利潤跌50%也要赴港IPO，美格智能在連接的紅海里，挖端側AI的金礦

在萬物互聯的宏大敘事中，無線通信模塊作為連接設備與數字世界的“神經元”，其價值被重新定義早已是業內共識。

尤其是5G與AI融合下“邊緣智能”的崛起，其實早已悄然掀起了這個細分賽道的新一輪轉型與分化。

此前，早已上市多年的無線通信模組廠商美格智能首次向港交所遞交了上市申請，日前又再次更新了招股說明書，繼續推進二次上市進程。

然而，就在推進再上市的這個關卡，美格智能最新單季度在營收穩增的前提下，盈利指標卻明顯失速。

這背后很真實的一點是，通信模組這門生意，正在從“賣連接”走向“賣算力入口”。5G、端側AI、智能網聯車、機器人與工業視覺的快速推進，使得模組開始承擔本地計算、模型推理、系統調度等更靠近應用層的功能。

在這輪變化中，美格智能絕非最激進的玩家，卻是路徑清晰、落地扎實的一類成熟企業，并付出結構性調整與價值化升級的代價。此番赴港，應該是其押注端側AI長期趨勢的階段性確認。

營收漲利潤跌，是轉型陣痛還是失速？

成立于2007年的美格智能，是國內較早進入無線通信模塊領域的企業之一。

從產品結構看，美格智能目前形成了高算力智能模組、常規智能模組與數傳模組三大產品線，覆蓋智能網聯車、泛物聯網、無線寬帶等多個場景。

但未來的真正分水嶺，正出現在高算力智能模組上。

與傳統數傳模組強調“穩定傳輸”不同，高算力智能模組本質上是一個“嵌入式算力平臺”，用于處理集成SoC處理器、支持安卓等智能操作系統，并承載AI推理、多媒體處理與復雜算法。

而美格智能的核心則是高通等平臺集成 SoC與 NPU/AI加速單元，支持本地推理與多媒體處理，與數傳模組的“傳輸優先”形成明確差異，且已實現規?；逃?。

可以說，站在整個端側AI產業鏈上，美格智能開始站在中游含金量不低的節點上。一端鏈接上游芯片與算法，一端連接智能車、機器人、工業設備等應用終端。

在這一轉型邏輯驅動下，美格智能已經在加速脫離“純價格競爭”的傳統模組賽道，轉而進入了算力、通信、系統能力疊加的高維度競爭區間。

不過，在這種復雜的變遷環境中，美格智能的業績并不“線性好看”，盡管極具研究價值。

其營業收入以波動式走勢從2022年的23億元增長至2024年的29.4億元，但同期毛利率維持在16%–18%區間，并未抬升，甚至在2024年出現明顯下滑。

到了2025年前三季度，這一特征放大了：營收同比增長29.3%至28.2億元，其中第三季度凈利潤、扣非后凈利分別大降了近49.9%、61.7%，毛利率也進一步縮水。

營收在漲，利潤在降，看似很容易得出“基本面走弱，以價換量”的結論，但就美格智能而言，這實則是典型的行業轉型陣痛期財務表現。

當然這并不否認，由于參與者眾多，產品標準化程度高，業內毛利率普遍承壓的事實。美格智能也在財報中直言，毛利率波動受產品結構及存儲芯片等原材料成本變動影響。變遷中的美格智能依舊要面對上游芯片成本的壓力，也需繼續應對下游客戶對價格的敏感。

詳細的業務結構變化進一步證實了其轉型陣痛的現狀。

其一，海外5G與智能化產品放量。第三季度海外營收再加速，環比增長約48%，5G FWA及智能化產品需求激增的海外市場已成為重要增量來源；

其二，高算力產品拉動收入，只是短期侵蝕利潤。高算力模組通常伴隨更高的研發投入、驗證周期和芯片成本，在規模尚未完全釋放前，難免會對單季度利潤形成壓制；

其三，現金流改善，顯示訂單質量在提升。截至三季度末，其經營性現金流轉正且合同負債同比增長約15%，說明下游客戶訂單的可持續性正在增強。

換句話說，美格智能當前呈現的真實形勢應該是收入端已看到新周期，利潤端仍在消化舊結構被替換的成本。

馬太效應中，廣和通、美格智能先后赴港

站在行業視角去看，在5G、物聯網、端側AI設備與車聯網等應用場景的拉動下，無線通信模塊市場正在經歷結構性增長，全球需求均呈上升態勢。

其中，端側AI更是屬于爆發性成長。根據智研咨詢數據，2024年全球端側AI設備出貨量約3.11億臺，預計2025年將增至4.38億臺。在這條產業鏈中，智能通信模組是不可跳過的一環，因為它連接云與端、承載本地計算，最終決定設備是否具備“即插即用的智能化能力”。

也就是說，可以直接應對如何在海量設備中低成本復制算力能力，這一端側AI的基本矛盾。

此時，智能模組不再是單純的連接部件，而是在AI與通信技術的融合中轉變為智能處理與邊緣算力的載體，并推動行業進入新的增長周期。

這種訴求中，端側AI產業的崛起正在反向推動模組行業集中度提升。低端、標準化數傳模組面臨價格戰，而具備系統集成和算力適配能力的廠商，開始獲得更高的議價空間。

在這一格局中，全球及國內模組市場已呈現“強者恒強”的態勢，美格智能屬于與廣和通、移遠通信等公司站在同一競技層級，后兩者也都在快速加大智能化、車規級產品的投入

美格智能的差異化路徑在于更早更堅定地切入車載、工業與定制化場景，對“非消費級AI設備”理解更深。

整體上，美格智能的高算力智能模組戰略具備前瞻性技術積累，不僅滿足目前通信要求，還支持本地AI推理與智能決策能力，與未來智能設備和自動駕駛、機器人等應用場景技術趨勢高度契合。

當然，這并不意味著風險消失。毛利率承壓、研發費用上行、行業競爭加劇，都會持續考驗美格智能的執行力。只是從產業位置看，它至少已經站在比“傳統模組公司”更高的起跑線上。

赴港上市或許成為其又一重要動因。海外收入占比持續提升，需要其登陸海外客戶與全球供應鏈更認可國際資本平臺；同時行業仍處于新成長周期初段，企業需要更多的耐心資本助力；另外，對于深度參與智能車、工業與機器人產業鏈的企業而言，“國際資本身份”本身也是一種隱性資源。

值得一提的是，可比同行中，廣和通已率先完成赴港上市工作，移遠通信尚未有新動作。美格智能此時赴港依舊存在先發空間。