北京
2019年6月末，中證500指數大約是5000點，貴州茅臺大約是1000元。
在此前的5年時間里，中證500ETF（黑線）和貴州茅臺（粉線）的回報相差巨大：
要說明的是，在2019年6月末，2019-2021年的基金抱團牛市才剛剛開始，茅指數的概念尚未形成，貴州茅臺的估值水平也并不算高。
那個階段茅臺的上漲并不是泡沫，而是由于業績增長加上估值修復雙驅動完成的，從而穿越了牛熊，年化收益高達55%。業績優秀，現金流充沛，品牌護城河高，被視為價值投資的典范。
中證500則僅僅在2015年的全面牛市中創出過一個高點，隨后則是一路下坡和橫盤。
如果回到這個歷史時點，你會選擇貴州茅臺，還是中證500ETF呢？
從那時候到現在，經過了6年半的時間，持有茅臺和持有中證500ETF的復權回報基本一致：
茅臺在2019-2021年的抱團牛市中繼續快速上漲，曾一度大幅領先中證500，但在去年9月末啟動的這波牛市中，則被中證500完成了追趕。
我之所以記得2019年6月末這個時點，是因為我那時候買中證500期指，有讀者問我為什么不買茅臺，明顯茅臺的業績和未來都會更好。
我也覺得茅臺很好，挑不出什么毛病，就說我更喜歡分散化，覺得5年后中證500和茅臺哪個能跑贏也不好說。
讀者說時間越長，茅臺的優勢會越大的。
我當時就留意了一下，茅臺是1000元左右，中證500是5000點左右，想著過幾年可以看看。
結果到了5年的時候，中證500確實遠不如茅臺，但現在中證500又追了回來，茅臺的優勢也沒能越來越大。
市場真是難測啊。
2025年12月22日估值：
股債利差估值分位21.4%；
A股PE分位88.7%，PB分位50.5%，估值處于偏高區間；
A股距離近15年的最低估值，大約還需跌38.7%，距近15年的中位估值位置，還需跌9.7%。
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