三年砸2億營銷，雷軍看好的銅師傅再造港股純銅版“泡泡瑪特”？

產品售價從幾十元到數萬元不等。

作者｜卓瑪

編輯｜劉欽文

走進一家廣東菜館，你或許能在店門口的香案上看到老板供奉的銅質關公像，而正在店里巡視的老板手中或許也正在“盤”著一個銅質的小葫蘆，這兩種產品或許都出自一家名為杭州銅師傅文創（集團）股份有限公司（下稱“銅師傅”，H2150.HK）的企業。

近日，主營銅質文創產品的銅師傅在資料失效后，二次向港交所遞交了《招股書》，該公司被市場稱為“中年男人的泡泡瑪特”。而在此次赴港上市前，銅師傅曾試圖赴深交所創業板上市，并于2022年6月開啟上市輔導，但2024年9月，公司終止了輔導，并向證監會浙江監管局提交了終止申請。

《招股書》顯示，此次赴港上市，銅師傅擬將所募資金用于投資產品開發及設計能力、提高產能及履約靈活性、加強銷售渠道及營銷能力、升級數字化和信息基礎設施，以及營運資金及一般公司用途。

01

擁有《權游》《哪吒2》等授權IP，

做純銅文創產品年入超5億

近年來，伴隨消費能力的提升、Z世代的崛起和文化消費的升級，玩具，不再只是孩子的專屬，成年人如今也熱衷于在各種玩具中尋找情感寄托，重溫童年的快樂，一大批有文化內涵、情感價值和收藏屬性的“潮玩”在玩具市場中應運而生。而隨著潮玩行業從萌芽走向成熟，市場規模不斷擴大下，IP潮玩逐漸成為市場的焦點。

據艾瑞咨詢數據顯示，2024年中國IP潮玩消費市場規模約678億元。隨著產業鏈上游IP商業化成熟度與落地效率的提高，中游IP運營方的產品創新及下游終端渠道的持續豐富，預計2027年中國IP潮玩消費市場規模將突破1000億元，2029年達近1300億元。

《招股書》顯示，作為一家主營文創產品的公司，銅師傅已建立包括自研IP和授權IP在內的全面IP矩陣。

其中，自研IP包括傳統文化系列、口彩吉祥系列、文物新生系列和神話民俗系列，取材自中國神話、民間傳說和文化符號等，代表產品為銅葫蘆系列和取材自《西游記》的大圣系列，是品牌創作的核心，也是銅師傅的主要收入來源。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅自研IP產品分別實現收入4.74億元、4.47億元、5.35億元和2.81億元，占比分別為94.1%、88.3%、93.7%和91.2%。

圖源：《招股書》

此外，銅師傅還通過與文化機構、博物館和娛樂公司進行合作，持有少量授權IP，包括《權力的游戲》《復仇者聯盟》《哪吒之魔童鬧海》《浪浪山小妖怪》等，各期授權IP產品分別實現收入2966.5萬元、5914萬元、3579萬元和2722.4萬元，收入貢獻率分別為5.9%、11.7%、6.3%和8.8%。

奇夢島媒介負責人黃海東認為，IP的第一性原理是共鳴，只要用戶愿意和IP一起生活、把它當作情緒表達，IP就會不斷成長。而無論是自有IP還是授權IP，要想擁有長期生命力，都必須重做產品、重建審美，做出真正屬于這個時代的內容。

在自研和授權IP的豐富組合下，2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅各期分別新推出583款、514款、707款和290款新產品。

每年推出數百款新品背后，是銅師傅近年來為迎合不同材料、消費人群及主題表達的需要，開發了運營不同材質文創產品的子品牌矩陣，包括“銅師傅”、“閱銀”、“璽匠金鋪”、“歡喜小將”、“唯檀”等。

圖源：《招股書》

其中，銅質文創產品目前是銅師傅產品矩陣中的核心品類，也是“銅師傅”品牌所運營的產品。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅銅質文創產品分別實現收入4.8億元、4.88億元、5.51億元和2.92億元，分別占各期總收入的95.4%、96.3%、96.6%和94.9%，近年來收入占比維持在95%左右，收入和收入占比也均呈總體增長態勢。

據弗若斯特沙利文數據，按總收入計，截至2024年末，銅師傅在中國銅質文創工藝產品市場位列第一，擁有35%的市場份額。

銅師傅旗下的“閱銀”主打銀質文創產品，專注于茶具及裝飾品等功能性、象征性物件。各期銀質文創產品分別實現收入477.1萬元、332萬元、423.2萬元和469.2萬元，收入占比分別為0.9%、0.7%、0.7%和1.5%。

2024年末，基于在銅工藝方面的積累，銅師傅擴展到黃金文創工藝產品，創立了“璽匠金鋪”子品牌，產品由999純金打造，不過特定產品也有純銀版可供選擇。在創立當年，銅師傅黃金文創產品實現收入127.4萬元，收入占比為0.2%。到了2025年上半年，公司黃金文創產品收入迅速增長至587.8萬元，占比為1.9%。

圖源：《招股書》

而針對關注潮流的年輕消費者，銅師傅還推出了子品牌“歡喜小將”，主營融合文化元素與潮玩設計的塑膠收藏品。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅塑膠潮玩產品分別實現收入328.6萬元、1330.4萬元、1425.2萬元和521.3萬元，對各期收入的貢獻率分別為0.7%、2.6%、2.5%和1.7%。

此外，銅師傅旗下還有主營木質文創產品的子品牌“唯檀”。2022年，銅師傅木質文創產品實現收入1548.3萬元，占總收入的3%。但2023年和2024年，該產品的收入持續下降，分別降至175.4萬元和17.9萬元，在總收入中的占比也分別降至0.4%和0%。2025年上半年，木質文創產品的收入更是進一步降至0.3萬元，幾乎可以忽略不計。

銅師傅表示，由于木質文創產品的收入及收入占比均較低，公司已決定從2022年起停產，后續收入主要來自出售存貨。

總體來看，多品牌運營下，銅師傅的產品售價從幾十元到數萬元不等，高中低檔產品均有涉及。其中售價最低的產品是天貓“銅師傅官方旗艦店”所售的“好運銅葫蘆掛件”，券后價僅為37元。而售價最高的產品是天貓“璽匠金鋪旗艦店”所售的“足金古法十字金剛杵黃金吊墜”，券后優惠價為8.07萬元，該產品由999足金制成，是“技師們用古法金工藝、全手工打造的”，重量為64.04克。

圖源：淘寶

不過業績方面，持有眾多品牌的銅師傅營收增長緩慢且利潤波動明顯，2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅分別實現收入5.03億元、5.06億元、5.71億元和3.08億元，分別實現期內利潤5693.8萬元、4413.1萬元、7898.2萬元和3024.4萬元。

對于2023年的利潤下降，公司稱主要是由于技術升級導致生產量下降、銷售開支增加及持續的研發投入，此外，包括營銷及行政開支在內的營運成本的增加，也影響了公司的盈利表現。而對于2024年的利潤增長，公司稱是由于改善了生產流程，生產效率提升后的銅質文創產品銷售強勁。

02

收入八成靠線上，

客單價持續走低

從銷售渠道上看，銅師傅的產品在線上和線下均有銷售。

圖源：《招股書》

其中線上是銅師傅的主要銷售渠道，客戶主要是個人消費者，2022年—2024年及2025年上半年分別實現銷售收入4.11億元、4.15億元、4.55億元和2.48億元，占比分別為81.7%、82%、79.7%和80.5%，總體維持在八成左右。

值得注意的是，銅師傅的消費者有著較高的品牌忠誠度，各期在線上直銷渠道的加權平均復購率分別約為59.2%、56.9%、56.4%和52.3%。

目前在銅師傅天貓官方旗艦店中，銷量最好的是一款售價37元的“好運銅葫蘆”，有超過1萬人付款，近3個月好評率達99.7%，不過也有消費者表示“根本不值這個價格”，“東西挺好，就是太貴了”。

值得一提的是，銅師傅坦承，公司依賴電商平臺、短視頻和直播平臺及社交媒體等在線平臺推廣及銷售產品。

基于此，銅師傅2022年—2024年及2025年上半年的銷售及營銷開支分別為6266.7萬元、7244.8萬元、7159萬元和3993.5萬元，分別占各期收入的12.4%、14.3%、12.5%和13%。而銷售及營銷開支中主要是平臺服務及推廣費用，各期分別為4780萬元、5565.8萬元、4937.8萬元和2687.7萬元，分別占比76.3%、76.8%、69%和67.3%。

圖源：《招股書》

盡管在營銷上投入不菲，但銅師傅近年來的存貨和平均存貨周轉天數仍呈總體走高態勢，各期分別為1.16億元、1.07億元、1.32億元和1.47億元，平均存貨周轉天數分別為107天、119天、119天和128天。

可供對比的是，盡管主營產品材質不同，同為潮玩行業的泡泡瑪特（9992.HK）近年來存貨周轉天數持續下降，2022年—2024年及2025年上半年分別為156天、133天、102天和83天。而潮玩中的潮流，往往是轉瞬即逝的。

黃海東表示，潮玩的本質是IP生意，IP是一種長期資產，它不只是一個角色設計，而是一個世界觀、一種情緒語言，也是一群與IP產生連接的用戶。而IP的培育需要耐心和長期投入，靠的是持續的好內容、好產品和穩定的品質，而不是一兩次營銷。

相比之下，銅師傅的線下零售渠道各年變化不大，各期線下渠道分別實現收入0.92億元、0.91億元、1.16億元和0.6億元，收入占比分別為18.3%、18%、20.3%和19.5%。

截至2025年6月末，銅師傅擁有11家線下直營門店和由56家授權線下經銷商運營的63家門店。公司表示，未來三年內，計劃新開50家直營店，重點布局北京、上海、杭州、成都等一線、新一線及二線城市。

而不論是線上還是線下，銅師傅近年來的客單價均持續走低，線上渠道各期客單價分別為958元、822元、777元和556元，線下渠道則分別為1918元、1734元、568元和659元。

與之相對應的是，近年來，銅師傅的直接材料（主要是銅）成本持續上漲。

銅師傅在《招股書》中表示，公司銅質、黃金和銀質產品均采用純金屬制成，其中部分銅質文創產品表面有用以提升美觀和價值的純金或純銀鍍層。

據弗若斯特沙利文數據，銅的年均價從2020年的48773.5元/噸上漲至2024年的74958.3元/噸。截至2025年6月末，銅價已達77596.2元/噸。預計到2029年將達93494.1元/噸。

從成本角度看，銅師傅各期的平均銅購買價分別為58.6元/千克、59.5元/千克、63.2元/千克和65.2元/千克。

銅師傅表示，近年來，公司產品組合向形制更小巧的銅質產品及銅、金、銀系列中的入門級產品轉變，目的在于吸引更多尋求經濟實惠且具有收藏價值產品的受眾。不過小型產品在推高銷量的同時，較低的售價拉低了整體平均售價。但銅師傅同時表示，公司因此成功擴大了客戶群，增加了購買頻率，尤其是針對散客和首次購買的客戶。

03

從衛浴跨界文創產品，

創始人是雷軍忠實粉絲

銅師傅在《招股書》中明確表示，公司的成功與創始人俞光的遠見、領導力及個人參與緊密相連。

俞光1991年6月畢業于紹興市中等專業學校87屆工藝美術班。擁有專業美術背景的俞光在創立銅師傅前，先在2001年7月創立了一家名為雅鼎創意家居股份有限公司（現名璽匠科技（杭州）有限公司）的企業，該公司主要從事衛浴產品的設計、生產及銷售。

2013年，彼時還在做衛浴產品進出口生意的俞光，偶然看中了一尊1米高的銅質關公像，但被其120萬元的報價所震驚。深感其中溢價過高的俞光注意到，彼時的銅質產品在家居飾品行業中處于“有品無牌”的狀態，于是決定跨界入局，當年3月就成立了銅師傅的前身——杭州太銅工藝品有限公司，2024年12月，公司更名為銅師傅。

銅師傅真正的發展關鍵點是獲得了小米系的加持。2017年9月和2018年8月，小米集團（1810.HK）旗下的天津金米和雷軍聯合創立的順為資本，領投了銅師傅的A輪和B輪融資。

其中，天津金米在兩輪融資中，分別以6.93元/股和20.27元/股的價格，合計耗資2758.84萬元獲得188.91萬股，持股占比為10%；順為資本則同樣分別以6.93元/股和20.27元/股的價格，合計耗資2863.36萬元獲得264.47萬股，持股占比為14%。

后又幾經增資和股份轉讓，截至目前，小米系的順為資本和天津金米是銅師傅的第二大和第三大股東，持股比例分別為13.39%和9.56%，合計持股22.95%，是僅次于俞光的核心股東。銅師傅也因此被視為“小米產業鏈”企業。

截至目前，俞光持有銅師傅1497.11萬股，持股比例為26.27%，是公司第一大股東。同時俞光還擔任公司董事長、執行董事兼總經理，負責公司的整體管理、整體戰略規劃、業務方向、產品開發及營運管理。

圖源：《招股書》

值得一提的是，據“新消費日報”報道，俞光是雷軍的忠實粉絲，曾多次在公開場合表達對雷軍的推崇，還效仿“米粉節”打造了“銅粉節”。而雷軍也對銅師傅青睞有加，盛贊其為“小米體系之外最像小米的創業企業”。

在此次赴港上市之前，銅師傅曾試圖赴深交所創業板上市，于2022年6月聘請中金公司進行上市輔導，但后出于市場情況及戰略考慮，于2024年9月終止了輔導，并向證監會浙江監管局提交了終止申請。

不過銅師傅的上市計劃并未終止。2025年5月，公司首次向港交所遞表，在資料失效后，再次于11月向港交所主板遞交上市申請。

銅師傅在《招股書》中表示，在港交所上市能使公司獲得海外融資機會、接觸國際投資者，并有助于實施拓展海外市場的戰略。

雖然目前銅師傅的收入主要來源于中國內地，但公司也在開拓海外市場。

《招股書》顯示，銅師傅的境外收入主要來源于中國臺灣和美國。2022年—2024年及2025年上半年，銅師傅在中國臺灣分別實現收入719.5萬元、586.9萬元、662.4萬元和336萬元，收入占比分別為1.4%、1.2%、1.1%和1.1%。2024年，銅師傅新開拓了美國市場，全年實現收入41.7萬元，收入占比為0.1%；2025年上半年，該公司在美國實現收入27.5萬元，收入占比為0.1%。

銅師傅表示，展望未來，公司將繼續致力于持續產品開發、國際拓展及數據驅動的運營模式，以把握國內外文創領域的新興機遇，同時進一步提升品牌影響力和市場領導地位。

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