市值75億，寧王蔚小理“供出”溫州泰順首股

來源：直通IPO，文/王非

溫州市轄泰順縣，迎來該縣首家A股上市公司。

12月23日汽配企業納百川新能源股份有限公司（下稱：納百川）正式登陸創業板。上市首日，納百川高開165.13%報60元/股，盤中最高觸及76.99元/股。

截至發稿，納百川報68.00元/股，漲幅200.49%，總市值75.94億元。

數據顯示，伴隨納百川上市，溫州A股上市公司總數已達42家，追平金華、湖州，除文成、龍港外，溫州其余10個區縣均實現上市公司全覆蓋。

IPO進程顯示，納百川于2023年9月獲受理，次月進入問詢階段，歷經數次財務資料更新，耗時近兩年于8月28日上會獲得通過，并于9月2日進入提交注冊階段。此次上市，該公司擬募資7.29億元，將用于年產360萬臺套水冷板生產項目（一期）等。

納百川前身為納百川控股有限公司，曾用名泰順納百川汽車配件有限公司，由瑞安籍溫商陳榮賢于2007年10月創辦。出生于1969年9月的他，在中國人民大學MBA結業，早年曾在瑞安市擔任某鞋廠廠長、服裝廠銷售經理、汽配公司總經理等職。

招股書顯示，納百川實控人陳榮賢一家三口通過直接+間接持股，合計控制55.58%股份。這一家三口更是在公司內部形成了“決策權+運營權+信息披露權”的家族主導格局：陳榮賢本人擔任董事長、其妻子張麗琴擔任總經理助理、兒子陳超鵬則擔任董秘。

與此同時，陳榮賢親屬通過直接或間接持股進一步鞏固結構：張麗琴兄弟張傳建持股13.31%、姐妹張麗云間接持股1.93%、姐妹張玉琴配偶李學榮間接持股4.48%，陳氏家族合計控制股權超75%。

作為行業內最早布局新能源汽車業務領域的企業之一，納百川于2011年即開展動力電池熱管理系統相關產品的研發，2012年起即與寧德時代開展合作研發，是寧德時代的戰略供應商；2016年，公司成功為上汽大眾配套其國內首款新能源汽車，同年成為國內多家主機廠國內首款新能源汽車的動力電池熱管理系統的主要供應商。

自此，納百川逐步建立了與國內動力電池龍頭企業和主流新能源汽車主機廠的合作關系。目前，其配套車型突破200款，客戶網絡覆蓋寧德時代、中創新航、蜂巢能源等頭部電池廠商，以及蔚來、小鵬、理想、奔馳、大眾等國內外30余家主流車企。

需要注意的是，2022-2024年及今年前3個月（下稱：報告期），寧德時代一直為納百川第一大客戶，該公司直接銷售及通過電池箱體廠等配件商間接對寧德時代供應產品帶來的營業收入占比分別為53.73%、48.94%、48.21%、44.39%，對寧德時代形成重大依賴。

招股書顯示，納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售，主要產品包括電池液冷板、電池集成箱體、燃油汽車發動機散熱器、加熱器暖風等。

報告期內，按產品類型分類，納百川來自電池液冷板的收入分別約8.04億、9.50億、11.79億、3.04億，占總收入的比例分別為79.79%、85.34%、83.78%、92.27%，基本呈穩中有升態勢。2022-2024年，公司來自該部分收入的年均復合增長率達21.09%，此消彼長，其來自燃油車熱管理部件的收入平緩下降。

按應用領域分類，納百川來自動力電池領域的收入分別約8.07億、8.59億、9.15億、2.06億元，占總收入的比例分別為80.07%、77.12%、65.01%、62.54%，呈逐年下降趨勢。不難發現，主要系公司來自儲能領域的收入快速增長所致。

報告期內，納百川的營業收入分別約10.31億、11.36億、14.37億、3.37億元；凈利潤和歸母凈利潤一致，分別約1.13億、9825.49萬、9542.88萬、1488.54萬元，扣非歸母凈利潤分別約1.11億、8925.78萬、8804.38萬、1391.38萬元；研發費用分別為3406.96萬、4394.05萬、5411.17萬、1016.53萬元，占營業收入的比例分別為3.30%、3.87%、3.77%、 3.01%。

不難看出，納百川的凈利潤、扣非歸母凈利潤和毛利率，均在持續下滑。與此同時，納百川的應收賬款卻在逐年攀升。報告期內，公司應收賬款賬面價值分別約3.23億元、3.82億元、5.6億元、4.62億元，占流動資產的比例均超30%，存在應收賬款壞賬的風險。而這，也是該公司現金流比較緊缺的主要原因之一。

需要注意的是，截至2025年3月，納百川1319名員工中95人未繳工傷保險、104人未繳養老保險、170人未繳醫療保險、104人未繳失業保險、90人未繳住房公積金。欠繳群體以生產人員為主，涉及核心產能崗位。按截至2025年3月適用法規測算，公司需補繳2022-2024年社保及公積金合計1246萬元，占2025年一季度歸母凈利潤1503萬元的82.9%，短期盈利能力將受顯著影響。

經審閱，2025年上半年，納百川的營業收入約7.43億元，同比增長45.88%；扣非歸母凈利潤為3128.28萬元，同比增長39.14%，主要系下游需求增長，公司自身產銷規模提升所致。公司預測2025年實現營業收入約17.37億元，較上年增長20.86%；預計2025年歸母凈利潤約1.05億元，較上年增長9.72%；預計扣非歸母凈利潤約1.00億元，較上年增長14.05%。