合并金融，“犒賞經(jīng)濟”

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摘 要

1、昨日晚間中金公司、信達證券、東興證券公告復(fù)牌。根據(jù)預(yù)案，本次吸收合并采取中金公司換股吸收合并東興證券、信達證券的方式進行。中國證券行業(yè)掀起合并浪潮，核心驅(qū)動力在于響應(yīng)國家金融戰(zhàn)略、應(yīng)對日益激烈的市場競爭以及追求內(nèi)在的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。總體而言，中國資本市場改革漸入深水區(qū)，相關(guān)資源整合有望提升證券行業(yè)整體競爭力，實現(xiàn)加速發(fā)展。有興趣的投資者可以關(guān)注金融ETF（510230）、證券ETF（512880）。

2、今日消費相關(guān)板塊持續(xù)火熱。我國經(jīng)濟發(fā)展從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，人民對美好生活的向往總體上從“有沒有”轉(zhuǎn)向“好不好”，消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，犒賞經(jīng)濟悄然成長。家電、影視、游戲等板塊都算作廣義上與消費強相關(guān)的板塊，且受到AI強勢賦能。隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，消費需求正從“物質(zhì)生存型”向“精神享受型”和“智能便捷型”跨越。展望未來，“消費+科技”的深度融合，相關(guān)行業(yè)潛力巨大。有興趣的朋友也可以關(guān)注消費強相關(guān)的家電ETF（159996）、影視ETF（516620）、游戲ETF（516010）等。

正 文

今日市場震蕩，主要指數(shù)漲跌不一。滬深兩市成交額1.66萬億，較上一個交易日縮量1557億。全市場近2900只個股上漲。題材方面，消費、商業(yè)航天等持續(xù)活躍。截至收盤，滬指漲0.16%，深成指跌1.29%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.17%。

宏觀方面，18~19日，日本央行將召開年內(nèi)最后一場貨幣政策會議。此前市場普遍預(yù)期日本可能會推出加息政策。盡管日本加息可能影響全球流動性，但我們保持謹(jǐn)慎樂觀。除了市場已相對充分對日本加息定價之外，近期日本央行前副行長若田部昌澄警告稱，日本央行應(yīng)避免過早加息和過度收緊貨幣政策。而在美聯(lián)儲12月FOMC會議上開啟了技術(shù)性擴表，這距離12月1日結(jié)束縮表僅過去不到兩周。受此影響，人民幣對美元顯著升值，托舉A股的外匯市場總體表現(xiàn)良好，有望持續(xù)托舉A股上行。

今日金融方向成交活躍，金融ETF開盤下殺后持續(xù)上行，收漲0.85%。證券ETF總體窄幅震蕩，收跌0.99%。

資料來源：wind

昨日晚間中金公司、信達證券、東興證券公告復(fù)牌。據(jù)中金公司公告，因籌劃重大資產(chǎn)重組，相關(guān)主體自2025年11月20日開市起停牌，且將于12月18日復(fù)牌。根據(jù)預(yù)案，本次吸收合并采取中金公司換股吸收合并東興證券、信達證券的方式進行。

換股實施前，中金公司總股本為48.27億股，其中A股29.24億股，H股19.04億股。本次換股吸收合并中，除中金公司2025年中期利潤分配影響外，若不考慮合并各方后續(xù)其他可能的除權(quán)除息及收購請求權(quán)、現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)等影響，按照本次東興證券與中金公司的換股比例為1:0.4373、信達證券與中金公司的換股比例為1:0.5188計算，中金公司擬發(fā)行的股份數(shù)量合計30.96億股，均為A股。換股實施后，中央?yún)R金直接持有中金公司的股份占總股本的比例為24.44%，中央?yún)R金仍為存續(xù)公司控股股東及實際控制人。（僅用作行業(yè)分析，不作為個股推薦）

中國證券行業(yè)掀起合并浪潮，中金公司與信達證券及東興證券、國聯(lián)民生、國泰海通等項目持續(xù)推進。核心驅(qū)動力在于響應(yīng)國家金融戰(zhàn)略、應(yīng)對日益激烈的市場競爭以及追求內(nèi)在的協(xié)同發(fā)展效應(yīng)。從政策層面看，2023年中央金融工作會議提出“培育一流投資銀行和投資機構(gòu)”，此后監(jiān)管部門發(fā)布多個指導(dǎo)意見，明確支持頭部券商通過并購重組做優(yōu)做強，目標(biāo)是到形成具備國際競爭力的“航母級”投行。

通過合并，有望在不同券商之間形成優(yōu)勢互補。有利于集汝之長，補我之短，取得1+1>2的效果。同時，中國證券業(yè)的競爭力有望在國際上逐步凸出，為我國的實體經(jīng)濟發(fā)展貢獻更多力量。總體而言，中國資本市場改革漸入深水區(qū)，相關(guān)資源整合有望提升證券行業(yè)整體競爭力，實現(xiàn)加速發(fā)展。有興趣的投資者可以關(guān)注金融ETF（510230）、證券ETF（512880）。

今日消費相關(guān)板塊持續(xù)火熱，影視、家電、游戲等板塊上漲，游戲ETF收漲0.86%，家電ETF收漲0.33%。

資料來源：wind

消息面上，今日學(xué)習(xí)時報發(fā)表《何為“犒賞經(jīng)濟”》，引發(fā)市場關(guān)注。當(dāng)前，我國經(jīng)濟發(fā)展從高速發(fā)展階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，人民對美好生活的向往總體上已經(jīng)從“有沒有”轉(zhuǎn)向“好不好”，消費結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，犒賞經(jīng)濟悄然成長。犒賞經(jīng)濟反映出社會心理與消費習(xí)慣的變遷：在生活壓力與高質(zhì)量轉(zhuǎn)型期，消費者更愿意通過影視娛樂、高品質(zhì)游戲或智能化家電來獲取即時的“情緒價值”與生活品質(zhì)提升。

這一現(xiàn)象與日前閉幕的中央經(jīng)濟工作會議定調(diào)高度契合。會議明確提出要“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”，并將提振消費擺在首位。對于家電板塊，國補的常態(tài)化與擴圍提供了堅實的業(yè)績底座；對于游戲與影視板塊，清理不合理限制措施、支持文化產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的導(dǎo)向，則為其注入了長期增長的信心。

家電、影視、游戲等板塊都算作廣義上與消費強相關(guān)的板塊。隨著中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，消費需求正從“物質(zhì)生存型”向“精神享受型”和“智能便捷型”跨越。與此同時，AI技術(shù)的突破性應(yīng)用為影視、游戲與家電板塊帶來了顛覆性的賦能。

- 影視與游戲（內(nèi)容端）：AI視頻生成技術(shù)的日趨成熟，極大地降低了內(nèi)容生產(chǎn)成本并提升了效率。在游戲領(lǐng)域，AI優(yōu)化了NPC的交互體驗，帶來了全新的游戲體驗，更在研發(fā)端實現(xiàn)了降本增效，加速了精品游戲的上線周期；在影視領(lǐng)域，多模態(tài)大模型正推動從劇本創(chuàng)作到后期特效的全面變革，賦予了板塊更強的“科技成長”屬性。

- 家電（終端）： 家電行業(yè)正經(jīng)歷從“傳統(tǒng)單品”向“主動服務(wù)型AIoT”的躍遷。具備語音大模型交互、自動環(huán)境感知能力的AI家電，正成為智能家居的新中控，不僅提升了產(chǎn)品的附加值，更縮短了消費者的換新周期，打開了存量市場的新空間。

展望未來，這種“消費+科技”的深度融合，有望推動相關(guān)行業(yè)進入業(yè)績與估值的雙重修復(fù)期。目前重大政策重心偏向消費提振，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化也提供底層推動，消費在明年有望成為重要的投資工具。且目前消費相關(guān)產(chǎn)品估值偏低，有興趣的朋友也可以關(guān)注消費強相關(guān)的家電ETF（159996）、影視ETF（516620）、游戲ETF（516010）等。

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風(fēng)險提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。