年末理財規模有望站上33萬億元 收益承壓倒逼產品策略齊升級

11月銀行理財規模延續上漲態勢。業內人士認為，季節性規律與存款利率下行驅動的資金搬家成為其核心增長動力。盡管12月季末銀行考核帶來的資金回表壓力可能引發理財規模階段性回調，但機構普遍預計年底這一數字仍將站上33萬億元關口。

與規模增長形成反差的是，11月現金管理類、純固收類理財產品收益率同步承壓，同時年底前完成估值整改的監管時限日趨臨近，銀行理財凈值化轉型進一步深化。在此背景下，理財機構積極調整策略，通過多資產配置提升收益彈性，同時拉長封閉式產品期限以適應凈值化轉型。

季節性規律疊加資金搬家

多家機構統計數據顯示，11月理財規模延續上漲態勢。華源證券研報表示，截至11月末，理財規模合計34萬億元，較10月末增加0.35萬億元。華西證券研報也表達了類似看法：截至11月末，理財規模為33.57萬億元，相較10月末微增729億元。

業內人士普遍認為，11月理財規模增長受雙重因素驅動：一方面是季節性規律發揮作用，華源證券研究所統計顯示，2023年與2024年的11月理財規模平均增加0.37萬億元；另一方面是在存款利率持續下行的背景下，資金搬家趨勢明顯，銀行理財、非貨基金等成為資金的優選方向，從而為理財規模增長注入動能。

展望12月，盡管傳統季末時點臨近，銀行考核壓力將推動部分理財資金回流表內，可能引發理財規模階段性回調，但機構對整體態勢仍持樂觀預期。華西證券首席經濟學家劉郁認為，12月是理財估值整改的最后窗口期，前期浮盈的全面釋放將兌現為存續產品收益，疊加存款搬家的持續效應，年底理財規模有望站上33萬億元關口。

收益承壓

與規模增長形成反差的是，11月銀行理財市場凈值表現面臨明顯壓力，不同類型產品的收益率均出現回落。根據華源證券研究所數據，現金管理類產品收益率延續年初以來的下行趨勢，11月在低位基礎上進一步微降。截至12月7日，該類產品平均近7日年化收益率為1.23%，雖仍高于貨幣市場基金1.10%的平均收益率水平，但在貨幣寬松的背景下，后續收益率或繼續走低。

純固收類產品受債市波動影響更為顯著。據華源證券固收首席分析師廖志明測算，10月債市回暖推動該類產品平均年化收益率攀升至3.53%的階段性高點，但11月下旬債市調整，直接導致當月收益率回落至2.42%。

面對收益端持續承壓的局面，理財公司積極調整策略，“固收+”產品成為行業發力的核心方向。例如，今年以來，多家理財公司明確表態，將通過直接投資或間接參與的方式，持續增持交易型開放式指數基金（ETF），并布局指數策略、指數增強策略等含權理財產品，在提升收益彈性的同時助力資本市場發展。

“我們的權益投資以ETF為核心工具，并在此基礎上，靈活運用個股直接投資、其他基金配置及委托投資等多種方式。去年以來，ETF已成為理財公司布局權益市場的重要手段。在選擇ETF時，我們重點考量估值水平、市場風格以及對后市的展望。目前我們的投資以大盤價值類ETF為主。”某股份行理財公司權益投資經理介紹道。

封閉式產品期限拉長

年底前完成估值整改的監管時限日趨臨近，銀行理財凈值化轉型進一步深化。在此背景下，封閉式理財產品期限拉長已成為行業趨勢。

“平滑凈值的估值方法多適用于短期理財產品，我管理的半年期以上含權產品對這類方法的依賴度較低。”某股份行理財公司投資經理向記者解釋，對于需每日披露凈值的短期產品而言，若成立初期遭遇市場調整，凈值可能跌破面值（1元），極易引發投資者非理性贖回。而長期限封閉式產品具備天然優勢：一方面，封閉期內投資者無法贖回，有效規避了短期資金擠兌風險；另一方面，投資者更關注開放日前數月的累計收益率，而非單日波動，對產品凈值波動的容忍度更高。

展望未來，中金公司研究部預測，長封閉期限理財產品的供給將持續擴容，核心驅動力有二：一是理財公司需通過長期限產品平滑估值整改帶來的凈值波動，增強負債端的穩定性；二是監管層鼓勵理財機構深耕養老金融領域，長期限產品因其特性與養老理財的長期需求高度契合，已成為行業布局的重要方向。