康希諾宇學峰：科創板助力，創新研發穿越“死亡之谷”

“科創板的支持是我們穿越生物醫藥創新研發‘死亡之谷’的關鍵保障。”康希諾（688185.SH）聯合創始人、董事長兼CEO宇學峰日前做客《滬市匯·硬科硬客》第二季第7期節目“科創成長層‘成長記’”時介紹，2025年前三季度，康希諾實現扭虧為盈，成為科創板首個“摘U”的生物科技企業。

生物醫藥行業具有長周期、高投入、高風險的顯著特征，尤其在疫苗研發領域，從臨床前研究到產品上市往往需要十年以上周期，巨額資金投入與盈利的不確定性成為眾多創新企業的 “生死關”，科創板的助推成為企業“闖關”的關鍵支持要素。

康希諾通過科創板上市募集 50 多億元，不僅快速推進了呼吸道黏膜免疫等核心技術平臺的建設，更在新冠肺炎疫情期間實現了疫苗的快速產業化，為全球提供了上億劑疫苗產品。

在宇學峰看來，科創板的制度創新為生物醫藥企業創造了更有利的發展生態。

科創板上市加速技術突破到商業化落地

生物醫藥行業具有“長周期、高投入、重突破”的特性，這使得企業在產品上市前往往面臨巨額研發投入與盈利空白的雙重壓力。宇學峰從行業發展的困局出發，直言科創板包容未盈利企業上市的制度創新，精準切中了行業發展的痛點。

“在科創板上市，使企業的創新技術能夠跨越早期產業化瓶頸，并加速科技成果轉化。”宇學峰表示，康希諾的發展歷程詮釋了科創板帶給生物醫藥創新企業的價值。

據宇學峰介紹，上市前，康希諾多款疫苗產品已進入臨床后期，急需大規模資金支持研發推進與生產設施建設。在科創板上市后，康希諾成功募資50多億元，不僅支撐了康希諾在新冠肺炎疫情期間快速推進疫苗研發與產業化，為全球抗疫提供上億劑產品，而且助力公司全方位升級核心技術平臺。

“沒有上市的資金儲備，我們的呼吸道黏膜免疫技術平臺難以快速實現全球領先，海外市場布局也無從談起。”宇學峰強調。

宇學峰剖析指出，研發端，科創板融資支撐了持續高強度投入，構筑理論技術壁壘；市場端，快速建立商業團隊與海外合作網絡，形成持續擴大的全球商譽；行業層面，作為上市公司的公眾關注度，讓疫苗價值被全年齡段人群認知，推動了公共衛生理念的普及；公司治理層面，上市促使企業向規范化、合規化轉型，完成了向公眾公司的成熟蛻變。

生物醫藥行業的核心競爭力源于持續的研發創新。宇學峰表示，康希諾自成立以來，始終保持高比例研發投入，研發投入占比長期維持在30%以上。

“生物醫藥的大投入集中在臨床后期與產業化階段，科創板支持臨床后期未盈利企業上市，恰恰解決了這個關鍵節點的資金壓力。”宇學峰解釋道。

長期投入下“摘U”是必然結果

在持續的高強度研發投入下，康希諾上市以來，已有6款產品成功進入市場，其中四價流腦多糖蛋白結合疫苗“曼海欣”2025年前三季度營收近7億元；13價肺炎多糖蛋白結合疫苗上市后迅速完成全國半數以上省市的市場覆蓋。在創新領域，公司研發的全球獨家VLP-Polio脊髓灰質炎疫苗（專項用于支持其重組脊髓灰質炎疫苗）獲得蓋茨基金會2000多萬美元支持，肺結核吸入式疫苗也已正式啟動臨床研究工作。

數據顯示，2025年前三季度，康希諾實現收入約6.93億元，同比增長22.13%；歸母凈利潤約1444萬元，實現扭虧為盈，成為科創板首個“摘U”的生物科技企業。

在宇學峰看來，這一成果是長期投入后的必然回報。

“康希諾‘摘U’是一個自然的過程。”宇學峰表示，就業績表現而言，當期取得這一成績一方面歸功于獨家重磅產品四價流腦多糖蛋白結合疫苗的市場接受度逐漸提高、知名度不斷打開，另一方面，得益于公司工作效率、研發效率的提升。

但就發展而言，宇學峰強調，所有未盈利企業的終級目標是實現盈利。科創板上市給企業提供了一個機會，讓市場看到這些企業的潛在價值，使之獲得更多的市場資金，從而更好地發展。“堅持長期主義，聚焦核心技術，強化治理能力，提升經營質量，一定會實現扭虧轉盈的目標。”宇學峰如是說。

回顧“摘U”歷程，宇學峰總結這是康希諾雙重價值的實現。

其中，科研層面，康希諾在霧化吸入制劑及給藥方式等領域形成原創優勢，推動了疫苗技術迭代升級；社會層面，創新產品有效降低了相關疾病的流行負擔，新冠肺炎疫苗在國內外的廣泛應用為民眾健康提供了有力保障。

“康希諾堅持以平臺技術為核心、臨床價值為牽引、卓越品質為目標，確保科研突破、產品開發和商業化形成良性循環。”宇學峰期望，2026年，隨著公司更多新品上市，有更多的產品進入海外市場，康希諾會有更好的經濟效益和研發投入回報。

讓中國疫苗走向世界

展望未來，宇學峰表示，康希諾將在“十五五”期間進一步強化平臺技術建設，加速國際合作。作為國家創新體系的重要力量，科創板的“硬科技”企業，將在關鍵技術突破、產業鏈補強與全球合作方面發揮重要作用。

具體而言，宇學峰認為，首先，產業的發展、科技的創新，要符合國家發展戰略。“康希諾自2009年成立以來，持續積極承擔國家重大發展專項。在這個過程中，康希諾在開發自身產品的同時，也在推動打造、完善產業鏈和上下游協同，使之更符合國家發展需求。”

其次，在業務布局上，宇學峰提出，康希諾將加速推進核心產品的市場拓展。

其中，推動“曼海欣”適用年齡擴展、推動“優佩欣”在全國更多省份實現準入及形成終端需求，目前已申報NDA（新藥上市申請）的下一款商業化產品嬰幼兒組分百白破疫苗也在進行上市前的準備工作。

與此同時，宇學峰表示，康希諾還將進一步拓展國際合作，通過多產品、多市場協同推進，實現更具韌性的增長；通過資源整合繼續提升公司經營效率。

值得注意的是，康希諾于2025年10月獲批實施A股限制性股票激勵計劃，覆蓋核心研發骨干及管理團隊。

“我們靈活采用科創板‘工具箱’的第二類限制性股票，以激勵員工，并實現企業的可持續發展。”宇學峰表示，股權激勵設置了三個指標：營業收入增長率、獲得批準IND（新藥臨床試驗申請）或者NDA的數量以及啟動新的臨床試驗的數量，旨在充分調動所有激勵對象以及全體員工的積極性。

宇學峰觀察到，股權激勵計劃顯著增強了組織穩定性與人才凝聚力，對提升研發效率、推動技術創新、穩住關鍵人才發揮了重要作用。

宇學峰期待，科創板能進一步優化面向高研發投入企業的融資與并購機制，給予科創板和科創成長層上市公司更多的支持。例如在國際領先、技術突破類的研發項目上，綜合國家相關部門及行業專家的意見，能夠實現該類項目的快速融資。此外，支持適配于科創板和成長層上市公司的債權融資政策（非注重抵押物等），以及有條件試點并購即報即審、加速審核等。

與此同時，宇學峰表示，由于全球科技發展日新月異，希望對募集資金最終的投向可以適度靈活，從而在資金使用效率和價值回報上得到提升。

最后，宇學峰用一句寄語行業發展：“以創新維護健康，讓中國疫苗走向世界，感謝科創板！”

（編輯：夏欣 審核：何莎莎）

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