OpenAI 1%的錢+385人=大模型全球第一梯隊,MiniMax憑什么反常識？

在很多人的印象里，大模型領域一定是“大團隊+天價投入”的競爭，真正能左右格局的，只會是工程師軍團和成百上千億的投入。

但剛剛披露招股書的MiniMax，給出了一套幾乎相反的答案：成立不到四年，團隊只有三百多人，平均年齡29歲，卻把語音、視頻、文本三大方向都做到全球第一梯隊，用不到OpenAI約1%的投入，支撐起覆蓋200多個國家和地區、2.12億用戶的業務版圖。

它正在接近成為上市速度最快的AI公司，同時也可能是目前杠桿效應最強的AI公司。光看模型和產品只能體會到它對AGI的理解，只有把鏡頭拉近到人和組織才會發現，MiniMax更像是一支AI原生的年輕戰斗小隊。

這支小隊創造了中國AI效率的奇跡，也創造了MiniMax和其他大模型公司最大的不同。

385個年輕人，給世界造一顆“多模態大腦”

理解MiniMax要先從一個簡單的類比開始：它在做的是一顆通用“AI大腦”，然后把這顆大腦裝進不同的產品里，交到普通用戶和企業手上。大模型不再只是實驗室里的技術，而是被這個年輕團隊變成直接面向市場的商品。

團隊的力量之所以值得強調，是因為MiniMax不是單線作戰，它瞄準的是同時理解和生成文字、聲音、視頻、音樂的“多模態大腦”。MiniMax的核心研發人員占比接近四分之三，從第一天起，它們就設定了有可能最快到達AGI的技術起點。

在文本側，MiniMax打造了擅長思考和寫代碼的M2模型。最新一代M2在國際權威測評榜單Artificial Analysis上進入全球前五、開源模型第一，很多創業團隊和開發者用它生成代碼、搭建應用。在知名模型聚合平臺OpenRouter上，MiniMax M2其日消耗量最高躋身全球前三。

在語音側，MiniMax打造的Speech 2.6在國際權威語音評測中壓過OpenAI和ElevenLabs等老牌選手，企業用它給客服系統、有聲書、玩具和眼鏡配音，每天大約有接近一百萬小時的新聲音由它生成，累計合成語音已超過2.2億小時。

在視頻側，Hailuo 2.3可以根據一句話或者一張圖自動生成短視頻，畫面連貫、主體穩定，在VBench、VideoArena等國際測評中都穩居第一梯隊?；谶@個模型的海螺AI平臺，已經幫全球用戶生成了超過5.9億條視頻，企業的市場、公關和增長團隊，用它來批量生產廣告素材和創意內容。

而在音樂領域，Music 2.0則被稱為“AI全能制作人”，一口氣生成一首完整結構的歌曲，連人聲演唱和樂器分軌都能控制，讓不會寫譜的普通人也能做出接近錄音棚水準的作品。

“多模態大腦”被裝進了一整套面向真實用戶的產品里：海螺AI和MiniMax Audio以視頻和音頻創作平臺的形式存在，星野/Talkie成為許多人日常交互的AI伙伴和娛樂應用，MiniMax Agent則是可以寫代碼、搭網站、查問題的“通用智能體”。

（圖源：中信建投證券）

截至2025年9月底，MiniMax的產品和開放平臺已經服務了來自200多個國家和地區的2.12億多名個人用戶，以及十幾萬家企業客戶。超過70%的收入來自海外，而不是單一市場。

MiniMax的年輕人在不到四年時間里搭建起完整的技術閉環和產品閉環，力證了團隊力量的強大，也引發一個追問：憑什么？

用不到OpenAI 1%的錢做到全球第一梯隊：AI原生組織的效率樣本

真正讓MiniMax在同類公司中顯得“另類”的，是投入和產出之間的巨大反差。

從招股書可以看出，MiniMax上市的原因并不是缺資金，因為它自成立以來累計融資約15億美元，但真正花在業務上的投入只有約5億美元，賬上仍然留有超過11億美元的現金和理財資產，足夠運營超過50個月。

而在業內橫向對比，OpenAI過去幾年為了走到今天的高度，累計投入在400億到550億美元之間。而MiniMax用不到OpenAI 1%的錢，做到語音、視頻、文本多模態都進入全球第一梯隊，效率極度反常識。

所以這只能解釋為是為了抓住資本化時間窗口——如果把AGI賽道放在傳統互聯網的時間軸上，現在更像是20多年前的納斯達克，有很多新技術已經被證明方向正確，但商業模式仍在演化，市場青睞成長股，盈利表只是一個滯后指標。

代表科技股的軟件和計算機概念從1994年就開始爆發式上漲，彼時上市的很多公司ROE和利潤率都是負數。但亞馬遜、谷歌，還有中國的騰訊、阿里巴巴都是那個時代誕生的。在這樣的階段，“誰先上市”往往比“誰先賺錢”更重要，因為發展的紅利會持續很久，但資本化的窗口時間有限。要成為二十年后的又一個谷歌或者亞馬遜，現在就必須行動起來。

而和當年這批互聯網公司創造的新時代管理哲學一樣，MiniMax當下也形成了一套屬于AI時代的AI Native組織形態，它的特點是最大程度激發創造力、減小摩擦力。

第一，是極致挑人。MiniMax創始人閆俊杰在和羅永浩的對談里提到，他至今親自把所有算法工程師的最后一輪面試收在自己手里，不迷信大廠履歷，只盯三件事：聰明程度、對AI的熱情以及協作能力。大模型研發不是個人英雄主義的舞臺，需要一群肯長期鉆研、又愿意配合他人的年輕人，把有限的算力和時間集中在關鍵問題上。

第二，是打通模態之間的壁壘。MiniMax從一開始就打破了“一個模態一個孤島團隊”的傳統，把語音、視頻、文本、音樂看成同一類問題的不同側面：底層算法邏輯相通，很多工程方法可以復用。不同模態團隊共享底層方法論和工程實踐，避免各自造輪子，減少大量冗余投入，讓三四百人的小團隊也能支撐起多線并行的研發。

第三，是讓公司本身成為“AI原生組織”。公司內部統計，超過80%的代碼已經不是人一行一行敲出來的，而是由AI輔助完成，重構了效率驅動的工作模式；從工程開發到人力招聘，再到內部“AI實習生”幫工程師半夜搶修線上Bug，MiniMax用做大模型的思路重構自己的管理和協作流程。

如果把這些行動和財務指標結合起來，我們會更容易理解其意義：

增加創造力的代表是收入端，因為模型能力更強悍、用戶體驗更好，所以付費才可持續。MiniMax的營收在短短三年從零增長到數千萬美元級別，2025年前九個月營收同比增速超過170%，且全部來自訂閱和云端API這樣的可持續收入，這份結果是靠“小隊”們協作出來的。

同時，MiniMax還巧妙地掌握了不同類型產品的經營法則，To B業務（開放平臺和企業服務）的毛利率已經接近七成，To C業務目前仍有不少產品刻意“輕收費”，整體毛利只有個位數，但營收占比大于70%，也就意味著只要選擇更積極的變現策略，盈利能力就有明顯提升空間。

而減小摩擦力的意義出現在成本端——保持高研發投入是底線，但就像AI重構工作流程的應用一樣，模型技術和工程效率的優化總是在推進，MiniMax云計算等訓練成本占收入的比例，從早期遠高于1000%，一路壓縮到2025年前九個月的266.5%，邊際成本在快速下降。

多模態布局多線作戰的同時伴隨著資本利用率、人效的雙重提升，“極致年輕的AI原生組織”成為戰斗力。MiniMax擁有了自己的效率哲學。

年輕組織的“反直覺”選擇，為AGI長期競爭力買單

或許是因為年輕，又或許是因為年輕取得的成果，MiniMax的組織氣質還體現在關鍵節點上做出的“反直覺”選擇。

公司剛成立時，國內還沒掀起大模型熱潮，閆俊杰就給團隊定了三條幾乎不會為短期KPI服務的原則：一定要直接服務終端用戶，一定要做國際化，一定要技術驅動而不是靠“項目制”掙錢。這意味著從零開始做C端產品，要面對全球用戶和開發者的嚴苛標準，要主動放棄很多短平快的項目收入。

但從財務表現來看，幾年以后，這些選擇其實變成了組織的護城河。

海螺AI、Talkie、MiniMax Audio等產品一開始就面向開放生態的全球用戶，才有可能在短時間內積累起超過2.12億個人用戶、十幾萬企業客戶的規模；開發者平臺按全球標準設計，才有機會被Amazon、Google、Microsoft這樣的云廠商選中，把M2放進Amazon Bedrock、Vertex AI、AI Foundry等國際平臺。

而收入結構里海外占比超過七成，還讓公司不必卷入單一市場的價格戰。

MiniMax2023年的毛利率是-24.7%，2024年達到12.2%，2025年前九個月進一步提升至23.3%。這個過程顯然沒有依賴為了做大收入規模做出的妥協——比如大規模的B端定制化，因為截至2025年9月30日，MiniMax的應收賬款天數僅為38天，遠低于部分友商——有的只是多模態實力的不斷驗證，為技術付費。

（圖源：中信建投證券）

這一切還要追溯到MiniMax對AGI第一性的理解。OpenAI聯合創始人Andrej Karpathy在今年10月參與錄制了一檔播客，節目中他總結了LLM當前主要的認知缺陷，其中最核心的一點就是缺乏多模態能力，導致AGI遙遙無期。

相比之下，MiniMax創始人閆俊杰在播客中提出了方向類似但更務實的一條看法，AGI的本質是多模態融合，早期先把每個模態走通，等到合適的時機推動融合，將有最大機會做成AGI。而在這種思想指引下，MiniMax才作為一家AI Native公司，選擇了不同畫像的人才對應公司發展的“多模態”，并做出了今天的成就。

這當然也造成過一些困擾，但從2023年的語音，到2024年的視頻，再到2025年的文本，MiniMax團隊基本做到了每年在一個關鍵模態上往上爬一級臺階，用持續的技術突破，給團隊和投資人建立起信心。并且也逐漸證明，“中國的OpenAI”一定不會是模仿OpenAI，而是走出自己的路。

接下來，留給這個平均29歲的組織的，是一個更長的命題：如何把多模態能力真正融合成一套統一的智能體系，如何讓智能體在更多場景中替人類完成復雜工作，如何在堅持技術普惠的同時，保持健康可持續的商業化。

（圖源：中信建投證券）

如果把AGI的競賽看成一場長跑，如今的MiniMax還遠沒到終點。但它已經脫離了“又一家大模型公司”的同質化敘事，建立了一個新的坐標系。在它登陸資本市場后，這個特性將有助于外界認知它的獨特，它的稀缺。直到AGI的拐點來臨，它的身影都將保持清晰。

來源：港股研究社