今夜非農極具迷惑性，華爾街應該如何解讀？

私營部門招聘成關鍵指標，若超預期市場或存疑，預期中的失業率攀升則將強化降息預期。

就周二晚些時候公布的包含10-11月就業數據的非農報告而言，解讀它絕非易事。經濟學家們想要弄清，這份報告究竟會顯示本就脆弱的勞動力市場急劇惡化——還是就業市場已顯現企穩跡象。

最新的非農報告將包含10月的部分數據和11月的完整數據。而10月失業率將永遠不會公布。

由于在創紀錄的43天政府停擺期間被迫休假，美國勞工統計局（BLS）的工作人員未能從家庭調查中收集到所需的全部數據。

勞工統計局的就業預估數據來自另一項獨立且自動化程度更高的企業調查，該調查的可靠性更強。

盡管如此，10月和11月的就業預估肯定會因聯邦員工的延遲離職而失真。特朗普政府在春季向他們提供了買斷離職福利，而這些福利直到秋季才正式生效。

停擺期間，數十萬聯邦員工也處于失業狀態，這同樣可能扭曲數據結果。

私營部門就業是關鍵

評估這份就業報告的最佳方式是觀察私營部門招聘的變化，該領域基本未受買斷離職福利和政府停擺的影響。

華爾街預計，10月和11月的私營部門新增就業人數均在4萬至5萬人左右，低于9月初步統計的9.7萬人。

2025年前九個月，美國私營部門月均新增就業7.2萬人。按歷史標準來看，這一數字相當疲軟，而美聯儲主席鮑威爾表示，這一數據甚至可能高估了就業創造規模。

失業率

美聯儲今年已三次降息，旨在阻止失業率進一步上升。

9月失業率升至4.4%，創下四年新高，市場預測11月失業率將小幅攀升至4.5%。勞工統計局不會公布10月失業率，這是自1948年以來首次出現單月失業率停發的情況。

華爾街反應

如果10月和11月勞動力市場看起來急轉直下，華爾街將更認可美聯儲的降息舉措，投資者可能會預期2026年還會有幾次降息。

另一方面，鑒于其他顯示勞動力市場改善的數據寥寥無幾，若私營部門就業增長好于預期，市場可能會對此持懷疑態度。

或許唯一會讓投資者擔憂的情況是勞動力市場出現崩潰跡象——而當前幾乎沒有人預測會出現這種結果。

假期招聘

另一個潛在的不確定因素是假期期間通常會增加的臨時招聘。

如果企業招聘的臨時員工數量少于往常，勞工統計局采用的季節性調整可能會讓11月的就業狀況看起來比實際情況糟糕得多。

政府部門就業

10月政府部門就業人數實際減少了多少？目前無人能確切知曉。

經濟學家估計，特朗普政府推出的延遲離職計劃可能導致聯邦就業人數減少7.5萬至15萬人。

若情況屬實，這些離職可能會導致10月就業人數凈減少，11月則出現更大幅度的反彈。無論哪種情況，這些結果都將掩蓋勞動力市場的真實狀況。

經濟學家表示，就業數據可能需要數月時間才能恢復到相當可靠的水平。