科創(chuàng)板半導(dǎo)體龍頭掀并購熱潮：產(chǎn)業(yè)鏈整合加速，并購邁向理性繁榮

財(cái)聯(lián)社12月22日訊（記者 張校毓）在“科創(chuàng)板八條”“并購六條”等政策紅利釋放與產(chǎn)業(yè)升級需求雙重驅(qū)動(dòng)下，科創(chuàng)板半導(dǎo)體頭部企業(yè)正掀起一場聚焦“補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈、價(jià)值協(xié)同”的并購熱潮。

今年以來，中芯國際（688981.SH）、華虹公司（688347.SH）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126.SH）、芯聯(lián)集成（688469.SH）、概倫電子（688206.SH）等龍頭企業(yè)的標(biāo)志性交易穩(wěn)步推進(jìn)，不同環(huán)節(jié)的并購行為緊扣自身發(fā)展階段特征。近期半導(dǎo)體領(lǐng)域部分并購交易終止引發(fā)市場關(guān)注，但這并非產(chǎn)業(yè)整合遇冷，而是市場化并購回歸理性的必然表現(xiàn)。

并購交易分環(huán)節(jié)發(fā)力

科創(chuàng)板集成電路領(lǐng)域已聚集125家企業(yè)，占A股同類公司的超六成，覆蓋設(shè)計(jì)、制造、封測等核心環(huán)節(jié)，以及設(shè)備、材料、EDA、IP等支撐環(huán)節(jié)。

首先，在晶圓制造與材料領(lǐng)域，頭部企業(yè)以產(chǎn)能整合與工藝協(xié)同為核心，夯實(shí)規(guī)模化競爭基礎(chǔ)。晶圓制造等重資產(chǎn)環(huán)節(jié)前期投入大，上市公司往往難以獨(dú)立承擔(dān)，需引入外部資本完成初步積累，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張和技術(shù)迭代，待經(jīng)營穩(wěn)定后再收購少數(shù)股權(quán)或關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)。

交易整合路徑相對清晰，交易推進(jìn)也相對水到渠成。例如，中芯國際擬通過收購子公司少數(shù)股權(quán)實(shí)現(xiàn)對中芯北方的全資控股，整合12英寸晶圓代工核心產(chǎn)能；華虹公司擬收購兄弟公司華力微97.5%股權(quán)，獲取其65/55nm及40nm邏輯工藝及特色工藝技術(shù)；芯聯(lián)集成、滬硅產(chǎn)業(yè)則聚焦高技術(shù)產(chǎn)能標(biāo)的，通過收購子公司少數(shù)股權(quán)，分別強(qiáng)化在碳化硅、300mm硅片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢與產(chǎn)能供給。

其次，在設(shè)備環(huán)節(jié)，企業(yè)借助并購?fù)黄萍?xì)分領(lǐng)域技術(shù)壁壘，向“平臺(tái)化”發(fā)展轉(zhuǎn)型。除中微公司（688012.SH）收購眾硅科技外，芯源微（688037.SH）引入北方華創(chuàng)作為控股股東、華海清科（688120.SH）全資收購芯崳公司切入離子注入機(jī)業(yè)務(wù)等交易，均是設(shè)備企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)鏈“橫向拓展”，構(gòu)建覆蓋更多工藝環(huán)節(jié)的設(shè)備解決方案能力。

最后，在設(shè)計(jì)、IP與EDA等領(lǐng)域，企業(yè)并購需求迫切，高度關(guān)注標(biāo)的“含科量”與“稀缺性”。上述領(lǐng)域市場被海外全品類龍頭壟斷，國內(nèi)專精型小企業(yè)居多。以模擬芯片行業(yè)為例，國內(nèi)有超過400家企業(yè)，但本土企業(yè)與國外大廠在規(guī)模、體量和核心能力上存在明顯差距，外延并購成為企業(yè)補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣的關(guān)鍵路徑。

為達(dá)成預(yù)期整合效果，相關(guān)企業(yè)開展并購時(shí)也更注重研發(fā)資源、客戶渠道、供應(yīng)鏈的實(shí)質(zhì)性協(xié)同。如，晶豐明源（688368.SH）擬收購國內(nèi)無線充電領(lǐng)域的頭部企業(yè)易沖科技，夯實(shí)公司在消費(fèi)領(lǐng)域的市場地位和技術(shù)能力；概倫電子擬收購銳成芯微、納能微兩家IP公司，構(gòu)建“EDA工具+半導(dǎo)體IP”雙引擎。

理性看待交易終止

近期半導(dǎo)體領(lǐng)域部分并購交易終止引發(fā)市場關(guān)注，但這并非產(chǎn)業(yè)整合遇冷，而是市場化并購回歸理性的必然表現(xiàn)。結(jié)合實(shí)際數(shù)據(jù)看，“科八條”發(fā)布以來，科創(chuàng)板公司累計(jì)新披露并購交易150余單，超七成已順利完成，另有20余單正在積極推進(jìn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，隨著披露案例基數(shù)擴(kuò)大，終止案例自然隨之增加，加之半導(dǎo)體標(biāo)的股東結(jié)構(gòu)復(fù)雜、利益訴求多元、一級市場估值水平較高，談判難度相應(yīng)增大，一定比例的交易終止是市場化資源配置的正?，F(xiàn)象。同時(shí)，行業(yè)需求波動(dòng)與市場環(huán)境變化，促使企業(yè)在并購決策中更加審慎，避免決策不慎帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

值得關(guān)注的是，終止交易并非放棄整合，也可能是企業(yè)戰(zhàn)略聚焦的主動(dòng)選擇。例如，芯原股份（688521.SH）在終止并購芯來智融的同時(shí)，加快推進(jìn)收購逐點(diǎn)半導(dǎo)體控制權(quán)，進(jìn)一步強(qiáng)化端側(cè)AI ASIC市場競爭力，通過“一退一進(jìn)”實(shí)現(xiàn)資源向核心賽道集中。

專家指出，半導(dǎo)體行業(yè)作為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心賽道，其并購重組的陣痛恰恰是未來爆發(fā)的前奏，經(jīng)過不斷選擇，并購市場才會(huì)逐步進(jìn)入理性繁榮的新階段。

科創(chuàng)板半導(dǎo)體并購市場的“理性繁榮”態(tài)勢，離不開制度創(chuàng)新的精準(zhǔn)賦能?？苿?chuàng)板對差異化估值、多元支付工具、股份分期支付等一系列創(chuàng)新交易機(jī)制提升了包容度，為企業(yè)潛在的復(fù)雜產(chǎn)業(yè)整合掃清制度障礙。思瑞浦（688536.SH）收購創(chuàng)芯微作為“科創(chuàng)板八條”后首單注冊生效的半導(dǎo)體并購案，創(chuàng)新性采用可轉(zhuǎn)債與現(xiàn)金組合支付及差異化定價(jià)方案，既滿足戰(zhàn)略投資者退出訴求，又保障上市公司長期利益。

記者觀察到，近期多家業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)高管前期均在業(yè)績說明會(huì)及出席活動(dòng)時(shí)探討了適應(yīng)科技型戰(zhàn)略并購交易的機(jī)制安排。例如中微公司董事長尹志堯提出“階梯型溢價(jià)并購”策略，芯原股份董事長戴偉民建議針對不同融資輪次股東制定差異化定價(jià)等。

當(dāng)前的產(chǎn)業(yè)整合不再是簡單的規(guī)模疊加，而是優(yōu)化新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域資源配置、疏通市場“募投管退”、培育科技“鏈主型”龍頭企業(yè)的關(guān)鍵一招。展望未來，并購只是起點(diǎn)，真正的價(jià)值創(chuàng)造在于并購后的技術(shù)融合與產(chǎn)業(yè)深耕，值得市場的長期關(guān)注。