2025港股消費股：上半年賺翻下半年套牢，誰收割誰站崗？

哈嘍，大家好，今天小墨這篇市場觀察，就來聊聊2025年港股打新的魔幻現實，有人靠蜜雪冰城賺得盆滿缽滿，有人卻栽在遇見小面被套牢。

2025年的港股市場徹底告別了此前的沉寂，IPO市場強勢復蘇成為最大亮點。

安永11月27日發布的《中國內地和香港IPO市場回顧及展望》報告顯示，港股IPO籌資額時隔四年再度突破2000億港元，攀升至近五年第二峰值，港交所更一舉超越紐交所、納斯達克等全球知名交易所，登頂全球融資規模榜首。

17家消費類企業扎堆赴港上市的背后，既有熱錢涌動的狂歡，也暗藏估值泡沫破裂的風險，散戶打新的賺賠分化，更成為市場情緒的真實寫照。

融資千萬追“雪王”

2025年的港股消費打新熱，從年初就按下了加速鍵。

1月拼搭玩具品牌布魯可（00325.HK）香港公開發售股份超購倍數高達5999.96倍，孖展申購額度達8786.54億港元，上市首日收盤漲幅超40%，為全年的打新狂熱奠定了基調。

3月，現制茶飲龍頭蜜雪集團（02097.HK）的上市更是將熱度推向頂峰，不僅以5258.21倍的超購倍數刷新市場預期，更以1.84萬億港元的凍資規模創下港股歷史紀錄。

熱錢的涌入讓散戶群體集體沸騰，杠桿打新成為常態。

散戶Alpha就是其中的受益者，他以50萬港元本金通過券商10倍孖展融資，湊夠500萬港元進入乙組申購陣營，最終中簽3手蜜雪集團新股。

上市當天，蜜雪集團股價一度漲超40%，Alpha當日賣出兩手，扣去手續費后收益近1.8萬港元。

憑借布魯可、蜜雪集團等4只消費股打新，Alpha全年收益超3萬港元。

這樣的賺錢效應不斷吸引跟風者，有散戶為打新蜜雪集團甚至借助杠桿撬動超1.7億港元，香港銀行開戶也因此出現“一號難求”的盛況，部分網點預約周期排至1周后。

這波熱潮中超購紀錄被不斷刷新。截至11月28日，2025年港股主板已有26只新股超購倍數突破1000倍，占比接近三成，其中7只超5000倍，除了布魯可、蜜雪集團，還包括長風藥業、銀諾醫藥等企業。

5月上市的滬上阿姨（02589.HK）即便發行價高達113.12港元，遠超同行古茗的9.94港元/股，超購倍數仍達3616.83倍。

同期上市的八馬茶業（06980.HK）超購倍數也達2680.04倍，上市首日漲幅更是飆至86.70%。

泡泡瑪特、蜜雪集團與老鋪黃金更因強勢漲幅被奉為“港股三朵金花”，老鋪黃金股價較發行價最高上漲超2500%，泡泡瑪特總市值一度突破4000億港元。

機構離場破發潮

盛極而衰的劇本在年末如期上演。

經歷大半年的狂熱后，港股消費板塊的熱度從三季度末開始逐漸消退，“三朵金花”率先降溫。

截至12月16日收盤，泡泡瑪特、老鋪黃金、蜜雪集團股價分別為189.2港元/股、660港元/股、408.6港元/股，較巔峰期跌幅分別超40%、39%、33%。

機構資金的離場成為明確信號，Wind數據顯示，持有泡泡瑪特的內地公募基金從6月底的311只回落至9月底的197只，持有老鋪黃金的基金數量從82只降至38只，資金抱團炒作的格局瓦解。

新股破發成為年末常態。

12月5日上市的遇見小面（02408.HK）首日一度下跌近30%，5月上市的綠茶集團（06831.HK）首日收跌12.52%，而此前上市首日漲超40%的滬上阿姨、八馬茶業，截至12月16日收盤也均跌破發行價。

破發背后是企業基本面的諸多瑕疵。遇見小面2023年至2025年上半年直營餐廳同店銷售額增幅從31.8%降至-3.1%，翻座率從3.9降至3.4。

滬上阿姨2024年平均單店GMV同比下滑12.1%；八馬茶業茶葉產品平均售價連續走低，2025年上半年收入與凈利率同比下滑。

匯生國際資本總裁黃立沖分析指出，今年港股消費板塊的火熱是多重因素疊加的結果。

全球高利率尾聲降息預期升溫，海外資金規避高估值科技股，轉而追逐需求與現金流確定的消費賽道，而茶飲、潮玩等賽道的“門店數×客單價×翻臺率”成長敘事易于理解，吸引資金抱團涌入。

但這種火熱并非基于價值支撐，更多是資金在狹窄通道內集中炒作，當股價偏離基本面，自然會進入出清和估值重審階段。

歷史經驗也印證了這一點，此前超購6289倍的毛記葵涌，如今股價較發行價下跌37.15%，淪為“仙股”，警示著超購倍數不等于長期價值。

排隊企業難續輝煌

目前，TOP TOY、鳴鳴很忙、溜溜果園、伯希和等多家消費企業的赴港上市申請仍處于審核待推進階段，但市場對其前景普遍持謹慎態度。

瑞銀雖預測2026年港股IPO市場將延續活躍，募資有望突破3000億港元，且消費、高科技等仍是主題，但也承認年末新股破發是資金見好就收的周期性現象。

不過更多觀點認為，這批排隊企業難以復制2025年消費板塊的火熱行情。

從市場環境來看，港股消費板塊已進入估值擠泡沫階段，資金從擁擠交易中撤退的趨勢明顯。

安永數據顯示，2025年港股大型IPO主要集中在工業與零售消費行業，頭部效應顯著，8只百億級新股合計募資占全年總額的52.75%，這意味著中小型消費企業的吸引力正在下降。

黃立沖直言，港股消費板塊未來更可能在震蕩和分化中慢慢回歸普通行業板塊的命運，靠故事支撐的企業將難以獲得資金青睞。