2026宏觀策略AI科技周期地產怎么看招商基金新年投資策略觀點發布

原標題：2026宏觀、策略、AI科技、周期地產怎么看？招商基金新年投資策略觀點發布

歲末年初，中央經濟工作會議召開定調明年經濟，海外美聯儲降息潮后催化全球資產配置再平衡。2026年新歷將至之際，12月19日，招商基金召開2026年度內部投資策略會，匯聚內外部投研力量，圍繞宏觀經濟和投資策略進行展望，并就AI科技和周期地產等重點關注方向剖析細分賽道機遇與挑戰。

宏觀經濟：宏觀穩態、結構分化與科創突進

回顧2025年經濟增長表現，前三個季度GDP累計同比5.2%超過5%目標。招商基金研究部首席經濟學家李湛認為，“兩新兩重”政策使內需體現出引擎作用，消費與制造業投資對GDP增長形成支撐，凈出口對GDP增長拉動僅次于消費。流動性總體充裕、結構分化，近三年通脹也穩定在低位水平，政策目標以穩為主和經濟結構轉變共同造就“新穩態”：過去三年GDP增速目標保持在5%左右，標志著中國經濟調控思路從“增量追趕”轉向了“質穩量優”的成熟階段。中國經濟當前主線更多在于經濟轉型，即經濟動能轉向更多由消費和科技創新共同驅動，在“穩規模”的同時更聚焦“調結構”，為中長期高質量發展夯實基礎。

值得注意的風險點有三：一是房地產的拖累作用還未出清，地產修復比大家預期晚;二是房地產連帶的地方政府化債壓力大，擠壓政策空間;三是外需不確定性依然存在，對增長的拉動可能下降。

“新穩態”下，中國經濟增長模式逐漸從地產拉動轉向創新驅動，基建和高技術產業接棒房地產拉動經濟增長。但轉型期間，房產價格下降到企穩向上或還需一定時間，需要關注可能帶來的疤痕效應，具體體現在居民消費及投資可能長時間趨于謹慎。

回歸到權益市場，當前中國類資產負債表衰退背景下，開啟了一輪估值修復與資產輪動驅動的行情。綜合來看，2026經濟全年增長依舊承壓，投資下滑勢頭有望低位企穩，消費緩慢抬升，出口有韌性，價格溫和改善，進而帶動名義GDP上行，企業盈利或持續修復，這將成為市場的基本面支撐。據此，A股有望從估值抬升帶來的“急而促”行情逐漸過渡到盈利支撐的“緩而慢”的行情。行業配置來看，現代化產業和產能出海是趨勢，科技依舊是主線。此外，基于外需增長和供需邏輯改善的漲價鏈條值得重視。

投資策略：三重多元化推動再平衡

招商基金多元策略與投資創新部資深研究員王婧表示，2026年投資策略可以概括為“三重多元化推動再平衡”：第一重是居民資產配置多元化，房股再平衡是長期向上底層邏輯。居民財富配置結構從地產切換至權益，將推動權益市值增長超過M2增速，股票市值/M2長期向上拐點已經發生。資產切換的條件在于，中國企業全球化+名義增速進入穩態，權益資產的資本回報率提升穩定性增強，追求向風險資產要穩定回報是資產配置和權益投資的主要課題。

第二重是全球配置多元化，對沖美國經濟及算力投資的分散化中期利好中國資產。美元指數2026年延續走弱，地區與行業分散化仍是外資長期資金配置的方向。中國資產估值仍處于全球較低水平，盈利預期企穩回升，外需依賴度不高且對美敞口下降。外資回流主要考慮地緣風險、財政、通脹、地產風險等因素，2025年開始逐步緩解，地產或是2026年較大不確定性因素。中國是分散化配置大趨勢下的底部反轉標的，2026年超額的重要來源。科技突破、通脹和ROE的回升是引發關注的重要催化劑，印證信號則需關注匯率升值趨勢。

第三重是景氣收斂推動結構再平衡。2026年進入通脹與供需再平衡階段，景氣收斂帶來行業和風格配置的再平衡。長期來看，整體通脹在26H1只是階段性的修復，但供需格局改善的行業可能發生盈利長周期的拐點。左側行業中高質量龍頭已進入高賠率區間，中國優質產能重估開啟。中期來看，科技內部的結構切換，中游底部反轉維持占優格局，上游結構從有色向能源平衡，在上半年會成為再平衡的幾條主線。下游消費修復時間可能偏下半年，類債資產預計仍有持續行情。

具體到景氣結構上，AI后周期投資(美國電力投資+中國AI投資)及高端制造出海是新的景氣主線，主要集中于中游：電力設備、化工、機械、軍工;創新藥或仍有中美共振機會。低估質量上，盈利韌性是重估的關鍵。此外，類債資產重回配置位置。

AI科技：機遇與挑戰并存，長期機會大于短期風險

AI科技板塊在2025年迎來強勢增長，長期產業趨勢備受關注。招商基金信息科學與技術產業鏈小組副組長楊成觀點指出，全球AI科技產業仍處于“大基建時代”，應用大繁榮的外部環境尚未成熟，長期機遇大于短期風險。

當前全球流動性處于“預防式寬松”初期，市場主流預期美聯儲在2026年將降息50BP，主要集中在明年上半年。海外AI相關融資將從權益為主轉向信用市場主導，IG債券、ABS、私募信貸成主力，以覆蓋超大規模云廠商的融資需求。中國央行也有望跟隨全球寬松趨勢，降息可能性顯著增加，進一步提振國內科技公司的吸引力。

以GPU為中心的大基建周期遠未結束，訓練與推理需求雙輪驅動數據中心建設。美國作為當前生成式AI浪潮的引領者之一，正從“期望膨脹期”向“更成熟的實用期”過渡。而中國作為緊跟的快速發展者和務實的實踐者，因受關鍵芯片的約束，技術上稍滯后于美國，正處于“期望膨脹期”的中后段，更重視尋求產業變現，發展路徑更加務實。

全球AI產業呈現三大趨勢：一是AI基礎設施投資相對確定性，2030年全球CapEx或達3-4萬億美元，海外算力鏈保持高景氣度;二是AI應用服務進入商業化驗證期，C端商業模式優先開始跑通，B端效果付費意愿有待驗證;三是AI產業不僅是商業競爭，更是國力競爭，中國自主可控的半導體產業迎來歷史性機遇，加速國產滲透率提升。

綜合來看， AI產業機遇與挑戰并存，長期機會大于短期風險。可聚焦AI主線，關注產業鏈短板環節：一是海外算力鏈，相對看好配套海外CSP大廠的光互聯(Scale up趨勢)、電源側/液冷側、OEM廠商、PCB等環節及頭部廠商;二是國產自主可控產業，相對看好受益于國產率持續提升邏輯，如芯片設計公司、材料、晶圓代工廠及設備廠商等;三是互聯網平臺，擁有海量用戶、科技人才及資金優勢;四是應用平臺，關注自身基本面發生拐點的公司。

周期地產：地產觸底之年，內外需共振帶來修復契機

地產行業作為宏觀經濟的重要影響因素，其變化趨勢值得重點關注。招商基金金融與周期產業鏈小組副組長王奇超觀點認為，本輪房價下行主要沖擊了地產商和居民的資產負債表，但對于地產鏈企業、金融機構及地方隱債風險的沖擊均已接近尾聲，中國經濟增長驅動力的轉換帶來去杠桿周期的清晰路徑，明年下半年內外需向上共振帶來預期修復的契機。

展望2026年地產產業鏈投資，一二手交易量的底部已經比較堅實，這與海外大樣本的見底次序一致，其中單價降幅不大，甚至因為成本下降利潤率有抬升的，以及市占率逆勢提升的標的具備Alpha，可重點關注房產中介、建材、物管商管和家居中的相關標的。基于房價企穩的標的排序相對靠后，但后續股價空間更大，考慮到未來新房有效市場仍可能繼續縮容，重點關注市值彈性更大的中型開發商。

具體到細分領域機遇，與二手交易等存量更相關的消費建材和家居優先，與新開工增量相關的品類排序靠后：1)住宅領域的翻新需求占比，后端建材更受益，如涂料、馬桶翻新比例已達到50%以上;2)公共領域的翻新需求，包括外墻和屋頂材料等表面工程、公共建筑室外翻新活動、地下管網等。此外，體現Alpha的龍頭公司在這一輪下行中競爭優勢擴大(供應鏈、渠道、品牌)，市占率存在主動或被動提升，部分龍頭企業收入開始逐步企穩。

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