凱盛新材的進與退

變化，延期，等待。

12月15日，凱盛新材言簡意賅地回應了投資者提問：“公司氯化亞砜產品不在生態環境部發布的《優先控制化學品名錄（第三批）（征求意見稿）》范圍內。”

這樣的回應，是作為全球最大氯化亞砜生產企業的凱盛新材，對未來發展的一種篤定。而在這次回應之前，凱盛新材公告顯示，他們于12月10日第四屆董事會第四次會議，審議通過了《關于對可轉換公司債券募投項目重新論證并暫緩實施的議案》，“同意公司在募投項目實施主體、實施方式、募集資金用途及投資規模不發生變更的前提下，將公開發行可轉換公司債券‘10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項目’重新論證并暫緩實施。”

市場不斷變化下，凱盛新材將迎來怎樣的步調？

發展：從鄉鎮到上市

于凱盛新材而言，41年留下的一道道年輪，蘊藏著成長的印痕。

1984年，凱盛新材從淄川區一家鄉鎮企業起步，歷經改制擴建，堅持自主創新，逐漸發展為一家從事精細化工產品及新型高分子材料研發、生產和銷售的高新技術企業。

2016年11月，凱盛新材在新三板掛牌，掛牌后不久被華邦健康收購。2020年5月，華邦健康披露凱盛新材的分拆上市預案。同年11月，凱盛新材無條件通過創業板上市委審核，成為創業板注冊制改革后第一批通過上市委審核的企業。2021年9月，凱盛新材順利登陸創業板，成為深交所分拆上市第一股。

41年時間里，凱盛新材以氯、硫的基礎化工為起點，逐步延伸至精細化工中間體氯化亞砜，沿著氯化亞砜延伸到高性能芳綸纖維的聚合單體間/對苯二甲酰氯及其他芳香族酰氯產品；繼續沿著這條產業鏈向下游延伸，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相關功能性產品，最終形成了特色鮮明的立體產業鏈結構。

這個產業鏈環環相扣，每種新材料都閃耀著科技的光芒，鐫刻著國家的榮光。比如聚醚酮酮新材料，攻破了我國航天發展“卡脖子”難題，而攻克該技術的全球僅有3家，凱盛新材是亞洲唯一一家；再如新能源電池電解液的添加劑，純度之高達到國內頂尖……如今，凱盛新材不僅是全球最大的氯化亞砜生產企業，也是世界第三家、國內唯一的高性能材料聚醚酮酮（PEKK）工業化生產企業。

經歷了2023年、2024年兩年的調整，凱盛新材2025年三季度以來營業收入和歸母凈利潤反彈增長。2025年前三季度，凱盛新材營業收入7.74億元，同比增長11.22%；歸母凈利潤1.16億元，同比增長121.56%；扣非歸母凈利潤0.79億元，同比增長120.41%。凈資產收益率6.85%，同比增加3.7個百分點。

近年來，依托現有氯化亞砜產業鏈，凱盛新材堅持“一鏈兩翼”的發展戰略，不斷向下游開拓更高附加值的新材料和新能源產品。凱盛新材董秘稱，“‘十五五’政策對新能源、新材料產業的支持，將會給公司業務拓展帶來更為堅定的信心和更廣闊的發展空間。”

企業發展勢態不錯，政策支持帶來的發展信心和前景也挺好，凱盛新材為什么會在2025年的歲末，選擇暫緩實施原計劃投資5.5億元的大項目呢？

退守：兩年“按兵不動”

12月10日被重新論證并暫緩實施的“10000噸/年鋰電池用新型鋰鹽項目”，其實來頭不小。

凱盛新材顯示，該項目原計劃總投資5.5億元，全部來源于2023年公司公開發行可轉換公司債券募集的資金（總募集額6.5億元，剩余1億元用于補充流動資金），建設周期為2年。值得一提的是，凱盛新材布局萬噸鋰鹽項目并非“臨時起意”，而是從2022年底就規劃的跨界布局核心載體。根據其2023年可轉債發行方案，公司計劃通過該項目形成1萬噸/年雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）產能——這一產品作為新型鋰電池電解液添加劑，因能顯著提升電池能量密度和循環壽命，被視為高端鋰電材料的關鍵組成部分。

作為全球最大的氯化亞砜（LiFSI核心原料之一）生產企業，凱盛新材依托現有原料供應優勢切入鋰電材料賽道，曾被市場解讀為公司突破精細化工業務邊界、分享新能源產業紅利的重要戰略。不過，截至目前，該項目尚未正式開工，募集資金投入金額為0元。凱盛新材公告中明確表示，暫緩項目不存在變相改變募集資金投向的情形，不會對公司當前生產經營造成重大影響。

12月16日，凱盛新材證券部接受記者采訪時表示，這樣的調整主要還是新能源市場發生了很大變化，“現在產能過剩，你投5億元下去，每年折舊5000萬元，你想想這是什么概念？你的生產成本可能比售價還要高一些，現在去投的話，不是對股東不負責嗎？”

凱盛新材的回應，與公告所說的“市場變化比較大”可謂一脈相承。行業數據顯示，2024年中國LiFSI出貨量已達約2.38萬噸，而天賜材料等龍頭企業憑借技術和規模優勢，占據了市場主導地位。此外，去年凱盛新材全年歸母凈利潤降至5598.73萬元，銷售凈利率僅6%，較前一年下降10個百分點。盈利水平的大幅波動，使得公司在面對5.5億規模的跨界投資時更趨保守。直到今年前三季度，公司凈利潤才恢復增長，但尚未回歸2023年峰值水平，此時啟動高風險跨界項目時機并不成熟。

凱盛新材此次5.5億鋰鹽項目的緊急“剎車”，與其說是錯失了一次進軍鋰電領域的窗口，倒不如說是一次戰略避險——對于傳統企業而言，跨界新能源的狂熱情緒正在消退。資本回歸理性之后，或將更加注重投資回報的確定性。

進擊：新興業務崛起

與凱盛新材形成鮮明對比的，是湖北弗思創新材料有限公司的萬噸級LiFSI項目生產設備安裝已近尾聲，正為明年2月的試生產做最后沖刺。

失去“天時”之后，湖北弗思創新之所以依然如此堅決，是因為他們有著讓凱盛新材羨慕的“地利”和“人和”。

在行業利潤空間被極度壓縮的情況下，位于宜昌高新區白洋工業園的湖北弗思創新的萬噸級LiFSI項目，只需要通過公共管廊，便可將其生產所需的液氯等原料從隔壁上游企業輸送進廠。僅此“地利”一項，就使其每噸LiFSI的生產成本降低近2000元。

湖北弗思創新更為強大的，則是其“人和”背景。其母公司杭州弗思創新股東陣營中有浙江傳化、比亞迪等產業巨頭，這意味著其不僅有雄厚的資金支持，還有著明確的消化渠道。在不確定的外部環境下，湖北弗思創新綁定區域產業鏈和產業資本，力圖以局部優勢穿越行業周期。

與湖北弗思創新相比，“退守”的凱盛新材其實也沒有停止“進擊”。

在暫緩鋰鹽項目的同時，凱盛新材將資源更多投向了聚醚酮酮（PEKK）這一高性能材料領域。PEKK是一種高性能熱塑性工程塑料，與PEEK相似，均屬于聚醚芳酮類材料，其應用領域主要實現“以塑代鋼”輕量化，如汽車工業、機器人、低空飛行器、航空航天材料、高端醫療等。

作為國內首家突破PEKK技術并實現量產的企業，凱盛新材已將該產品已應用于新能源汽車、軍工航空航天等領域，且出貨量持續上升，被公司視為未來核心增長點。凱盛新材在回應投資者提問時稱，“公司具備千噸級PEKK產品生產及后處理改性及增強裝置，能夠根據客戶需求供應PEKK產品原粉、顆粒或經過物理改性后的定制化產品，并已實現將其與玻璃纖維、碳纖維進行結合，向客戶供應定制化的復合材料產品。公司通過持續的研發投入，不斷優化PEKK的制備工藝，進一步提升產品品質和收率，增強市場競爭力。”

從資源分配邏輯來看，PEKK與鋰鹽項目同屬高投入新興業務，但PEKK與公司現有化工生產技術的協同性更強，風險更可控。值得一提的是，2024年，凱盛新材主要產品的產能情況披露，設計產能1000噸/年的聚醚酮酮（PEKK）產能利用率僅為5.91%。這意味著，凱盛新材在聚醚酮酮（PEKK）等新材料產品的應用開發和市場推廣的空間，依然巨大。

（大眾新聞·魯中晨報記者 王繼洋）