亞洲第一個倒下的國家即將出現？曾比肩中國，如今走上日本的老路

越南經濟一度被視為亞洲新興力量，2022年GDP增速達到8.02%，吸引大量外資流入紡織和電子組裝領域，外資注冊資金激增推動出口占比接近九成。

這種模式表面上模仿了中國早期開放路徑，卻忽略了產業鏈完整性的構建，導致對外部依賴過重。

相較之下，中國通過自主創新形成了從原材料到成品的全鏈條覆蓋，而越南主要停留在低附加值環節，對華貿易逆差在2024年已超800億美元。

2025年，雖然整體GDP前九個月增長7.85%，工業部門8.55%，但美國關稅政策的實施暴露了結構性脆弱。

2025年4月，美國對越南征收高額關稅，初期方案涉及46%的懲罰性稅率，后調整為多數商品20%、轉運商品40%，這直接沖擊出口導向型經濟。出口至美金額下滑，1至4月出口同比降11.8%，進口降15.4%。

三星等外資企業產能轉向印度，韓國投資一季度銳減70.4%，英特爾取消半導體擴展計劃。

這些變化反映出越南作為供應鏈跳板的定位，一旦成本上升或地緣因素變動，即面臨資本外流。

相比中國，中國憑借儲備和政策緩沖維持了出口韌性，避免了類似劇烈波動。

房地產市場成為另一個痛點，胡志明市房價從高峰期每平方米3.5萬元人民幣水平下跌37%，逾1200個項目停工，銀行不良貸款率升至20%以上。資金原本應流向制造業，卻97%進入樓市，形成黑洞。

女富豪張美蘭涉詐騙案曝光，通過操控銀行違規放貸1000萬億盾，相當于2022年GDP的6%，耗費國家外匯儲備237億美元。其2025年判決減至20年監禁，賠償覆蓋逾4萬受害者，但已削弱金融穩定性。

這與日本上世紀末地產泡沫相似，日本泡沫破滅后銀行壞賬堆積，導致長期低增長，而越南當前壞賬壓力正重蹈覆轍，卻缺乏日本的技術積累。

電力供應不穩加劇工業困境，依賴水電的模式在干旱期導致發電中斷，北寧省工業園一次停電就造成三星近3億美元損失。

2025年6月用電峰值達51672兆瓦，系統承壓向廣西購電成為常態。基礎設施落后，公路密度僅中國三分之一，通往港口道路多為土質，雨季易癱瘓。

高鐵計劃從2010年起反復調整至2024年，仍未鋪設軌道，資金、技術、征地均成障礙。

日本在類似階段通過投資重工奠基，而越南求助低息貸款遭拒，暴露基建瓶頸。

教育體系滯后進一步制約升級，技術工人占比僅18%，每萬人工程師數量不足中國三分之一，導致組裝效率低下，如iPhone生產需32小時，是中國時長的兩倍。返工率高、良品率低，人口紅利局限于低端勞動力。

中國通過職業教育擴展工程師輸出，推動從加工向設計的轉變，而越南難以跟進，無法孵化高新技術。

鋼鐵依賴外資技術，汽車零件拼湊，無原始積累支撐煉鋼、化工、造船等骨骼產業。

地緣政治因素放大風險，越南試圖在中美元首間平衡，卻兩頭受壓。美國視其為供應鏈替代，利用后加稅收割。

中國嚴控核心技術轉移，越南出口智能手機80%攝像頭、70%電池及紡織60%面料依賴中國，本質上是供應鏈溢出效應。

2025年雖有回升，如第三季度GDP增8.22%，外資承諾額雖低于預期但存量逾3220億美元，約GDP三分之二，但新增低迷反映信心不足。電子廠出貨量縮水10.9%，紡織訂單跌80%，工人返鄉達數十萬。

對比日本老路，越南經濟結構畸形，出口占GDP比重91%，類似日本依賴外部需求，但無創新基礎。

日本失落十年源于地產危機和銀行問題，越南壞賬率20%與之雷同，地產爛尾2400億人民幣規模，城市廢棄樓盤林立。政府動用外匯填補窟窿，削弱緩沖能力。

外資轉向印度，關稅26%低于越南對美20%，PLI激勵推動產能遷入。越南手機產能流失，韓國企業投資暴降，英特爾項目取消。

電力穩定性差，不如中國基層園區，停電頻仍累積損失。基建血管堵塞，工業生存艱難。無獨立體系、國防支撐、完整鏈條，新星地位成泡影。

越南路徑警示外部依賴危害。中國強調自主可控，產業鏈韌性強，面對全球變局更穩健。越南若不調整，恐成亞洲首張倒下骨牌，重走日本低迷老路。