永元證券｜A股風險偏好或企穩回升 春季行情啟動在即

隨著A股面臨的海外環境可能趨于平穩，市場中期政策和流動性預期已經明確，市場風險偏好有望企穩回升，2026年春季行情啟動在即。
2026年有春季行情，且啟動在即。一方面，12月全球貨幣政策關鍵驗證期，有望平穩收官，A股面臨的海外環境可能趨于平穩。另一方面，春季股市流動性仍寬松，且春節前反彈是A股勝率最高的日歷特征之一。

多項信號顯示，一輪經典的‘跨年—春季’行情正在醞釀，并已徐徐拉開帷幕。一方面，2026年開年后各項工作有望提前發力，尤其是中央預算內投資有望加快落地。另一方面，當前已有重要機構投資者持續增持A500 ETF等寬基品種，為市場帶來穩定增量資金。
春季行情經歷長時間高勝率演繹，已經從日歷效應邁過搶跑博弈，進入反身性階段。后續除可能的1月業績預告擾動外，利空因素能見度不高，可順應搶跑，逢低布局。
考慮到全市場調整逐漸充分，未來交易策略的重點將從“防波動、降彈性”，逐漸轉變成為“找買點、伺機動”。因此，建議投資者持倉等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時根據不同寬基指數的“左腳”設定“擊球區”，一旦臨近或落入則考慮分批增配。近期美聯儲降息、日本央行加息等外部擾動因素逐步落地，市場風險偏好有望企穩回升。國內擴大內需政策預期持續強化，內需成為接力科技主題輪動的重要方向。
推動人民幣升值的因素逐漸增多，市場關注度也開始升溫，投資者要逐步適應在一個人民幣持續升值的環境下去做資產配置。從過去20年間7輪人民幣升值周期來看，匯率并不是主導行業配置的決定性因素。然而，部分行業在持續升值預期形成的初期確實會有更好表現，市場可能會復制這樣的肌肉記憶。
同時從成本收入分析來看，約19%的行業會因為升值帶來利潤率提升，這些行業也會逐步被投資者重視起來。此外，為抑制過快單邊升值趨勢而做出的政策應對，反而是影響行業配置的更重要因素。行業配置上，在人民幣持續升值的背景下，可以關注短期肌肉記憶驅動、利潤率變化驅動以及政策變化驅動三條線索。
近期美聯儲降息、日本央行加息等外部擾動因素逐步落地，市場風險偏好有望企穩回升。國內擴大內需政策預期持續強化，內需成為接力科技主題輪動的重要方向配置方面，跨年行情資金從再平衡轉向再配置，看好AI應用/商業航天/海南自貿港/內需消費。
其中，AI應用推薦港股互聯網與醫療/金融/辦公/游戲/政務等垂直領域應用；全球算力投資加碼下的數據中心電力設備/國產算力/AIDC。商業航天推薦火箭制造/發射場等新基建；衛星通信/遙感等新場景；可回收火箭/液體火箭等新技術。