這個“頂級投資人”投的古茗、蜜雪都上市了，下一個他會投誰？

“我大膽預測，未來五年，這個市場會再誕生6家上市公司。”

在剛剛落幕的咖門2026萬有飲力年度大會上，美團龍珠創始合伙人、投委會成員朱擁華以投資人的視角，分享他對行業的觀察和思考。

他預計，奶茶咖啡未來將是一個規模達萬億的巨型市場。（以下是演講實錄，有刪減）

我今天從資本的視角，跟大家探討未來的情況。

中國在穿越周期的時代，從事消費的創業者應該怎么度過？我用三個關鍵詞來做一個預判：擔心、重構、復蘇。

首先是普遍的“擔心”，體現為“增速困局”。

2022年以后，整個消費市場的成長速度和我們的預判出現了很大出入，我們做一級市場投資時，會在這個公司上市IPO前五年做布局，因此必須敏銳感知水溫的變化。

在2022年之前，我們團隊每年大概可以看1000個項目，從中選擇2-3個進行投資，但從2022年開始到今年年初，我們看到的項目數字呈現腰斬式下跌、甚至到膝蓋以下。

核心原因在于需求端。整個市場需求往下走，但供給端原有的“老供給”依然存在。加上此前資本市場IPO通道不暢，投資機構趨于謹慎，市場競爭又異常激烈。

這導致了一個不良的連鎖反應：創業者因資金壓力趨于保守，新生的、有潛力的“苗子”自然就變少了。

第二是“重構”，2025年出現關鍵的破局信號。

今年年初，市場出現積極變化，以我親身經歷為例，我們投資的古茗、蜜雪先后上市，股價漲幅遠超預期，蜜雪冰城市值一度突破2600億，為市場注入了久違的信心。

這不僅僅是兩家公司的勝利，更是一個強烈的信號。

二級市場的回暖傳導至一級市場，一級市場的投資人重拾信心，敢于下注；這進而會鼓勵最早期的創業者，讓他們看到希望，最終將信心傳遞至更廣泛的需求端。

第三個關鍵詞是“復蘇”，我對此深信不疑。

我始終堅信，中國是全球第一大消費市場，其能力和潛力超過美國。從2017年美團龍珠成立到現在，我們的初心從未變過，希望扶持一批能代表中國的世界級消費企業。

如今，這個愿景正在實現：瑞幸咖啡的絕地反殺，蜜雪冰城在全球開出數萬家門店，泡泡瑪特成為市值4000億的現象級的文化潮流公司……

這些世界級公司的崛起，都發生在過去六七年里。

消費向上的趨勢是不可逆的，無非是時間問題。

而我認為，這個時間不會讓我們等太久。一個重要的觀察指標是房地產，當其止跌并配合資本市場的政策組合拳，很可能會釋放出新一輪的增長紅利。

在美團提倡“擁抱變化”“以客戶為中心”，我個人也極為注重觀察消費者行為的變化。今天，我想聚焦兩個關鍵年齡段：35-50歲的中年人，和18-30歲的青年人。

他們的行為分野，清晰地勾勒出市場的兩極：

一方面，中年人購買力和購買頻率雙降。

這個年齡段的人基本處于“上有老下有小”壓力地帶。過去一年時間，他們購買力和購買頻率明顯下降，對價格異常敏感，比如下館子頻次變少，下館子時優先會選擇低價位消費。

兩個月前美團餐飲產業大會公布一組數據：新增外賣訂單有75%低于15塊。

在服裝消費上同樣如此，之前買3000元大衣的人，可能轉向優衣庫、無印良品買600元的產品；而買1萬元大衣的人，預算可能降至3000元。但頂端消費（買五六萬大衣的人群）似乎并未受影響。

這在上海高端房產市場也有體現，呈現一種“兩頭熱、中間冷”的拉扯狀態。

在這種整體“降級”的趨勢中，哪些品類受益了？

首先是極致性價比的飲品，典型代表是蜜雪冰城。其4元的檸檬水價格帶異常堅挺，穿越了周期，等來了屬于它的時代。

其次是高性價比的漢堡，如塔斯汀，其12元左右的套餐，甚至倒逼肯德基、麥當勞降價，最終帶動了整個快餐價格帶的下降。

與中年人相反，青年的購買力依舊存在。

他們不熱衷于買房子、買車等大宗消費，而更注重精神需求。吃和喝對他們而言，只要能滿足基本生存即可，但他們愿意為精神愉悅和身份認同付出高價。

兩個賽道代表了年輕人的想法：

第一，IP消費，比如泡泡瑪特，今年流行的labubu，大家為什么要擁有它？其實是一種精神互換，“我擁有了這個IP，如果你也擁有，那我們就是一類人。”

第二，演唱會經濟，年輕人愿意花數千甚至數萬元購買演唱會前排門票，不是聽別人唱，而是自己唱。其核心訴求已從“聽偶像唱”變為“與萬人同唱”的集體宣泄與情感共鳴。

因此，從投資角度考量，一個項目如果在精神需求上對年輕人有很大的補足，我會給予更高的評分，這也是我們未來布局的重要方向。

最后，分享一下我們對未來消費市場機會的研判。

我認為，最大的機會依然存在于那些“老賽道”中。改變一代人的飲食習慣和口味偏好，可能需要數十年甚至上百年，這遠超一個基金的存續周期。

只要人類還掌控地球，我們就離不開“吃吃喝喝”。

在所有賽道中，我最為看好的依然是奶茶和咖啡。

先看奶茶市場，我估算，當中國奶茶市場規模達到約4000億元時，增速會明顯放緩。去年年底市場規模約2500億，今年大概率接近3000億（由于平臺競爭沖量）。

目前市場格局已初步形成，以6家已上市公司為主導。未來，這個市場會繼續增長，但會從爆發期進入深耕期。

咖啡市場則擁有更大的想象空間。去年市場規模已超1500億，我個人更為樂觀，認為其天花板可能在6000億左右。

咖啡與奶茶最大的區別在于消費頻率的潛力。當前市場受平臺價格戰影響，客單價被非正常壓低。

一旦市場回歸理性，加之消費頻次的提升，咖啡市場的規模將迎來爆發。我預計這個過程可能需要5-10年。

綜合來看，奶茶+咖啡，在未來將是一個規模達萬億的巨型市場。

我大膽預測，未來五年，這個萬億市場，有望再誕生6家上市公司（不含瑞幸）。像茶顏悅色、喜茶這樣的品牌，都極具潛力。

這意味著，下一個十年，我們將有機會看到超過10家上市公司在這個賽道中同臺競技。

我們在上一個十年，有幸抓住了奶茶咖啡崛起的第一波浪潮，投資了喜茶、古茗、蜜雪冰城、Manner等品牌。

在下一個十年，我們希望能夠繼續深耕，幫助更多有潛力的企業在這個充滿機遇的賽道中取得成功。

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*本文來源于咖門，作者少華。歡迎加首席交流官白帆微信（fan_062400），圍觀新浪潮朋友圈，深度交流資源對接， 加入行業創始人社群。