銅與銀左腳踩右腳：電網大盜點燃金屬狂歡

匯通財經訊——歷史新高的銅價背后，一場全球性的資源博弈正在上演。當零加工費撞上庫存“區域錯配”，暴漲的銅正在如何重塑工業與金融世界？

匯通財經APP訊——周一（12月22日）亞歐時段LME期銅最高漲至11919美元/噸，創下歷史新高，離12000整數關口只有一步之遙，雖然與其他貴金屬上漲邏輯并不相同，但是近期在弱美元的環境下多種貴金屬和商品期貨均創出了新高。

核心驅動：供應端信號確立價格錨點
2026年銅精礦加工精煉費（TC/RC）基準敲定零水平的消息，成為年末銅價突破的核心催化劑——智利安托法加斯塔與國內頭部冶煉廠的協議定價，較2025年的21.25美元/噸大幅下滑，直接印證原料供應短缺的嚴峻性。

這一信號與全球銅礦供給約束形成共振：2025年全球銅礦增量近乎歸零，2026年預期增量僅50多萬噸，而海內外冶煉產能加速釋放將進一步擴大缺口，中國銅原料聯合談判小組（CSPT）已宣布2026年礦銅產能負荷降低10%以上以應對失衡。

供應端的結構性矛盾更具沖擊力：紐約商品交易所（Comex）銅庫存攀升至405,782噸歷史峰值，美國以外地區卻深陷貨源緊張。摩科瑞能源集團取消LME亞洲倉庫逾4萬噸銅注冊倉單，加拿大實物銅基金近萬噸持倉退出流通，疊加美國因關稅預期持續囤貨“鎖定”庫存，全球可交易貨源進一步收縮。這種“區域錯配”使銅價脫離單純供需測算，成為交易核心邏輯。

AI浪潮敘事暫時無法證偽
之前銀的文章我已經詳細講過AI敘事，電力需求如何對銀需求激增，這里相同的“供應收緊+AI+電網建設”需求敘事推動銅價沖擊12,000美元/噸，銅的工業屬性和AI敘事跟隨銀一起變得短期難以證偽，在供給都呈現剛性特征之外AI敘事帶來的工業屬性是這次銅和銀產生超級大行情的最主要原因。

15日開始空頭回補與合約到期共振助推漲勢；16日美國經濟數據引發小幅回撤，交投清淡放大波動；19日雖有頭部銀行警示“上行邊際收窄”，銅價仍重返漲勢。

但高盛提示，當前漲勢存在投機性成分，若AI基建熱潮降溫可能引發快速回調，年末流動性不足更加劇震蕩風險。

資金面持續提供支撐：Comex銅持倉量達250,821手，周環比增3.25%；某銅ETF替代指標年度凈流入達87.62%，季度增幅41.81%，反映市場長期看漲情緒。

價格外溢：高位銅價引發銅銀左腳踩右腳
年內銅價暴漲超30%的連鎖效應已滲透至基礎設施領域，美國電網銅線盜竊潮成為價格強勢的極端注腳。洛杉磯作為重災區，2022年落成的第六街大橋因7英里銅線被盜陷入永久黑暗，直接損失250萬美元；全市路燈故障十年激增10倍，AT&T加州地區2024年相關案件達2200起（2021年僅71起），公司年投入超6000萬美元應對。

這種“低成本盜竊、高成本修復”的矛盾，被警方比作“準恐怖主義行為”。盡管加州等12州立法嚴打收贓、企業加速銅纜轉光纖，但只要銅價維持高位，電網保衛戰便難以終結。這一現象反證銅價強勢已超越金融屬性，對實體運維形成實質性壓力。

受到銅失竊影響，多地政府準備用太陽能路燈代替傳統路燈，又變相的提振了銀的需求，近期白銀也在狂飆，其實白銀和銅都受益于工業屬性增量需求預期和材料本身新增產能的困難。

銅、銀短期上漲邏輯類似，銀走強反證銅走強的邏輯，銅走強，傳統路燈被偷又增加光伏燈采購支撐銀走強，左腳踩右腳螺旋升天，當然這句是玩笑。

（現貨白銀日線圖）

價格與交易：高位震蕩中的多空博弈
12月22日交易數據顯示，銅價維持高位震蕩格局：差價合約（CFD）報每磅5.5489美元（約12,233美元/噸），4小時K線微跌0.10%；LME三個月期銅收于11,881.50美元/噸（+0.88%），盤中逼近11,996美元/噸整數關口，成交量5,945手；SHFE主力合約漲1.36%至93,980元/噸（約13,348美元/噸），內外盤價差反映區域供需差異。

總結與技術分析：
當前銅市核心矛盾清晰：供應端短缺預期（零TC/RC、產能收縮、庫存錯配）與金融端投機情緒、實體需求韌性形成三角支撐，而年末流動性擠壓與政策不確定性構成短期約束。

在工業屬性加持下，銅和銀在銅產能可以擴張之前上漲邏輯沒有本質的區別。

后續需重點關注冶煉端減產落地效果、美國關稅政策動向及庫存流動變化，這些因素將決定銅價能否突破12,000美元/噸關鍵關口，或觸發技術性回調。

技術面LME銅價盤中小幅突破上升通道上軌，如果歐美時段銅價能站上并守住上軌，則有機會向上突破，打開新的上升空間，但目前受制于12000整數心理關口，目前交易員還只能走一步看一步。

此外從波浪形態觀察，這波上漲一浪最長，而由于波浪理論中三浪不能是最短，則推測最后一浪大概率不會超過三浪即無法超過1500元的漲幅，這里可能在12000之前需要調整。

支撐位在5日線以及通道中軌，壓力在通道上軌以及12000整數關口。

（LME銅日線圖）

（LME周線圖，來源:易匯通）

北京時間21:16，LME銅現報11935.5美元/噸。

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