江蘇
銘 溪?心 語
繁華落盡見真淳
大浪淘沙始見金
如果說貴金屬投資的前半程，是黃金的獨(dú)舞，邏輯是純金融的避險(xiǎn)與抗通脹；
那么下半程，將是白銀與銅的狂歡，邏輯只有的八個(gè)字：工業(yè)剛需，資源焦慮。
這不僅僅是行情的輪動(dòng)，更是一場(chǎng)以“科技戰(zhàn)”為背景，以“再工業(yè)化”為驅(qū)動(dòng)的實(shí)物資源保衛(wèi)戰(zhàn)。
全球經(jīng)濟(jì)或正從“金融套利”轉(zhuǎn)向“資源為王”。
為何近期白銀與銅的走勢(shì)異軍突起，甚至在某些階段強(qiáng)于黃金？
因?yàn)樗鼈兊亩▋r(jià)錨定已經(jīng)改變。
首先是供需剪刀差的極致擴(kuò)大。
過去幾十年，白銀和銅主要跟隨宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。但現(xiàn)在，工業(yè)屬性正在碾壓金融屬性。
這背后主要有三大引擎驅(qū)動(dòng)： 新能源汽車（EV）、光伏產(chǎn)業(yè)、AI數(shù)據(jù)中心。
這不僅是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，更是當(dāng)今大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的“必爭(zhēng)之地”。
也有“安全高于效率”的硬要求：當(dāng)前，各國(guó)推進(jìn)“再工業(yè)化”，其核心驅(qū)動(dòng)力不再是單純的經(jīng)濟(jì)效益，而是供應(yīng)鏈安全。
這種不計(jì)成本的建設(shè)，造成了對(duì)金屬（銀、銅）的爆發(fā)式需求。
其次是戰(zhàn)略儲(chǔ)備的“暗箱操作”：
西方主要經(jīng)濟(jì)體，特別是美國(guó)國(guó)防部門，已開始通過資金劃撥，秘密進(jìn)行戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備。
而且，所謂的“貿(mào)易戰(zhàn)”，其博弈的深層邏輯早已超越了單純的關(guān)稅壁壘。
它的核心戰(zhàn)略意圖，是迫使全球制造業(yè)與關(guān)鍵實(shí)物資產(chǎn)回流。
這場(chǎng)對(duì)實(shí)物掌控權(quán)的爭(zhēng)奪，正在引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。
市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，美國(guó)或?qū)⒋蠓岣甙足y和銅的關(guān)稅。
一旦政策落地，進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)的金屬成本將直線飆升。為了規(guī)避這一潛在的“關(guān)稅壁壘”，資本必須與時(shí)間賽跑。
一些買家不再滿足于賬面收益，而是開始尋求“落袋為安”的實(shí)物交割。
今年10月8日出現(xiàn)的1000噸白銀實(shí)物交割大單，直接沖擊了倫敦交易所的流動(dòng)性。
更有甚者，印度部分地區(qū)宣布，白銀具有法定貨幣屬性及合格抵押物資格，白銀回歸貨幣屬性。
今年11到12月，陸續(xù)有神秘買家將實(shí)物金屬?gòu)姆敲赖貐^(qū)（上海期貨交易所、倫敦金屬交易所）加速轉(zhuǎn)移至美國(guó)本土。
這導(dǎo)致目前出現(xiàn)了一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)：上海交易所的白銀庫存，較其高峰期已大幅腰斬，大量實(shí)物正流向倫敦和紐約。
為了回補(bǔ)庫存，各大交易所（上海、倫敦、紐約）未來將不得不通過大幅提高報(bào)價(jià)，來爭(zhēng)奪有限的實(shí)物資源。
大家都知道，交易所的白銀期貨合約規(guī)模，遠(yuǎn)超其實(shí)物庫存。
一旦這種“輪番逼空”將成為常態(tài)，價(jià)格上漲往往將不再是溫和的，而是脈沖式的。
作為應(yīng)對(duì)，我國(guó)已將白銀出口管理從相對(duì)寬松的“配額制”，正式調(diào)整為更為嚴(yán)格的“審批制”。
這一舉措絕非簡(jiǎn)單的行政調(diào)整，而是釋放了一個(gè)強(qiáng)烈的信號(hào)：白銀正在從單純的工業(yè)原材料，回歸其“戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源”的定位。
要充分理解這場(chǎng)正在發(fā)生的全球資源博弈，我們需要穿透短期的價(jià)格波動(dòng)，建立一個(gè)跨越周期的宏觀認(rèn)知框架。
此輪貴金屬上漲的基石，在于信用貨幣體系的內(nèi)生性矛盾。
只要美債規(guī)模持續(xù)呈指數(shù)級(jí)擴(kuò)張，美聯(lián)儲(chǔ)為了配合“大財(cái)政”周期，維持政府的償付能力，最終會(huì)走向無底線的量化寬松（QE）和收益率曲線控制。
美元的泛濫注定導(dǎo)致其購(gòu)買力長(zhǎng)期貶值，加上美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的開啟，持有無息資產(chǎn)（金銀）的機(jī)會(huì)成本將大幅降低。
一旦實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)，加上工業(yè)與地緣屬性帶來的結(jié)構(gòu)性紅利，海量資金將重新評(píng)估資產(chǎn)配置，加速回流貴金屬板塊。
但看清了眼下的大趨勢(shì)，并不意味著能賺到錢。
我們可以回看1974年至1982年那段驚心動(dòng)魄的歷程：
在1974年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，盡管處于貴金屬的大牛市周期中，金銀價(jià)格仍經(jīng)歷過高達(dá)30%-50% 的慘烈回撤。
這讓無數(shù)投機(jī)者誤以為牛市終結(jié)，恐慌離場(chǎng)。
隨后，金銀價(jià)格在1980年創(chuàng)下歷史新高。
這個(gè)案例清晰地告訴我們，對(duì)于貴金屬投資，往往不能去碰期貨。
因?yàn)楫?dāng)中的波動(dòng)是非常巨大的。
對(duì)你的資金來源、結(jié)構(gòu)、成本、期限有著非常高的要求，更需要長(zhǎng)期和強(qiáng)大的心理定力，去進(jìn)行相應(yīng)的博弈。
換句話說，貴金屬?gòu)膩聿皇且粋€(gè)短期的賽道，它適合中長(zhǎng)期的選手。
2026年將是一個(gè)至關(guān)重要的時(shí)間窗口。
我們必須高度警惕并預(yù)判一個(gè)趨勢(shì)：針對(duì)白銀、銅等關(guān)鍵金屬的“實(shí)物擠兌”浪潮可能將愈演愈烈。
這不僅僅是市場(chǎng)供需的簡(jiǎn)單失衡，更將演變?yōu)橐粓?chǎng)國(guó)家層面的“資源保衛(wèi)戰(zhàn)”。
大概率下，我們將目睹全球范圍內(nèi)涌現(xiàn)出密集的限制性政策：
越來越多的資源國(guó)或?qū)⑼ㄟ^出口管制、提升關(guān)稅甚至收歸國(guó)有等手段，強(qiáng)制將大量的實(shí)物白銀和銅“圈禁”在國(guó)境之內(nèi)。
這不僅關(guān)乎一國(guó)高端制造業(yè)（如AI算力、新能源）的生存，更直接決定了軍工領(lǐng)域的供應(yīng)鏈安全與可持續(xù)發(fā)展能力。
至此，關(guān)于貴金屬的投資機(jī)遇與核心邏輯，已如迷霧散盡般清晰可見。
同 行 者 說
當(dāng)全球供應(yīng)鏈的邏輯從“效率優(yōu)先”徹底轉(zhuǎn)向“安全至上”，金屬的定價(jià)體系也就完成了從“金融屬性”向“工業(yè)權(quán)力”的回歸。
當(dāng)信用貨幣面臨價(jià)值重估，實(shí)物資源將在廢墟中熠熠生輝。
這就是為什么我們要穿透價(jià)格的迷霧，去擁抱那些無法被印刷、無法被憑空創(chuàng)造的硬資產(chǎn)。
繁華的泡沫終將謝幕，唯有工業(yè)的血液生生不息。
未來的財(cái)富分水嶺之一，將取決于你站在“虛”的一邊，還是“實(shí)”的一邊。
在這個(gè)“資源為王”的下半場(chǎng)，我們不只要看懂價(jià)格的波動(dòng)，更要聽懂時(shí)代的轟鳴。
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費(fèi)曉燕
金百臨投資創(chuàng)始人，深耕資本市場(chǎng)25年
一輪全新的周期正在進(jìn)行，
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同行人 請(qǐng)關(guān)注
觀天｜悟道｜賦能｜執(zhí)機(jī)
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