俄烏和平協議曙光引發國防股拋售潮，軍工巨頭稱仍具投資價值

來源：環球市場播報

　　核心要點

1. 美國總統唐納德?特朗普稱俄烏和平協議談判已取得前所未有的進展，受此消息影響，歐洲國防類股于周二應聲下跌。
2. 德國軍工巨頭亨索爾特與倫克的代表向美國消費者新聞與商業頻道表示，即便俄烏達成和平協議，俄羅斯對歐洲大陸的威脅仍將持續存在，歐洲軍工企業依然具備投資價值。
3. 德國車輛系統制造商倫克的發言人稱：“我們認為，歐洲乃至全球面臨的威脅格局未發生改變，其嚴峻程度達到冷戰結束以來的頂峰。”

2024 年 8 月 12 日，俄烏沖突持續期間，烏克蘭士兵在與俄羅斯接壤的蘇梅州地區操作一輛蘇制 T-72 坦克。

　　受俄烏和平協議預期升溫引發的拋售潮影響，歐洲多家大型軍工企業于周二呼吁投資者不要撤出該板塊。

　　上周末，美國總統特朗普的特使史蒂夫?維特科夫及其女婿賈里德?庫什納在柏林與烏克蘭總統澤連斯基共同參與和平談判。澤連斯基在談判中表示，為推動達成停戰協議，基輔方面愿意放棄加入北約的訴求。

　　隨后，美國官員向記者透露，和平協議已接近敲定；特朗普也表態稱，談判代表們 “正處于有史以來最接近停火的時刻”。據悉，談判將持續至本周末。

　　受該消息影響，投資者紛紛調整持倉，歐洲國防類股于周二大幅下挫，多家龍頭企業股價延續前一交易日的跌勢。截至倫敦時間下午 2 點 15 分（美國東部時間上午 9 點 15 分），歐洲斯托克航空航天與國防指數下跌 2.6%。其中，瑞典戰斗機制造商薩博領跌，跌幅達 6.3%；意大利萊昂納多集團下跌 4.8%，德國萊茵金屬公司下跌 5.7%，均位列跌幅榜前列。

　　軍工巨頭：俄羅斯的威脅持續存在

　　德國軍工龍頭企業亨索爾特的發言人稱，公司 “期待烏克蘭實現公正且持久的和平”，但同時指出，即便和平落地，歐洲遭受攻擊的威脅仍未消除。

　　該發言人表示：“敵對行動的停止將為俄羅斯重建軍事力量提供可乘之機。從歐洲安全層面來看，潛在威脅不僅持續存在，甚至可能進一步加劇。”

　　其還補充道：“在此背景下，提升國防戰備水平仍是歐洲的一項結構性剛需。”

　　亨索爾特方面透露，公司業務對烏克蘭市場的依存度有限，相關營收占比僅為個位數。盡管今年以來該公司股價已翻倍，但在當日交易中仍下跌 4.6%。

　　發言人在周二上午接受消費者新聞與商業頻道采訪時稱：“公司的增長勢頭主要由德國及歐洲范圍內的大型長期項目驅動。” 他還舉例稱，公司斬獲了一份價值數億歐元的合同，將為德國聯邦國防軍的偵察車輛配備軟件及先進傳感器；同時，公司也參與了 “歐洲天盾倡議” 相關項目。

　　該發言人指出，公司的多項合同將在 “2026 年及以后持續生效”。

　　德國車輛系統制造商倫克為全球超 70 個國家的軍隊提供裝備。該公司代表承認，“每當出現俄烏可能達成和平協議或停火的相關消息時，歐洲國防類股都會出現大幅波動”。

　　該代表表示：“我們固然由衷希望烏克蘭迎來和平，造福烏克蘭人民，但我們認為，歐洲乃至全球的威脅格局未發生改變，其嚴峻程度達到冷戰結束以來的頂峰。”

　　倫克公司股價今年以來漲幅已達 194%，當日最新跌幅為 4.8%。

　　倫克發言人在周二上午進一步表示：“倫克及其他軍工同行的股價下跌，主要是受市場情緒驅動，而非公司業務前景發生實質性變化。”

　　其指出：“歐洲北約成員國已承諾，到 2035 年將國防開支維持在 3.5% 的目標水平，這將為軍工預算創造長期結構性增長的市場環境。”

　　受俄烏沖突影響，加之歐洲各國政府及北約承諾增加國防開支，歐洲國防板塊在本年度實現了飛速發展。

　　市場普遍預計，這些國防開支承諾將推動歐洲軍工企業盈利增長。目前，多家歐洲本土軍工企業已披露訂單儲備量創下歷史新高，營收實現大幅增長。

　　本年度以來，斯托克歐洲航空航天與國防指數累計漲幅已超 50%，部分歐洲軍工企業股價更是翻倍。

　　亨索爾特與倫克關于 “俄羅斯對歐洲威脅持續存在” 的觀點，也得到了歐洲多國官員的認同。

　　北約秘書長馬克?呂特在上周的一次演講中警告稱：“我們將成為俄羅斯的下一個目標，且目前已面臨威脅。” 英國秘密情報局局長布萊斯?梅特雷韋利則在周一的講話中指出，歐洲正面臨 “一個極具侵略性、奉行擴張主義且主張修正主義的俄羅斯所帶來的威脅”。

　　“和平紅利” 不復存在

　　投行 TS 隆巴德董事總經理克里斯托弗?格蘭維爾周二在接受消費者新聞與商業頻道《歐洲早間播報》節目采訪時表示，盡管俄烏沖突似乎已進入 “收尾階段”，但貨幣市場可能對這一局勢存在定價偏差。

　　他補充道：“市場正以‘和平紅利’的邏輯進行定價，這一點從歐洲軍工企業股價回落中可見一斑。過去兩三年，這些企業的股價表現一直遠超大盤，而當前的回調在我們看來是買入良機，因為所謂的‘和平紅利’根本不會出現。”

　　格蘭維爾指出，這一判斷的依據在于俄羅斯與歐洲的關系已發生結構性轉變。

　　他進一步分析：“這場沖突的最終結果，將是俄羅斯憑借軍事力量在歐洲實現不可逆的領土變更，這會極大地倒逼歐洲提升國防工業產能，并持續推進武器采購。”

　　他還表示，“非和平紅利” 將體現在風險溢價下降上，因為即便沖突結束，“各國仍會持續投入資金用于提升國防工業產能”。

　　“俄羅斯的侵略風險難以徹底消除”

　　晨星公司首席股票策略師邁克爾?菲爾德認為，市場對俄烏潛在和平協議的反應 “過度了”。

　　他在接受消費者新聞與商業頻道采訪時表示：“俄烏沖突確實是推動歐洲國防板塊發展的重要因素，但當前市場忽略了一個關鍵點 —— 俄烏沖突為該板塊帶來了一系列結構性驅動因素，即便達成和平協議，這些因素也將持續發揮作用。”

　　他補充道：“北約成員國已就提高國防開支目標達成共識，且這一政策不會逆轉；與此同時，武器裝備補庫存的需求也將長期存在。以德國為例，該國至少需要十年時間，才能補足此前援助烏克蘭而消耗的武器儲備。這兩大因素都將在中長期內為歐洲國防板塊提供強勁支撐，利好相關企業的股價估值。”

　　英國財富管理公司拉斯伯恩斯的國防股票分析師克萊爾?蒂特馬什向消費者新聞與商業頻道表示：“俄羅斯的侵略風險似乎難以徹底消除。”

　　她在周二的郵件中指出：“此外，歐洲國防開支預期增長并非僅由俄烏沖突驅動，而是源于多重深層次結構性因素：長期以來的國防投資不足；即便俄烏達成協議，俄羅斯帶來的戰略挑戰仍將存在；加之有跡象表明美國將減少對歐洲防務的支持，歐洲尋求戰略自主的需求愈發迫切。”

　　她還對和平協議的穩定性提出質疑。

　　蒂特馬什補充道：“俄羅斯是否會遵守和平協議，這一點存在極大不確定性。歷史經驗警示我們應保持謹慎，畢竟普京總統的行事風格向來難以預測。”