三季度遭遇滑鐵盧，現金凈流出加速的理想，何時重回巔峰？

文/劉工昌

曾經的新勢力“銷冠”理想汽車，在2025年第三季度業績承壓。

11月26日，理想汽車發布三季報。在連續實現11個季度單季盈利后，理想汽車再現虧損。第三季度實現營業收入273.65億元，同比下滑36.2%，凈利潤更是從2024年同期的28.21億元變為凈虧損6.24億元。三季度后理想業務繼續承壓。

2025年11月，理想汽車單月銷量3.32萬輛，同比下跌31.92%。具體來看，2025年第三季度，理想汽車車輛銷售收入為259億元，較2024年第三季度的413億元減少37.4%，較2025年第二季度的289億元減少10.4%。

綜合毛利率為16.3%，較2024年第三季度的21.5%、2025年第二季度的20.1%分別下滑5.2個百分點、3.8個百分點。

圖源：理想汽車

要知道2024年理想汽車曾以全年營收1445億元、凈利潤80億元的業績，成為國內首家連續兩年營收突破千億的新勢力車企。為何中國新能源車最靚的招牌僅僅一年之內竟遭遇天壤之別，主因是其王牌增城系列遭阻。

競爭對手蜂蛹進入主賽道

不同于蔚來、小鵬的純電先行，理想汽車以增程式車型切入市場，最初的理想ONE和理想L系列熱銷正在于此，除此外，它首倡的冰箱、彩電、大沙發的標簽也被眾多車企效仿。但隨著增程市場競品激增，理想汽車曾經的核心優勢“冰箱、彩電、大沙發”，現已不再是獨特賣點。在純電領域，理想汽車所倡導的新的家庭概念，還沒有被市場所理解和接受。①

另外，理想汽車在10月底因主動召回部分2024款理想MEGA而計入相關成本。

10月23日晚，一臺2024款理想MEGA在上海起火。事故發生后，理想汽車據此主動召回了11411輛相關車型。“我們按照會計準則，基于目前情況，將2024款MEGA召回作為期后事項，并按照估算的金額，在三季度對MEGA召回事項計提了約11億元的質保成本。”理想汽車CFO李鐵在財報會上表示。②

上海起火事件導致三季度計提約11億元質保成本，車輛毛利率從2024年同期的20.9%降至15.5%，即使剔除召回影響，毛利率仍較歷史高位明顯回落。同時，供應鏈瓶頸和電池優先用于召回維修，進一步拖累MEGA交付量。

隨著越來越多的車企開始入局增程技術，理想汽車的增程基本盤正遭受來自四面八方的圍攻，曾經的技術優勢逐漸被削弱。首先是強勁對手蜂擁而入令其增程護城河搖搖欲墜。

在高端市場，問界、小米等品牌憑借強大的技術實力和品牌影響力，對理想汽車形成了強有力的碾壓之勢。在中低端市場，零跑、深藍等品牌則以高性價比為武器，對理想汽車發起了猛烈的沖擊。這些品牌的崛起，使得理想汽車的增程基本盤不斷被侵蝕，市場份額逐漸縮小。

理想主銷的L系列增程車型面臨問界等競品的激烈分流，2025款問界M9、M8憑借超1300km的綜合續航和華為ADS 3.3智駕系統，持續擠壓L系列市場空間；而寄予厚望的純電產品矩陣尚處產能爬坡期，三季度上市的純電SUV i8和i6雖累計訂單突破10萬輛，但實際交付占比僅達總交付量的18%，未能及時填補增程車型的銷量缺口。

而理想自己呢？先是自己內耗。根據汽車之家2025年10月的銷量統計，理想i8在9月和10月的月均交付量僅約為5700輛，表現平平。更嚴峻的是，i6上市后迅速熱銷，雖然交出48小時近5萬輛大定的成績單，卻對定位更高的i8及原有增程L系列形成“內部擠壓”，致產品矩陣內耗，難以形成合力。

再上技術迭代遲緩。產品技術迭代不足也是理想面臨的問題。L系列上市三年重大系統級升級少，智能駕駛依賴供應商方案，自研芯片與OS計劃未形成閉環能力，與特斯拉、蔚來、小鵬在算法、能源生態上的差距逐漸拉大。

增程外部環境變差純電接連失利

從整個市場來看，?行業價格戰愈演愈烈，特斯拉、比亞迪等車企降價爭奪份額，導致理想單車利潤被侵蝕。2025年新能源汽車行業競爭白熱化，增程市場整體收縮，乘聯會數據顯示，2025年1-9月，增程式車型批發占比降至9%，同比減少0.8%，而純電動車型占比升至62%。?

另外增程汽車賽道歷經幾年發展，已高度成熟且同質化嚴重，各家技術和配置差距縮小，“卷價格”成必然。2025年5月L全系煥新改款，從升級維度到核心技術突破，再到配置下放，堪稱“史上最強”，價格卻未變，但依舊未能阻擋下行趨勢。

外部環境上，廣義的增程市場萎縮是理想增程業務受挫的重要原因。隨著800V高壓快充技術普及、充電網絡完善，純電車型補能體驗改善，增程作為過渡方案的優勢快速消退。自2025年6月起，增程市場連續5個月萎縮，10月銷量同比下滑7.7%，零售銷量占比降至7.5%。理想主力L系列依賴增程技術，市場環境惡化使其全線低迷，L9前10月累計銷量同比減少超四成，L6銷量也明顯回落。

增程遇阻，那么它早早布局的純電領域呢？

理想汽車的首款純電車型MEGA，從發布之初便不順。先是許多消費者認為MEGA的外觀造型像“棺材”，這自然極大影響了其銷量。盡管理想汽車試圖通過各種方式進行補救，但其銷量仍然遠未達到預期，據相關數據顯示，MEGA上市后的月銷量僅在1000輛左右，與理想汽車內部期望的月銷超8000輛相差甚遠。

推遲一年多發布的第二款純電車型i8，同樣未能逃脫市場的質疑。i8在上市后，被消費者質疑“高價低配”。32.18萬元的起售價，在配置方面卻未能滿足消費者的期待，例如采用欣旺達電池，部分車型甚至連冰箱等舒適性配置都沒有，這使得i8在性價比方面飽受詬病。盡管理想汽車在面對市場質疑后，迅速調整了配置和價格，但此時市場風頭已被競爭對手樂道搶走。樂道推出的同級別車型，使得理想i8在市場競爭中處于劣勢。

兩款純電車型的接連失利，不僅打亂了理想汽車的純電擴張計劃，也讓理想汽車在純電賽道上陷入了逆風。而理想把希望全寄托在電車i6上。這款車被看作其能否扭轉局勢的關鍵所在。

爆款產品也阻止不了毛利下滑

理想i6定位為五座中大型SUV，在動力系統方面，它首次提供了單電機版本，后輪驅動，最大功率250千瓦，四驅版則是在后驅基礎上添加了一個150千瓦前電機，動力表現十分強勁。電池方面，理想i6全系標配5C磷酸鐵鋰電池，采用800V高壓系統，官方宣稱充電10分鐘可續航500公里，這一充電效率在當前市場中處于領先水平。

據供應鏈人士透露，理想i6的價格可能會低于23萬元，這一價格區間將使其具有極高的性價比優勢。與同級別競爭對手相比，特斯拉ModelY起售價為25.89萬元，小鵬G9起售價為26.39萬元，蔚來ES6起售價為33.8萬元，理想i6在價格上的優勢顯而易見。

理想i6自2025年9月上市以來，市場關注度較高，根據車主之家發布的10月銷量數據，理想i6當月批發銷量為5775輛，而9月銷量約為3000輛，顯示出增長勢頭。?截至10月，i6的累計銷量約為6179輛，訂單總量已超過7萬輛，但受產能限制，部分訂單尚未交付。

理想i6上市初期獲得熱烈反響，例如上市5分鐘大定訂單破1萬輛，24小時超3萬輛，反映出消費者對25萬級純電SUV配置和價格的認可。

盡管需求旺盛，但理想i6的產能未能及時跟上。核心零部件供應短缺和生產線效率問題導致提車排期延長至3個月以上，部分消費者流失至競品。

公司預計2025年12月初推送OTA8.1升級，并計劃2026年初將月產能提升至2萬輛，以緩解交付壓力。

理想i6被視為理想汽車純電轉型的關鍵產品，目標是穩定后月銷9000-10000輛，與i8、MEGA共同構建純電陣營。 然而，其毛利率預計不足15%，低于增程車型，若銷量無法突破2萬輛/月，可能對整體盈利造成壓力。

總體來看，理想i6在產品力和市場接受度上取得初步成功，但交付瓶頸和競爭加劇（如特斯拉、小米的低價策略）限制了其全面扭轉銷量頹勢的能力。但單靠一個i6，還不能完全扭轉理想漸漸下滑的頹勢。

理想汽車聯合創始人、執行董事兼總裁馬東輝在財報會上提出了“2026年重回增程產品領先地位”的戰略目標，理想L系列將在2026年完成大改款。在純電領域，為了解決產能爬坡，理想i6電池的供應在11月啟用了“雙供應商”的模式，預計明年年初，理想i6的月產能將穩步提升到2萬輛。③

行業整體利潤率走低，中國上市車企平均凈利潤率從2019年的2.7%降至2024年的0.83%，理想汽車的困境折射出電動車行業“增收不增利”的普遍挑戰。

從大的方向看，理想汽車正邁入雙線布局的關鍵時期：一邊是曾經引以為傲的增程基本盤；另一邊是必須打贏的純電突圍賽。但理想汽車“增程+純電”雙線戰略面臨尷尬交替：增程主力L系列因競品沖擊增長乏力，而純電產品線受產能瓶頸制約，未能及時填補銷量缺口。

向智駕方向突圍

目前增程業務受擠壓，純電產品線又受產能瓶頸與品控爭議困擾，理想將智能駕駛視為破局核心。

據披露，理想汽車預計全年研發投入將達到120億元，其中超過一半用于人工智能領域。理想還在努力講好新故事。

12月3日，理想汽車-W正式發布首款AI眼鏡Livis，售價1999元起。該產品是構建“人車家”全景智能生態的硬件，也標志著理想向“穿戴機器人”“具身智能”方向的初步探索。

根據理想汽車官方介紹，Livis 可與理想汽車自然連接，實現眼鏡控車，如通過喚醒“理想同學”可打開后備廂等。同時Livis 側重影像記錄與語音交互，功能與市面上其他拍照類 AI 眼鏡類似，整合了第一視角拍攝等功能，主打“解放雙手”“時刻記錄”。

理想汽車同步明確了技術方向和產品策略。按照李想的設想，在未來十年，理想將“成為具身智能領域表現最好的企業”，而實現這一愿景，“最重要的是構建一套不同于語言智能的AI系統”。

“AI推理芯片是這一系統的算力核心，搭載自研芯片的控制器目前已開始大規模系統測試，預計明年正式部署。配合我們自己的基礎大模型、編譯器和軟件系統，預計在VLA架構的下一代自動駕駛系統上，M100的性能和成本比可以達到目前高端芯片的3倍以上。”理想汽車CTO謝炎在財報會上稱。

李想認為，明年搭載M100芯片為核心的AI系統開始交付在產品上時，理想汽車真正的價值和體驗就會發生改變，“具體的改變是會讓汽車從被動使用變成真正的自動化、主動化來為用戶提供服務。”④

相對充裕現金流助力突圍

即便身處困境關口，理想汽車仍有其最大底牌——相對充裕的現金儲備。

截至2025年第三季度，理想現金儲備為989億元（2025年一季度為1107億元），雖有所下降，但規模依舊具備壓倒性優勢，分別接近同期蔚來（367億元）和小鵬汽車（483.3億元）的兩倍之多。

但2025年第三季度，公司經營活動所用凈現金74億元，由2024年同期凈流入110億元轉為凈流出，環比較第二季度30億元凈流出進一步擴大。自由現金流缺口降至-89億元，由2024年同期凈流入91億元轉為凈流出，環比較第二季度的-38億元缺口擴大134%。

來源：理想公司三季報

2025年，理想汽車在研發方面繼續保持高額投入，第三季度研發費用達30億元，同比增加15.0%，環比增加5.8%。公司稱，研發費用增加，主要由于新車型項目的進度影響，以及支持公司拓展產品組合與技術的費用增加，還有產品配置調整所產生的相關開支。

從某個角度說，理想不是失敗，而是在調整。理想需要做的，首先是穩住基本盤。保持現有產品線的競爭力，確保銷量不進一步下滑。其次才是尋求突破。新的純電產品、新的技術路線，這些需要密集投入。但投入的前提是有足夠的現金流支撐。⑤

理想汽車在2025年遭遇困境是多重因素疊加的結果，涉及市場環境、產品策略、運營事件及行業競爭等層面。

2025年三季度遭遇重大滑鐵盧的理想，究竟是一蹶不振，還是重回巔峰，我們且拭目以待。

[引用]

①（創業以來最艱難時刻？理想汽車由盈轉虧6.24億 優視汽車 2025-12-04）

②（解讀理想的Q3“坦白局”，不只談MEGA召回 車業雜談-太平洋號 車業雜談）

③（李想要all in：理想汽車重回創業公司模式 加大具身智能領域投入 雷遞2025-11-28）

④（理想汽車三季度“急剎車”，李想重啟“創業模式”打翻身仗 大眾日報 2025-12-01 （大眾新聞·經濟導報記者 于婉凝））

⑤（曾經銷量前三的理想汽車，如今為何掉隊，問題出在哪里 柔美愛分享 發布時間：2025-12-09 ）