侃股：寒武紀資本公積金補虧的雙面性

寒武紀要用27.78億元資本公積金彌補累計虧損，核心是將股東出資形成的資本溢價，用于沖抵因長期研發投入形成的累計虧損，使母公司未分配利潤歸零，這是新公司法中允許的財務操作。寒武紀此舉有望為公司未來盈利分紅以及進一步融資做好鋪墊。在公司前三季度扭虧為盈的背景下，此次補虧展現了政策紅利釋放的積極效應，不過也暗藏著財務操作與實質經營脫節的隱憂。

從積極角度看，資本公積補虧為寒武紀創造了分紅條件，畢竟今年5月公司才發布了《未來三年（2025—2027年）股東分紅回報規劃》，公司今年業績也開始扭虧，資本公積金補虧后公司未分配利潤歸零，讓寒武紀在股東分紅方面有了操作空間，這也是廣大投資者最為關注的一點。

在資本市場中，分紅能力是企業價值的重要體現，也是吸引長期投資者的重要因素，證監會也多次發文鼓勵上市公司一年多次分紅。寒武紀資本公積金補虧也有助于吸引更多追求穩定收益的投資者。

另外，長期以來，持續虧損導致的未分配利潤為負，成為制約企業再融資的核心枷鎖。根據科創板再融資規則，企業若存在累計未彌補虧損，將直接影響定增、發行可轉債等融資渠道的開啟。而此次補虧完成后，也為寒武紀后續融資鋪平了道路。

健康的財務狀況是企業獲得融資的關鍵條件之一。無論是股權融資還是債權融資，投資者和債權人都會重點關注企業的財務健康程度。對于高度依賴研發投入的AI芯片企業而言，融資渠道的暢通意味著可以獲取更多資金用于技術攻堅，為公司的研發、擴張等戰略行動提供有力的資金保障。

然而，我們也不能忽視資本公積金補虧的局限性。最核心的問題在于，這一操作并未觸及企業經營的根本。資本公積金補虧本質上是一種財務手段，是對企業財務指標的調整，而非對企業經營模式、技術水平、市場競爭力等根本因素的改變。資本公積金補虧既不能帶來實際的經營現金流增長，也無法直接提升企業的盈利能力。

更進一步看，資本公積補虧也消耗了企業的"風險緩沖墊"。此次補虧動用的27.78億元資金，源于股東貨幣出資形成的股本溢價，這部分資本公積也是企業抵御市場風險的重要保障。同時，根據新公司法相關規定，債權人可在公告披露后45日內要求公司清償債務或提供相應擔保，這無疑給寒武紀帶來了短期的債務溝通壓力。

對上市公司而言，補虧應是發展的"加油站"而非"終點站"，唯有將財務優化轉化為研發投入、市場拓展的動力，才能實現真正的高質量發展。在政策紅利與市場競爭并存的格局下，寒武紀能否將賬面優勢轉化為實質發展勢能，不僅關乎其自身估值邏輯，也將為A股科技企業資本運作提供重要借鑒。

北京商報評論員周科競