AI虧損魔咒“破局者”，MiniMax四年躋身全球第一梯隊，平均29歲的團隊如何創造效率奇跡？

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在全球AI競賽被普遍認知為“巨頭燒錢游戲”的今天，一個反常識的現象正在發生：一家中國初創公司，以385名平均年齡29歲的團隊，累計消耗約5億美元，僅為OpenAI公開規模的約1%，卻成功將文本、語音、視覺三大AI核心模態均推進至全球第一梯隊。

12月21日，成立僅四年的MiniMax正式通過港交所上市聆訊，距離掛牌只差臨門一腳。這家并非最早入場、融資額也非最高的公司，如何跑出了一條截然不同的商業化路徑？

作者 | 獨角獸研究員 編輯 | Arti

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破解行業魔咒：多元化收入矩陣的構建

與依賴單一收入來源的傳統AI公司不同，MiniMax從創立之初就構建了一個三條腿走路的多元化收入模型。

2025年前三季度，其營收結構清晰地展現了這種戰略布局：AI原生產品收入占總營收的71.1%，其中視頻生成工具“海螺AI”和AI社交應用“Talkie/星野”分別貢獻了32.6%和35.1%；面向企業的開放平臺服務則貢獻了剩余的28.9%。

這種業務組合具有顯著的風險分散優勢。當某個市場或產品領域出現波動時，其他業務線能夠提供穩定的現金流支持。更重要的是，不同業務線之間形成了顯著的協同效應——C端產品的海量用戶數據不斷反哺模型優化，而優化的模型又通過B端平臺為開發者提供更強大的能力，形成良性循環。

MiniMax的商業邏輯突破了傳統AI公司“要么做項目，要么賣API”的二元思維，構建了一個從底層技術到終端應用，從個人消費者到企業客戶的全棧生態系統。

“模型即產品”：技術到商業的無縫轉化

MiniMax商業模式的核心在于其“模型即產品”的戰略理念。與傳統AI公司先研發技術、再尋找應用場景的路徑不同，MiniMax從一開始就將技術研發與產品構建緊密結合。

公司創始人閆俊杰對此有清晰表述：“在大模型時代，真正的產品其實就是模型本身，傳統意義上的產品更像是一個渠道。”

這一理念在公司的產品矩陣中得到充分體現。無論是能夠一鍵生成創意短視頻的“海螺AI”，還是提供情感陪伴的AI社交應用“Talkie”，或是面向開發者的開放平臺，所有這些產品都建立在公司自研的多模態大模型基礎上。

MiniMax技術的產品化路徑從三個方面來體現，在文本模型方面，MiniMax M2在全球權威測評中位列前五，支撐了對話、創作等核心功能；視頻模型方面，Hailuo 02系列刷新了視頻生成的效果成本比，直接賦能海螺AI；語音模型方面，Speech-02系列在國際測評中表現優異，為語音交互產品提供支持。

這種“模型即產品”的戰略，使得MiniMax的技術投入能夠直接轉化為可銷售的產品和服務，極大縮短了從研發到商業化的路徑，提升了資本效率。

效率奇跡：顛覆行業的成本控制與盈利潛力

在“燒錢”成為AI行業標配的背景下，MiniMax展示了一種截然不同的效率模式。這種效率不僅體現在研發資源的復用，更在商業變現上創造了令同業矚目的高毛利標桿，其成本控制之嚴格，甚至將行業習以為常的營銷投入都襯得極為奢侈。

根據公開數據估算，MiniMax累計投入約5億美元，就實現了三大模態的技術突破和規模化商業收入。這一投入規模堪稱“成本控制典范”，這項數據甚至不及同業單季度的營銷費用。僅以騰訊元寶為例，該產品在2025年第一季度的投流費用就高達14億元，其中3月單月便消耗11億元。這意味著，MiniMax成立數年來的總花費，尚不及一家大廠為推廣單一AI產品而在一個季度內“燒掉”的營銷預算。

這種極致的成本紀律，源于公司從創立之初就堅持“模型即產品”的戰略，將錢花在刀刃上，聚焦于提升核心模型能力而非市場營銷。

而效率最終要經受住商業化的檢驗，MiniMax開放平臺（To B業務）高達69.4%的毛利率，便是其技術效率轉化為財務優勢的集中體現。對比來看同期通過港交所聆訊的智譜，智譜的云端業務（與MiniMax開放平臺模式類似）毛利率呈現另一番景象：從2022年的76.1%一路下滑，至2025年上半年已降至-0.4%。這直觀地揭示了兩者模型技術效率與成本控制能力的差距，MiniMax展現出顯著的可持續性與效率優勢。

這種毛利率的反差，本質上驗證了MiniMax“模型即產品”路徑的有效性。極高的毛利率意味著，公司能夠以顯著低于競爭對手的成本提供同等甚至更優的模型服務，并保持強大的盈利能力。值得注意的是，這并非僅靠商業策略，其背后是底層模型卓越的性能與效率支撐，以及多模態研發資源共享帶來的規模效應。

正是這種扎實的技術根基，使得公司能夠在2025年前三季度實現營收同比174.7%高增長的同時，將經調整凈虧損控制在近乎持平的狀態，展現了在高速擴張中罕見的財務克制力與健康度。

生而全球化：多元收入的戰略縱深

多元化收入的另一個維度是市場多元化。MiniMax從創立之初就定位為全球公司，這一戰略為其商業模式提供了更廣闊的市場縱深。

2025年前三季度，公司超過70%的收入來自海外市場，這種全球化布局不僅分散了單一市場的政策和經濟風險，也使公司能夠捕捉全球不同市場的增長機會。

支持MiniMax全球化的三個支柱分別為：團隊全球化，公司超過30%的員工有海外背景，核心管理層具有國際化視野；產品全球化，產品設計從一開始就考慮跨文化適應性，而非簡單的本地化改造；運營全球化，在新加坡、美國等多個地區設立運營中心，貼近當地市場。

全球化戰略的成功實施，使MiniMax能夠獲得更高的定價能力和更豐富的用戶數據，進一步鞏固了其技術優勢和產品競爭力。

資本青睞與行業風向標

MiniMax的商業模式獲得了資本市場的廣泛認可。公司獲得了米哈游、阿里巴巴、騰訊、高瓴、紅杉等數十家頂尖機構的投資，成為中國估值最高的AI初創公司之一。

此次赴港上市對于MiniMax的意義并非募資登陸資本市場。在全球AGI賽道從“百模大戰”進入整合期的關鍵時刻，MiniMax展示了一條技術領先、商業可行、全球擴展的清晰路徑。

憑借獨特的三角優勢——年輕團隊的速度、極致效率的變現、全球市場的收入，MiniMax似乎初步跑通了一條可持續的AI商業化路徑。截至2025年9月底，公司賬上現金儲備充裕，超10億美元。

過去資本市場等待的，不僅是一個技術故事，更是一個可復制、可持續的增長故事。MiniMax用四年時間證明，AI的商業化落地可以更快、更輕、更全球化。在成功上市后，或將啟發行業重新思考：在重資本的AI競賽中，是否還存在一條依靠極致創新效率與精準產品洞察制勝的路徑？

而資本市場的認可不僅基于公司過去的表現，更基于對其商業模式的信心。多元化收入結構、“模型即產品”的戰略、極致的運營效率以及全球化布局，共同構成了MiniMax可持續增長的堅實基礎。

隨著AI行業進入商業化深水區，單純的技術領先已不足以支撐長期發展。MiniMax通過構建多元化的收入模型，踐行“模型即產品”的戰略，以極致效率將技術優勢轉化為商業成果，為行業提供了一條可參考的可持續發展路徑。

這家平均年齡僅29歲的公司，用四年時間完成從技術突破到商業驗證的全過程，其上市不僅是企業發展的里程碑，也可能成為AI行業從“燒錢競賽”轉向“效率競爭”的重要轉折點。在AI技術日益成熟的今天，像MiniMax這樣能夠將技術與商業完美結合的公司，或許才是真正能夠定義行業未來的力量。

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