0.79億元增長至0.83億元。具體來看，其核心冷凍食品倉儲服務收入由1.37億元增長至1.60億元；租賃服務由0.39億元增長至0.42億元。

作為湖南省核心冷鏈服務商，紅星冷鏈2006年成立于長沙。

不同于單純的冷鏈物流企業，它采用“冷凍庫+門店租賃”的模式，提供冷凍食品倉儲、門店租賃及裝卸等全鏈條服務，搭建起凍品交易與倉儲一體化平臺，串聯起凍品供應鏈上的批發商與零售商，服務客戶超700家。

憑借深厚的區域積淀，紅星冷鏈在湖南市場占據絕對優勢。企業資料顯示，長沙市民的冷凍產品消費中，紅星冷鏈的市場占有率達85％，在省內其他市州，這一比例也達到65％，成為湖南省“菜籃子工程”的重要支柱。

灼識咨詢報告顯示，按2024年的收入計，紅星冷鏈是中部地區和湖南省最大的冷凍食品倉儲服務提供商，份額為2.6%和13.6%；是中部地區第二大及湖南省第一大冷凍食品門店租賃服務提供商，市場份額分別為8.8%和54.7%。

不過，紅星冷鏈的上市之路并非一帆風順。自2019年啟動IPO籌備，至2025年年底達成上市心愿，紅星冷鏈花了6年時間。

2020年，其在湖南證監局完成A股輔導備案，擬登陸深交所主板，計劃募資4.74億元，但受業績增長放緩等影響，A股申報陷入停滯。2024年，公司轉投港股，今年4月首次遞交港股招股書；又于10月二次遞表。

12月24日，紅星冷鏈通過港交所聆訊，意味著其距離“中部冷鏈第一股”僅一步之遙。

對于上市募資用途，紅星冷鏈明確將重點投向凍品產業鏈升級。一方面，投資人工智能技術以賦能運營及客戶，擴大及優化紅星冷鏈的服務供應；另一方面，尋求戰略性收購及合作以加強產業整合，擴大市場覆蓋范圍，劍指湘外擴張。

紅星冷鏈的上市與擴張，有利于倒逼冷鏈服務行業競爭升級，加速凍品行業整合，同時助力凍品跨區域流通，進一步激活行業增長潛力。

遭遇增長瓶頸

表面上看，紅星冷鏈是湖南冷鏈市場的“隱形王者”。在中部地區，論冷凍食品倉儲服務市場收入排名，也超越萬緯物流、順豐控股等公司，以2.6%的市占率居于首位。

但這家扎根長沙18年的區域企業，已然陷入增長瓶頸。2025年上半年，紅星冷鏈增收不增利，企業收入為1.18億元，上年同期為1.12億元；凈利潤為0.40億元，上年同期為0.41億元，同比小幅收窄。

更為突出的問題是過于依賴區域市場，這直接限制了企業的發展空間，當下，紅星冷鏈大部分收入來自湖南市場，湘外布局幾乎空白。但本地需求增長空間有限，而企業在全國的品牌認知度較低。

在凍品行業競爭日益激烈的當下，紅星冷鏈正面臨內外夾擊。外部，順豐、京東等全國巨頭滲透湖南；內部，湖南冷凍食品加工服務市場約有超過500家市場參與者。

其中區域黑馬玉湖冷鏈不斷加碼長沙市場，其數字化冷鏈食品交易園預計于2025年年底落成，建筑面積超36萬平方米，庫容超28萬噸。建成后預計引入超700家冷鏈食品行業龍頭入駐，紅星冷鏈的區域壟斷地位面臨挑戰。

區域依賴的后遺癥也正在慢慢顯露。2022年-2024年，紅星冷鏈冷凍食品倉儲基地總可用庫容由15.44萬噸增加至23.06萬噸，但庫存利用率由96.7%降至88.1%，2025年上半年又進一步降至83.8%。

其中，作為核心支撐的南部基地，總可用庫容由13.04萬噸增長至20.66萬噸，庫容利用率由98.9%降至90.5%，進一步降至2025年上半年的88.2%；續租率由97.9%降至92.9%，上半年降至90.6%。

北部冷凍食品倉儲基地在庫容未變的情況下，利用率由85.0%降至67.8%，又進一步降至2025年上半年的45.9%。7-9月，北部冷凍食品倉儲基地的庫容利用率繼續下降，分別為37.1%、37.8%及38.0%，且同期每噸的月均冷凍食品倉儲費分別為61.0元、60.7元及58.8元，盈利空間收窄。

此外，科技投入不足，模式偏傳統的短板也愈發明顯。2025年上半年，紅星冷鏈研發團隊的員工僅為8名，研發成本為51.3萬元，與順豐、京東冷鏈動輒數億的科技投入差距懸殊。

面對多重挑戰，并購成為紅星冷鏈走出湖南的核心策略。企業明確在未來四年內選擇兩到三個目標進行并購，目標公司至少有十年的經營歷史，企業價值在人民幣1-2億元之間。

同時，紅星冷鏈仍計劃繼續擴容倉儲基地。招股書顯示，企業將于南部基地新建一座冷凍食品加工廠、并擴建冷凍食品倉儲倉庫，使總可用庫容增加約8.7%，計劃于2028年底完成建設，2029年底全面投入使用。

無論是并購擴張還是產能擴容，都需要大量資金支持，但紅星冷鏈的現金流狀況卻面臨考驗。公司近年來的大手筆分紅，也在一定程度上攤薄了現金流。2024年，公司分紅約1.4億元，超過當年凈利0.83億元；2025上半年又分紅0.4億元，與當期凈利持平。

從區域龍頭到全國玩家，紅星冷鏈的破局之路無疑充滿挑戰。如何憑借上市募資緩解資金壓力、通過并購實現跨省擴張，都是未來企業需要攻克的核心課題。