AI芯片估值魔幻：沐曦股份營(yíng)收15億，市值為何飆至3300億？

文/楊劍勇

沐曦股份以700的元開(kāi)盤，相較于發(fā)行價(jià)（104.66元）上漲568%，上午最高漲幅更是達(dá)到驚人的755%，成為今天市場(chǎng)焦點(diǎn)。午間以824.5元收盤，市值達(dá)3300億，意味著中一簽可賺36萬(wàn)元。這也是繼摩爾線程后，科創(chuàng)板再添一家國(guó)產(chǎn)GPU芯片公司。當(dāng)然，因漲幅過(guò)大，積累了較多的獲利調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，需要警惕大漲后所暗藏巨震隱患。

國(guó)產(chǎn)替代加速，國(guó)產(chǎn)GPU進(jìn)入黃金時(shí)代

沐曦股份成立于2020年，由陳維良、彭莉、楊建三位AMD前資深華人科學(xué)家聯(lián)合創(chuàng)立，致力于自主研發(fā)全棧高性能GPU芯片及計(jì)算平臺(tái)，為人工智能計(jì)算、通用計(jì)算、圖形渲染等前沿領(lǐng)域提供高能效、高通用性的算力支撐。

作為國(guó)產(chǎn)GPU賽道上重量級(jí)玩家，沐曦股份本次所募集到38.99億的資金，用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目和面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

GPU作為AI芯片的重要組成部分，在人工智能計(jì)算市場(chǎng)占據(jù)核心地位。只是，我國(guó)近年來(lái)高端芯片需求被受制，使得國(guó)產(chǎn)替代也在加速。在這趨勢(shì)背景下，寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份等本土芯片公司迎來(lái)歷史性的黃金發(fā)展期，業(yè)績(jī)得到實(shí)質(zhì)性突破。

2025年前三季度，寒武紀(jì)的營(yíng)收高達(dá)46億，同比增長(zhǎng)2386%，凈利潤(rùn)為16億元，營(yíng)收以近24倍的速度增長(zhǎng)，并一改過(guò)去長(zhǎng)期虧損，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2025年前三季度，摩爾線程營(yíng)收7.84億元，同比增長(zhǎng)182%，全年?duì)I收預(yù)計(jì)為12億至14.98億元，同比增長(zhǎng)177%至241.65%。顯示出各界對(duì)高性能GPU需求以及國(guó)產(chǎn)替代紅利等多重因素影響，從而使得營(yíng)收大幅飆升。

同樣作為國(guó)產(chǎn)GPU廠商的沐曦股份，也是以驚人的速度成長(zhǎng)。2023年?duì)I收5302萬(wàn)元，到2024年躍升到7.43億元，同比增長(zhǎng)1301%。2025年全年預(yù)計(jì)營(yíng)收為15億-19.8億，繼續(xù)以成倍的增長(zhǎng)擴(kuò)張。

大模型引爆GPU市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)廠商百億募資突圍

隨著大模型技術(shù)的持續(xù)突破，數(shù)以億計(jì)的參數(shù)規(guī)模對(duì)算力消耗巨大，對(duì)算力需求隨之大幅提升。為此，大模型底層芯片計(jì)算能力的需求也得到釋放。

根據(jù)Verified Market Research的數(shù)據(jù)，2024年全球GPU市場(chǎng)規(guī)模為773.9億美元，2030年有望達(dá)到4,724億美元，呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

英偉達(dá)憑借高性能AI芯片的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，就全球市場(chǎng)來(lái)看，呈現(xiàn)一家獨(dú)大的格局，讓其賺的盆滿缽滿，是AI大模型浪潮下最大贏家，不僅營(yíng)收、凈利潤(rùn)與市值等均實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，更是全球首家突破5萬(wàn)億美元市值的芯片巨頭。尤為引人注目的是，英偉達(dá)更是手握5000億美元的芯片未交付訂單，顯示出市場(chǎng)對(duì)GPU需求依然旺盛。

值得注意的是，全球各界都希望芯片供應(yīng)更加多元化，以此減少對(duì)英偉達(dá)的依賴。此外，我國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)正在加速國(guó)產(chǎn)替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面。由此，寒武紀(jì)、摩爾線程、沐曦股份等國(guó)產(chǎn)芯片廠商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)得到實(shí)質(zhì)性突破，處于快速發(fā)展之中。

當(dāng)然，本土GPU芯片廠商與英偉達(dá)、AMD等芯片巨頭相比，存在一定競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)。為了強(qiáng)化在GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其中，摩爾線程募資近80億用于AI訓(xùn)推一體芯片研發(fā)、圖形芯片研發(fā)、AI SoC芯片研發(fā)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金，強(qiáng)化GPU市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵布局，從而提升在芯片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)勢(shì)。

沐曦股份本次凈募資額也高達(dá)39億，募投項(xiàng)目的順利實(shí)施，將幫助公司完成現(xiàn)有核心產(chǎn)品線的持續(xù)迭代升級(jí)，增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，也是未來(lái)幾年主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展及收入增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ)和核心驅(qū)動(dòng)。

國(guó)產(chǎn)GPU高估值狂歡，摩爾線程市值減少千億，理性看待AI芯片估值

整體來(lái)說(shuō)，在GPU芯片賽道，在國(guó)產(chǎn)替代的趨勢(shì)下，本土芯片公司備受關(guān)注，成為炙手可熱的標(biāo)的。在此重申，雖然資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)產(chǎn)芯片的高度期待，但高估值背后的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，畢竟當(dāng)前的市值已遠(yuǎn)超營(yíng)收規(guī)模與盈利能力的支撐，希望理性看待其長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

其中，摩爾線程頂著國(guó)產(chǎn)GPU第一股的標(biāo)簽，上市之初交易異常火爆，市值一度突破4400億大關(guān)。然而，這家創(chuàng)造神話的AI芯片公司，同樣也備受爭(zhēng)議，如今市值3333億元，相比高位已減少千億。

要知道，摩爾線程年?duì)I收只有10多億的規(guī)模，且成立至今一直處于虧損狀態(tài)。2022-2024年期間累計(jì)凈虧損超50億元，2025年預(yù)計(jì)虧損7.3億-11.68億元，這為其高估值埋下了隱憂，必然極易引發(fā)劇烈震蕩。

對(duì)于沐曦股份而言，同樣身處當(dāng)前最熱門的GPU芯片賽道，當(dāng)天的火爆交易，顯示出受到資本追捧，但年?duì)I收規(guī)模預(yù)計(jì)為15億-19.8億元，且自成立至今，一直處于虧損狀態(tài)。2022年-2024年累計(jì)虧損30.5億，2025年預(yù)計(jì)虧損5.27億-7.63億元。也要面對(duì)如摩爾線程這樣劇烈震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，前車之鑒不可不察。

最后

隨著大模型技術(shù)持續(xù)發(fā)展，以及AI應(yīng)用的不斷突破，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)正迎來(lái)前所未有增長(zhǎng)機(jī)遇，將成為一個(gè)萬(wàn)億美元的市場(chǎng)。而國(guó)產(chǎn)AI芯片持續(xù)升溫的背景下，沐曦股份、摩爾線程憑借新募集的資金，使得芯片技術(shù)得到提升，希望與國(guó)際芯片廠商競(jìng)爭(zhēng)時(shí)有掰手腕的實(shí)力，撐起國(guó)內(nèi)GPU芯片的一片藍(lán)天。

楊劍勇，福布斯中國(guó)撰稿人，表達(dá)觀點(diǎn)僅代表個(gè)人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算和智能硬件等前沿科技。