年末“心虛的上漲”：當(dāng)市場(chǎng)為“未知”而非“增長(zhǎng)”付費(fèi)

標(biāo)普500指數(shù)在“圣誕老人行情”的期待中逼近7000點(diǎn)，而黃金白銀正以創(chuàng)紀(jì)錄的狂歡為看不見的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

標(biāo)普500指數(shù)在12月22日上漲0.64%，收于6878.49點(diǎn)，距離7000點(diǎn)心理關(guān)口僅一步之遙。同一時(shí)間，黃金價(jià)格飆升至每盎司4420.47美元的歷史新高，白銀緊隨其后突破69.56美元，一同刷新紀(jì)錄。

與貴金屬的狂歡形成鮮明對(duì)比的是，比特幣在短暫測(cè)試90000美元后迅速回落，暴露出上漲動(dòng)力的不足。原油市場(chǎng)因美國(guó)封鎖委內(nèi)瑞拉油輪引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂而上漲，但這種源于地緣政治的“風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”與實(shí)際的石油需求并無(wú)關(guān)聯(lián)。

年末行情

美國(guó)股市在年末展現(xiàn)出令人矚目的韌性。12月22日，標(biāo)普500指數(shù)收盤上漲0.64%至6878.49點(diǎn)，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.47%至48362.68點(diǎn)，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲0.52%至23428.83點(diǎn)。

主要指數(shù)正朝著連續(xù)第八個(gè)月上漲的目標(biāo)邁進(jìn)，這一勢(shì)頭有望創(chuàng)下自2018年以來(lái)最長(zhǎng)的月度連漲紀(jì)錄。市場(chǎng)參與者將這歸因于對(duì)所謂“圣誕老人行情”的期待。

Prime Capital Financial副首席投資官Will McGough指出：“從市場(chǎng)角度來(lái)看，目前沒(méi)有什么因素能大幅推動(dòng)股價(jià)。這就是為什么大家都自然而然期待著‘圣誕老人行情’。”所謂的圣誕老人行情通常指年末最后五個(gè)交易日和新年最初兩個(gè)交易日的股市走強(qiáng)現(xiàn)象。

當(dāng)前市場(chǎng)的上漲缺乏強(qiáng)有力的基本面支撐，更多是由年末特殊的市場(chǎng)心理驅(qū)動(dòng)。隨著2025年接近尾聲，投資者普遍不愿意在此時(shí)主動(dòng)犯錯(cuò)，特別是采取做空策略。

一位資深交易員將這種現(xiàn)象形容為“人人心虛的上漲”。這種心理導(dǎo)致市場(chǎng)形成了一種微妙的共識(shí)：在年末這個(gè)特殊時(shí)期，持幣觀望或適度參與上漲的風(fēng)險(xiǎn)收益比，遠(yuǎn)優(yōu)于逆勢(shì)做空。

從技術(shù)層面看，標(biāo)普500指數(shù)正在逼近7000點(diǎn)這一重要心理關(guān)口。市場(chǎng)參與者普遍將這一水平視為短期目標(biāo)，一旦達(dá)到或接近該點(diǎn)位，市場(chǎng)交易邏輯可能會(huì)發(fā)生變化。這種對(duì)特定點(diǎn)位的集體關(guān)注，本身也反映了當(dāng)前市場(chǎng)缺乏更堅(jiān)實(shí)的基本面敘事。

在全球股市上漲的背景下，黃金和白銀市場(chǎng)的表現(xiàn)尤為引人注目。這些貴金屬的暴漲并非出于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的樂(lè)觀預(yù)期，而是反映了投資者對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

根據(jù)瑞銀（UBS）的分析，推動(dòng)金價(jià)上漲的主要因素包括：地緣政治不確定性再起、美國(guó)利率前景轉(zhuǎn)向?qū)捤桑约把胄信c投資者的持續(xù)強(qiáng)勁需求。

近日美國(guó)對(duì)委內(nèi)瑞拉油輪實(shí)施封鎖，市場(chǎng)還傳出若烏克蘭和平談判破局，華府準(zhǔn)備對(duì)俄羅斯能源產(chǎn)業(yè)實(shí)施進(jìn)一步制裁，這些因素都加劇了全球緊張情勢(shì)。

與此同時(shí)，白銀價(jià)格也創(chuàng)下歷史新高。12月22日，倫敦銀現(xiàn)貨價(jià)格刷新歷史紀(jì)錄至69.45美元/盎司。截至12月23日，現(xiàn)貨白銀價(jià)格進(jìn)一步觸及69.56美元/盎司。

與黃金和白銀不同，原油市場(chǎng)的上漲有著完全不同的驅(qū)動(dòng)邏輯，而這種邏輯的脆弱性使其成為當(dāng)前市場(chǎng)中最可能“拆臺(tái)”的變量。

12月22日，西德克薩斯中質(zhì)原油（WTI）價(jià)格上漲1.49美元（2.64%），收于每桶58.01美元。這一上漲主要是由地緣政治緊張局勢(shì)引發(fā)的供應(yīng)擔(dān)憂推動(dòng)的。

美國(guó)在周末攔截了一艘委內(nèi)瑞拉油輪，加劇了市場(chǎng)對(duì)石油供應(yīng)可能中斷的擔(dān)憂。然而，這種上漲建立在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之上，而非實(shí)際的石油需求改善。

當(dāng)前原油市場(chǎng)面臨著“過(guò)剩供應(yīng)擔(dān)憂”與“不確定的全球需求前景”的雙重壓力。這種基本面狀況限制了油價(jià)的進(jìn)一步上漲空間，也使得當(dāng)前上漲的可持續(xù)性存疑。

在各類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍上漲的環(huán)境中，比特幣的表現(xiàn)提供了重要的市場(chǎng)情緒信號(hào)。與大多數(shù)資產(chǎn)不同，比特幣未能跟上這波全面上漲的節(jié)奏，顯露出市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)偏好全面回歸”的敘事存在裂縫。

12月22日，比特幣價(jià)格在亞洲交易時(shí)段一度測(cè)試90000美元水平，但最終未能站穩(wěn)。到12月23日，比特幣價(jià)格已回落至89323.4美元附近。這種“沖高回落”的模式揭示了市場(chǎng)缺乏持續(xù)追漲的信心。

比特幣期貨的未平倉(cāng)合約已升至近600億美元，這意味著大量杠桿資金涌入市場(chǎng)。這種衍生品風(fēng)險(xiǎn)的累積使得比特幣價(jià)格更容易受到突然的波動(dòng)沖擊，一旦上漲動(dòng)能減弱，可能引發(fā)連鎖清算。

主要資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)與驅(qū)動(dòng)因素對(duì)比

資產(chǎn)類別

價(jià)格表現(xiàn)

主要驅(qū)動(dòng)因素

可持續(xù)性評(píng)估

美國(guó)股市

標(biāo)普500上漲0.64%至6878.49點(diǎn)

年末“圣誕老人行情”預(yù)期，技術(shù)性買盤

中等，受年末特殊心理影響

黃金

創(chuàng)歷史新高至4486.72美元/盎司

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、央行持續(xù)購(gòu)買、美元走弱

較高，避險(xiǎn)需求持續(xù)存在

白銀

創(chuàng)歷史新高至69.56美元/盎司

美聯(lián)儲(chǔ)政策寬松預(yù)期、供應(yīng)緊張

中等，受工業(yè)需求影響

原油

WTI上漲2.64%至58.01美元/桶

地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(美委緊張)

較低，缺乏需求支撐

比特幣

短暫測(cè)試90000美元后回落

杠桿推動(dòng)，缺乏持續(xù)現(xiàn)貨需求

低，衍生品風(fēng)險(xiǎn)累積

市場(chǎng)目前的目光聚焦于標(biāo)普500指數(shù)的7000點(diǎn)關(guān)口。從當(dāng)前6878點(diǎn)到7000點(diǎn)的這段距離，可能成為決定年末市場(chǎng)走向的關(guān)鍵區(qū)域。

一旦指數(shù)接近或達(dá)到7000點(diǎn)，投資者情緒可能會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變。這一水平可能成為部分投資者選擇階段性離場(chǎng)的時(shí)機(jī)，并非因?yàn)槭袌?chǎng)必然見頂，而是因?yàn)榻灰走壿嫷母淖儭?/p>

隨著進(jìn)入2026年，當(dāng)前支撐市場(chǎng)的“時(shí)間優(yōu)勢(shì)”將自然消失。屆時(shí)投資者將需要更加關(guān)注基本面和政策變化，包括美聯(lián)儲(chǔ)新任主席的任命、中期選舉可能帶來(lái)的波動(dòng)，以及通脹走勢(shì)的演變。

市場(chǎng)參與者還應(yīng)密切關(guān)注幾個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)的變化：波動(dòng)率是否開始抬頭、美元是否止跌反彈、黃金是否還能在“沒(méi)有理由”的情況下繼續(xù)走高。如果這些資產(chǎn)開始出現(xiàn)與當(dāng)前趨勢(shì)背離的信號(hào)，可能意味著市場(chǎng)環(huán)境正在發(fā)生根本性變化。

比特幣在短暫觸及90000美元后迅速回落，而黃金價(jià)格持續(xù)創(chuàng)下歷史新高。標(biāo)普500指數(shù)在向7000點(diǎn)邁進(jìn)時(shí)步履謹(jǐn)慎，市場(chǎng)正在謹(jǐn)慎評(píng)估2026年的經(jīng)濟(jì)前景與政策走向。

截至12月23日，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，利率期貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)明年3月降息的可能性為52.9%。美聯(lián)儲(chǔ)理事警告稱，如果明年不繼續(xù)降息，經(jīng)濟(jì)可能面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)在為看不見的風(fēng)險(xiǎn)支付溢價(jià)，而一旦進(jìn)入2026年，這種“心虛的上漲”將需要新的邏輯支撐。