剛剛，國產GPU賽道又跑出一個 2700 億估值獨角獸！“中國AMD”沐曦股份完成 IPO，開盤大漲超 500%

作者｜冬梅

繼摩爾線程 2025 年 12 月 5 日登陸科創板，并在首日經歷股價暴漲之后，國產 GPU 行業迎來第二位重量級選手——沐曦集成電路（上海）股份有限公司（以下簡稱“沐曦”）。

剛剛，沐曦正式登陸科創板，股票代碼688802，截至發稿前，沐曦股價達到679元/股，估值破 2700 億元。

在國產芯片以“爆發式漲幅”撬動市場情緒的背景下，沐曦于 2025 年 12 月上旬完成網上申購與網下配售工作，成為資本與產業雙向關注的熱點對象。

據公開資料，沐曦發行價 104.66 元 / 股，共發行 4010 萬股，募資約 41.97 億元。招股書詳細披露了募資投向：其中約 24.59 億元用于新型高性能通用 GPU 研發及產業化；約 4.53 億元投入新一代 AI 推理 GPU 研發；約 9.91 億元投向前沿領域的高性能 GPU 技術。公司表示，募資將加速產品矩陣建設并提升量產與市場滲透能力。

1沐曦 GPU 的產品迭代與架構演進路線

沐曦成立于 2020 年，總部在上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武漢、長沙等地設有研發中心或分支。核心成員平均擁有近 20 年高性能 GPU 產品端到端研發經驗，曾主導過十多款世界主流高性能 GPU 產品研發及量產，包括 GPU 架構定義、GPU IP 設計、GPU SoC 設計及 GPU 系統解決方案的量產交付全流程。

公司定位為“全棧 GPU 芯片及系統解決方案提供商”，覆蓋 GPU 架構設計、IP、SoC 設計、軟件棧與系統級交付，目標市場包括 AI 訓練與推理、云計算、數據中心、自動駕駛、圖形渲染與數字孿生等。公司披露其核心團隊成員具有多年高性能 GPU 產品端到端研發與量產經驗（5nm/7nm 等工藝流片與量產經驗），并宣稱已形成一定的軟件與生態配套能力。

從沐曦披露的產品節奏與技術路線來看，自成立之初，沐曦就強調“全棧”策略：以“通用 GPU 架構”為核心，逐步擴展到 AI 訓練、推理與數據中心級計算，形成一條相對清晰的技術演進主線。現已推出曦思 N 系列 GPU 產品用于智算推理，曦云 C 系列 GPU 產品用于通用計算，以及曦彩 G 系列 GPU 產品用于圖形渲染。

在走全棧路線的同時，沐曦也致力于芯片架構的快速迭代和演進。因為他們深知，在國產 GPU 廠商密集涌現的近幾年里，真正決定一家企業能否走得更遠的，并不只是“是否能流片”，而在于其芯片架構是否具備持續演進能力，以及產品路線是否能夠從樣品階段，跨越到規模化商用階段。

2020 年，沐曦的第一階段產品，核心目標并非追求極致性能指標，而是驗證完整 GPU 架構的可行性。這一階段的重點在于：指令集、自研計算單元、存儲子系統、調度機制以及基礎驅動和編譯工具鏈的閉環。

一位曾在半導體領域從業多年的專家告訴 InfoQ，他認為，對國產 GPU 企業而言，“第一顆芯片”的真正價值不在算力數字，而在于是否跑通了從硬件到軟件的全鏈路。沐曦在早期產品中，將更多資源投入到通用計算能力與軟件適配上，為后續架構擴展預留空間。

隨著基礎架構逐步穩定，沐曦進入第二階段產品迭代。這一階段的顯著變化，是對并行計算能力和內存帶寬的系統性增強。芯片在計算單元規模、線程調度粒度以及片上互聯結構上進行了明顯擴展，使其開始具備承載 AI 訓練和高性能計算任務的能力。在這一時期，沐曦的產品定位逐漸從“驗證型 GPU”轉向“可部署 GPU”，其應用場景開始向數據中心、服務器端遷移，而不再局限于實驗或小規模應用。

在架構層面，沐曦選擇了一條相對穩健的演進路徑：在保持統一通用架構的前提下，通過模塊化設計實現針對不同負載的優化。這意味著，同一代架構下可以衍生出面向通用計算、AI 訓練或推理的不同型號產品，而不是為每一個場景單獨設計一套芯片。這種做法在短期內可能犧牲部分極限性能，但有助于控制研發復雜度，并提高軟件生態的復用效率。

2024 年，進入第三階段，沐曦的技術重心開始明顯向 AI 計算傾斜。隨著大模型訓練和推理需求快速增長，傳統 GPU 的通用計算單元已難以兼顧能效與吞吐。沐曦在新一代產品中引入了更具針對性的矩陣計算與向量計算能力，并在指令層面強化對 AI 算子的支持，使其在不改變整體 GPU 架構哲學的前提下，更貼近 AI 工作負載的實際需求。公司在招股書中披露的多項研發項目，也集中指向“新一代 AI GPU”和“高性能通用 GPU”的并行推進。

業務進展方面，沐曦股份副總裁孫國棟在近期接受 InfoQ 采訪時表示，沐曦股份最新一代產品曦云 C600 系列及下一代產品曦云 C700 系列，綜合性能可以對標英偉達 H100。

在軟件與生態層面，沐曦的架構選擇也與其產品路線高度綁定。公司持續強化編譯器、驅動與運行時系統的適配能力，使得新一代芯片可以在不大幅修改上層應用的情況下完成升級。這種“向前兼容”的設計思路，對于數據中心客戶而言尤為關鍵，也直接影響產品能否進入規模化部署階段。

2 三年復合增長率超 4000%

招股書數據顯示，沐曦股份 2022 至 2024 年營業收入分別從 42.64 萬元攀升至 7.43 億元，三年復合增長率超過 4000%。2025 年一季度營收同比增勢依舊強勁，顯示出核心產品在數據中心和高性能計算領域的落地效果正在顯現。

但財務一側同樣值得關注，三年間公司累計凈虧損超過 30 億元。但這數字背后，與沐曦高研發投入、人才激勵及軟件生態建設等前期布局密不可分，反映了高端 GPU 領域普遍存在長周期投入與商業化轉化階段重疊的行業特征。

在上市前的股東結構上，沐曦股份云集了國內外資本市場的知名機構。招股書披露，在多輪融資中，紅杉中國、經緯創投、和利資本等知名創投紛紛入局，而國內私募代表人物葛衛東及其旗下混沌投資也通過直接持股及增資累計持股約 7.48%。與此同時，國家人工智能產業基金等政策性戰略資本參與，為公司未來研發和市場拓展提供了外部資源支撐。

3 創始團隊大多出自 AMD

值得一提的是，核心創始團隊具有顯著的 “AMD 背景”，幾乎整個核心研發體系和管理層都來自該國際 GPU 巨頭，在全球 GPU 設計與工程化方面具有深厚經驗。

公司創始人兼 CEO 陳維良在 GPU 領域具有超過二十年的深耕經驗。在創辦沐曦之前，他曾長期擔任 AMD 上海研發中心的高級總監與全球 GPU 設計負責人。在 AMD 任職期間，陳維良負責多個 GPU 設計團隊與產品線的研發管理，對 GPU 架構、芯片設計、系統級集成等環節有深入實踐經驗。

此前在 AMD 之前，他也在其它多家半導體公司擔任 GPU 設計相關職位，涵蓋硬件工程與產品研發管理工作。

在沐曦招股書中披露，陳維良通過直接持股及控股平臺合計控制公司約 22.9% 股權，是公司的實際控制人，并在公司治理與戰略方向制定中具有核心話語權。陳維良的產業洞察及其在 GPU 產品設計與工程化方面的管理經驗，是沐曦技術團隊成形及產品落地的關鍵因素之一。

彭莉是沐曦股份的聯合創始人之一，并擔任公司重要的技術領導職務，負責部分核心架構與技術路線的制定。

據公開資料顯示，彭莉在加入沐曦之前，在 AMD 擁有超過十年的工作經歷，專注于 GPU 或相關高速計算架構研發。在 AMD 任職期間，她曾獲得“企業院士”等內部技術榮譽稱號，反映其在架構設計、性能優化及復雜系統工程中的資深技術實力。

楊建同樣是沐曦的聯合創始人之一，擔任公司技術體系建設的重要角色。在加入沐曦前，他也曾在 AMD 工作超過十年，長期參與高性能 GPU 和相關系統的研發工作，掌握 GPU 體系結構與實現細節。

部分公開報道表明，他曾在加入沐曦前還具有在其他大型芯片設計公司（如華為海思）的技術經驗積累，這進一步補充了其在復雜芯片設計與系統集成方面的背景。

在國產 GPU 賽道沉寂多年之后，資本市場正在迎來一個關鍵時間窗口。繼摩爾線程啟動 IPO 進程后，沐曦股份也向資本市場邁出實質性一步。兩家代表性 GPU 廠商幾乎前后腳沖刺上市，被業內視為國產 GPU 行業從“技術驗證期”邁向“市場與資本檢驗期”的重要信號。

這一變化，不僅影響著國產 GPU 產業自身的競爭格局，也在悄然重塑投資者對該賽道的認知與預期。

4 國產 GPU 進入“資本與產業雙重檢驗期”

在國產 GPU 賽道沉寂多年之后，資本市場正在迎來一個關鍵時間窗口。繼摩爾線程啟動 IPO 進程后，沐曦股份也向資本市場邁出實質性一步。兩家代表性 GPU 廠商幾乎前后腳沖刺上市，被業內視為國產 GPU 行業從“技術驗證期”邁向“市場與資本檢驗期”的重要信號。

這一變化，不僅影響著國產 GPU 產業自身的競爭格局，也在悄然重塑投資者對該賽道的認知與預期。

長期以來，GPU 被視為國產半導體中技術壁壘最高、投入周期最長、失敗率也最高的方向之一。無論是圖形渲染、通用計算，還是近幾年爆發的 AI 訓練與推理，對芯片架構、軟件生態和系統工程能力都提出了極高要求。

在此背景下，摩爾線程與沐曦先后啟動 IPO，本身釋放出一個清晰信號：國產 GPU 企業開始進入一個必須對外清晰解釋商業模式、成本結構和可持續能力的階段。

此前，這類公司更多依賴產業資本和長期耐心資本支持，評價維度集中在“團隊背景”“技術路線”和“戰略價值”。而一旦進入 IPO 通道，企業將不可避免地接受來自二級市場的審視 產品是否已形成穩定出貨、收入結構是否具備可復制性以及高研發投入能否與市場需求形成閉環。

這意味著，國產 GPU 的競爭，正在從“誰能做出來”，過渡到“誰能持續賣出去、活下去”。

聲明：本文為 InfoQ 整理，未經許可禁止轉載。

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