382人、平均95后，MiniMax百億估值沖刺IPO！招股書首次披露業績：研發成本僅為OpenAI的1%、收入猛增8倍

作者｜冬梅

在通用大模型賽道尚未走出“長期投入期”的背景下，資本市場已經率先迎來新的敘事節點。

12 月 21 日，通用人工智能（AGI）公司 MiniMax（稀宇科技）通過港交所上市聆訊，并首次刊發聆訊后資料集（PHIP）版本招股書。繼智譜 AI 于 12 月 19 日披露招股書后，MiniMax 成為“大模型六小虎”中第二家通過港交所聆訊的中國大模型企業，若按計劃于明年初完成上市，這家成立于 2022 年初的公司，將成為全球范圍內從創立到登陸資本市場用時最短的 AI 企業之一。

1 385 人歷時 4 年沖刺 AGI 全球第一股，MiniMax 赴港 IPO 聆訊

MiniMax 成立于 2022 年初，被認為是國內首批大規模應用“混合專家”（MoE）架構的公司之一——這種方法后來被 DeepSeek 采用并推廣。

MiniMax 在招股書中將自身定位為“生而全球化”的 AI 企業，核心目標是研發具備國際競爭力的通用人工智能模型，并面向全球市場展開業務布局。截至 2025 年 9 月 30 日，MiniMax 持有的現金及現金等價物余額約為 10.46 億美元，為其持續投入模型研發和算力資源提供了較為充足的資金保障。

招股書顯示，MiniMax 員工 385 人，平均年齡為 29 歲，董事會成員同樣呈現年輕化趨勢，根據其聆訊后資料集（PHIP）版本的招股書資料，這家年輕公司有望刷新紀錄，成為從成立到 IPO 歷時最短的 AI 公司。

MiniMax 創始人兼 CEO 閆俊杰曾是商湯科技的計算機視覺專家，他專注于開發多模態人工智能模型。閆俊杰的學術背景與產業經歷，構成了其技術路線和公司發展路徑的重要注腳。

公開資料顯示，閆俊杰出生于 1989 年，河南人。2006 年考入東南大學數學學院，后于 2015 年博士畢業于中國科學院自動化研究所模式識別國家重點實驗室，研究方向聚焦于模式識別與人工智能相關基礎理論。

博士畢業后，閆俊杰進入商湯科技工作，先后擔任副總裁、研究院副院長以及智慧城市事業群 CTO 等職務。在商湯期間，他參與并主導了深度學習工具鏈建設以及通用智能技術體系的搭建工作，長期從事算法平臺化與工程化落地相關實踐。

2021 年 11 月，閆俊杰在上海創立上海稀宇極智科技有限公司（MiniMax），公司定位于通用人工智能基礎技術研發，重點投入大模型架構、多模態建模及底層能力構建。此后數年，MiniMax 持續加大在模型規模和工程體系上的投入。

從學術研究到產業實踐，再到通用大模型創業，閆俊杰的個人履歷在一定程度上折射出中國人工智能產業近十年的技術演進與資本節奏變化。

此次 MiniMax 順利通過上市聆訊，也被視為中國大模型企業加快走向資本市場的又一信號。隨著多家頭部通用大模型公司陸續推進 IPO 進程，相關企業的商業化能力、技術競爭力以及長期投入可持續性，正成為市場關注的核心焦點。

2 從底座模型到應用層：MiniMax 全線產品矩陣浮出水面

2024 年上半年，MiniMax 發布 abab 6.5 大模型，被業內認為是國內較早實現商用落地的萬億參數 MoE（Mixture of Experts）架構模型之一。abab 系列模型構成了 MiniMax 絕大多數產品與 API 服務的技術底座。

同年，在此基礎上，MiniMax 于 2024 年內相繼推出并開源 MiniMax-01 系列模型，覆蓋文本生成、推理等核心能力，面向開發者社區開放使用。這一舉措也被視為公司在“閉源商用模型 + 開源基礎模型”雙軌策略上的重要一步。

除純文本模型外，MiniMax 較早布局多模態方向。招股書披露，公司已形成覆蓋文本、語音、圖像與視頻的多模態大模型體系，并將相關能力模塊化，向產品和 API 層統一輸出。

其中，語音生成、語音理解以及圖像與視頻生成能力，主要在 2023 年至 2024 年間逐步對外開放，并成為后續應用產品的重要差異化基礎。這一階段，MiniMax 的產品重心也開始從“模型能力驗證”轉向“應用規模化”。

在應用層，MiniMax 推出了多款 AI 原生產品，覆蓋內容創作、虛擬陪伴及通用生產力場景。

其中，“海螺 AI”是 MiniMax 較早推出的 AI 應用之一，定位于多模態內容創作與智能助理場景，支持文本生成、語音交互及相關創作能力。該產品在 2023 年后逐步擴大用戶規模，并成為公司面向大眾市場的重要入口。

“星野”則是 MiniMax 推出的另一款代表性產品，聚焦虛擬角色與情感陪伴方向，強調長期記憶、多輪對話與人格設定等能力。該產品同樣在 2023 年后進入快速迭代期，并在海外市場獲得一定用戶基礎。

除自有應用外，MiniMax 還通過 API 與平臺化方式，為企業客戶和開發者提供模型調用服務。截至招股書披露，公司產品已覆蓋來自 200 多個國家和地區的個人用戶，并服務于 100 多個國家和地區的企業和開發者。

3 與 OpenAI 做同樣的事，花費僅為其 1%

研發方面，MiniMax 研發開支于 2022 年、2023 年、2024 年及截至 2024 年、2025 年 9 月 30 日分別為 1060 萬美元、7000 萬美元、1.89 億美元、1.38 億美元及 1.8 億美元，招股書稱主要包括模型訓練涉及的云服務費用。

也就是說，MiniMax 自成立到 2025 年 9 月累計花費 5 億美元（約 35 億元），對比 OpenAI 的 400 億至 550 億美元累計花銷，MiniMax 用不到 OpenAI 約 1% 的資金投入，構建了一家覆蓋文本、語音、圖像與視頻的全模態大模型公司，并在多個細分能力上躋身全球第一梯隊。

從經營結果來看，這種“高效率投入”正在逐步反映到公司的財務表現上。

在盈利能力方面，隨著業務規模持續擴大以及成本結構逐步優化，MiniMax 的毛利率顯著修復。數據顯示，公司毛利率已由 2023 年的 -24.7%，提升至 2024 年的 12.2%，并在截至 2025 年 9 月 30 日的前九個月進一步升至 23.3%。招股書指出，毛利率改善主要得益于收入規模增長以及整體運營效率的提升。

毛利率修復的背后，是收入端的快速放量。在營收層面，MiniMax 的增長曲線呈現出明顯加速態勢。

招股書顯示，2022 年、2023 年和 2024 年，公司營收分別為 0、346 萬美元和 3052 萬美元；截至 2025 年 9 月 30 日，前九個月收入已達 5343.7 萬美元（約合 3.76 億元人民幣）。其中，2025 年前九個月營收同比增長超過 170%，海外市場收入占比超過 70%，顯示其商業化已不再局限于單一市場。

值得一提的是，在產品層面，MiniMax 的 AI 原生產品已獲得市場的實際驗證，付費用戶規模持續快速擴大。

公司付費用戶數由 2023 年的約 11.97 萬名，增長至 2024 年的約 65.03 萬名，并在截至 2025 年 9 月 30 日的前九個月進一步攀升至約 177.16 萬名，這些 AI 產品為來自超過 200 個國家及地區的逾 2 億名個人用戶，以及來自超過 100 個國家及地區的 10 萬余名企業和開發者提供服務。

在資本方面，MiniMax 自成立自初就深受資本青睞。截至目前已經歷經了 7 輪融資，早期投資方包括云啟資本、IDG、高瓴創投、明勢創投、米哈游等，后騰訊投資、阿里巴巴參與了其 A 輪和 B 輪融資。最近的一輪融資在今年 8 月，融資金額約 3.9 億美元，此輪融資后其估值超過 42 億美元。

招股書信息顯示，阿里巴巴、米哈游、IDG、騰訊是 MiniMax 的控股股東。目前阿里持股 13.66%，米哈游持股 6.4%，騰訊持股 2.58%。

4 倒逼行業從“能力敘事”逐步轉向“經營敘事”

MiniMax 通過港交所上市聆訊，其意義已不止于一家公司的資本化進程。作為又一家走到 IPO 門前的通用大模型公司，MiniMax 為仍處于高投入周期的行業提供了一個可被量化、被審視的樣本。

一方面，這次聆訊意味著資本市場開始以更明確的標準審視大模型公司的技術路徑、產品結構與商業化進展。無論是模型規模、多模態能力，還是收入構成、海外市場占比與付費用戶增長，相關指標都被置于公開披露與持續跟蹤之下。這也倒逼行業從“能力敘事”逐步轉向“經營敘事”。

另一方面，MiniMax 的上市進程或將加速行業分化。

頭部公司率先進入公開市場，獲得更穩定的融資渠道與品牌背書，而尚未形成清晰產品與收入結構的團隊，生存空間可能進一步被壓縮。對于仍在探索商業化路徑的大模型創業公司而言，IPO 不再只是“遠期目標”，而正在成為衡量階段性成熟度的重要門檻。

當大模型公司開始接受季度財報與持續披露的考驗，這場關于通用人工智能的競賽，也正在從實驗室和融資新聞中，走向更長期、也更現實的商業驗證階段。

技術人的年度儀式感！ 年度盤點與趨勢洞察 啟動！

《2025 年度盤點與趨勢洞察》由 InfoQ 技術編輯組策劃。覆蓋大模型、Agent、具身智能、AI Native 開發范式、AI 工具鏈與開發、AI+ 傳統行業等方向，通過長期跟蹤、與業內專家深度訪談等方式，對重點領域進行關鍵技術進展、核心事件和產業趨勢的洞察盤點。

力求以體系化視角幫助讀者理解年度技術演化的底層邏輯、創新方向與落地價值，并為新一年決策提供參考。內容將在 InfoQ 媒體矩陣陸續放出，歡迎大家持續關注。