復盤與展望，銀行板塊的四個關鍵詞

截至12月24日午間，萬得銀行行業指數今年來上漲大約11.2%，沒有跑贏上證指數的17.5%、滬深300的17.7%，更是被科創50（36.5%）、創業板指（51%）拉開較大的距離。

在科技牛情緒的背景下，主打經營業績穩健、高分紅的銀行股還是有點吃虧的。但股市就是這樣一個“修羅場”——你方唱罷我登場，各種情緒、參數都交織在一起影響市場定價，銀行股弱于大盤的表現，可能并不是銀行業基本面的全貌。

回顧2025

“企穩”和“韌性”無疑是今年我國銀行業的兩大關鍵詞。

截至2025年9月末，我國銀行業金融機構總資產達到474萬億元，較去年末增加6.69%，繼續保持穩健擴張勢頭。其中，在銀行指數中占比較大的大型商業銀行資產總額208.15萬億元，同比增長10%，占比提升至43.9%，“壓艙石”作用凸顯。

今年前三季度商業銀行累計實現凈利潤1.87萬億元，平均資產利潤率（ROA）和平均資本利潤率（ROE）分別為0.63%和8.18%。據同花順ifind數據，42家上市銀行合計實現凈利潤1.68萬億，相比上年同期增長1.5%。

需要重點指出的是，今年前三季度42家A股上市銀行合計實現營業收入4.32萬億，相比上年同期增長0.9%，三年來首次重回增長軌道，指標性意義明顯。

銀行盈利能力的提升里面雖然也有各家銀行少計提撥備的作用，但從今年前三季度上市銀行營收整體止跌來看，這背后依然反映出凈息差的“筑底企穩”，以及在中收、其他非利息收入和控費等方面的連續韌性。

在持續實施適度寬松貨幣政策的大背景下，有研究機構估測2025年銀行業平均凈息差基本穩定在1.43%左右，體現出行業整體降本增益的努力成果和韌性。和去年相比，雖然今年我國銀行業整體的凈息差依然可能出現下滑，但下降幅度很可能少于去年相對前年的幅度。

這和各家銀行的“主動作為”分不開。比如前段時間，多家大型銀行宣布下架五年期大額存單，不少中小銀行開始調整甚至直接取消三年期、五年期普通定期存款產品。背后的動因便是加強控制銀行負債端的成本。據平安銀行2025年三季報披露，該行通過數字化轉型驅動降本增效，季度業務及管理費276.49億元，同比下降9.6%。

此外，今年銀行業的中收業務也明顯回暖，凈收入扭轉了去年的下滑趨勢，行業平均非息收入占比超過23%，展現了各家銀行花心思“開源”的收獲。前三季度，工商銀行利息凈收入4734.16億元，僅下降0.7%；非利息收入1666.12億元，增長11.3%，就是一個典型的案例。在不良貸款率和資本充足率等風險參數方面，今年我國銀行業也保持了足夠的穩健性。

展望2026

“筑底”和“分化”則可能是明年我國銀行業的關鍵詞。

首先是最為核心的凈息差。綜合當前機構研報的論點，總結起來就是市場利率已進入下行通道，銀行業依然還需面對挑戰，2026年的凈息差壓力并不會快速消失。

但其中也不乏更有利的信號。據廣發證券研究，基于實體回報率回升、財政政策繼續維持，預計明年政策性利率引導下行幅度放緩。資產端降息概率下降，負債端降息概率也有所下降，或者降幅小、頻次低，且金融市場降息概率大于存款掛牌利率下調。

綜合效應下，銀行業凈息差的下行趨勢可能在明年一季度真正筑底，后續便開始逐漸回升。利息凈收入常年以來占據我國商業銀行營收的絕對大頭，上述觀點顯然有利于穩定銀行業核心經營底座，為商業銀行提供積極拓展新盈利路徑的信心。

其次，中收業務和其他非息收入很可能是上市銀行出現業績分化的“擾動項”。那些具備強大財富管理基數和客戶支付結算需求大的銀行將獲得更多的中收。

金融市場業務則更加具備“靈動感”，近年來很多銀行通過債券交易、同業拆借等金市活動獲得非利息收入，從而避免了在核心凈息差“衰退期”出現大幅度減收減利的嚴重后果。然而，對于那些金融投資收入占比過高的銀行來說，可能會受到明年債券市場行情的更大影響。

以今年情況看，債市投資收益的分化已經顯現。前三季度，建設銀行投資收益367.61億元，同比增長超150%；郵儲銀行投資收益316.51億元，同比增長76.7%，都屬于“尖子生”。相反也有一部分上市銀行的投資收益出現了下滑。前三季度招商銀行其他凈收入同比下降11.42%，主要是債券和基金投資的收益減少。

最后是撥備反哺利潤能力的分化。撥備可以幫助銀行順滑盈利數據，但近年來已經有不少銀行通過少計提撥備來“賦能”盈利能力，且部分銀行的撥備水平已經較低，后續還要應對潛在的壞賬問題，各家銀行利用撥備反哺利潤的空間有較多的分化空間。

中國銀行業的競爭力格局，本質上是金融強國戰略引領下，行業向高質量發展轉型的集中體現。面對新時代發展要求，中國銀行業正堅守金融主責主業，回歸服務實體經濟本源，統籌做好金融“五篇大文章”，為推動經濟社會高質量發展提供堅實金融支撐。

金融“五篇大文章”是2023年中央金融工作會議提出的國家金融發展戰略框架，涵蓋科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融與數字金融五大領域。其不但是銀行取得高質量收益的源泉，也是踐行可持續發展理念，積極履行社會責任的發力點，理應成為投資者觀察2026年上市銀行分化表現的重要衡量基準。

一些重要的相關數據就是較好的衡量維度。以平安銀行為例，截至今年三季度末該行綠色貸款余額2612.8億元，較上年末增長10.0%。此外，該行還認真落實國家鄉村振興戰略，做好金融服務鄉村振興工作，今年1-9月，投放鄉村振興支持資金432.95億元，累計投放1955.42億元。

尾聲

優質的銀行股往往被貼上價值、紅利等標簽，其走勢又很可能與成長股、科技股有一定的對沖性。對于讀者來說，本文所論述的銀行業的基本面狀況和2026年的展望，或許能幫助梳理出對這個行業的更清晰認識。

2025年的關鍵詞是“企穩”和“韌性”，而明年的關鍵詞是“筑底”和“分化”。這些詞不是簡單的概括，而是類似一個方法論的模型，從這幾個詞的內涵和主要參數出發，來觀察明年銀行個股的表現。

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