半導體公司3年半虧10億，老板拿5000萬，憑什么上市？

哈嘍，大家好，今天小墨這篇評論，主要來分析半導體公司虧著錢上市，老板薪酬卻高得驚人的怪事。

資本市場回暖的當下，不少半導體企業都趕著去港交所敲鐘。深圳基本半導體最近就遞了表，中信證券等三家機構擔任聯席保薦人。

可讓人咋舌的是，這家2016年成立的公司，3年半里累計虧損快10億元。更離譜的是，公司創始人汪之涵在這期間拿了超5000萬薪酬。首次招股書失效后，這次它還能成功上岸嗎？

基本半導體專注于碳化硅功率器件，產品能用在新能源汽車、光伏儲能等熱門領域。按說踩中了風口，發展該順風順水才對。

從數據來看，2022年到2025年上半年，公司收入從1.17億元漲到2.99億元再回落至1.04億元，起伏不定。同期虧損卻沒停過，分別虧損2.42億元、3.42億元、2.37億元及1.77億元，三年半累計虧損9.98億元。

公司解釋說，虧損是因為產品還在研發和市場擴張階段，沒實現量產和成本優化，研發、營銷開支都很大。這話聽著合理，但創始人汪之涵的薪酬卻讓人看不懂。

2022年，汪之涵薪酬總額高達3802.7萬元，其中3677.5萬元是權益結算的股份支付。這一年他的薪酬，是公司首席執行官和巍巍的10倍以上。

2023年到2025年上半年，他又分別拿了447萬元、458.2萬元及307.8萬元。短短三年半，薪酬總額就超過5000萬元。

要知道，碳化硅行業競爭已經很激烈了。2025年2月，三安光電與意法半導體在重慶合資的安意法半導體碳化硅晶圓廠正式通線，預計四季度就能批量生產，這是國內首條8英寸車規級碳化硅功率芯片規模化量產線。

有這樣的巨頭在前，基本半導體的壓力可想而知。2024年以碳化硅功率模塊收入計算，它在中國的市占率只有2.9%。而全球碳化硅功率器件市場雖然從2020年的45億元增長到2024年的227億元，但國內市場前三都是荷蘭、美國和德國的企業，合計市占率達54.6%。

為了搶占市場，基本半導體只能靠降價求生。報告期內，碳化硅分立器件平均售價從4.5元/個降到3.7元/個，碳化硅功率模塊更是從9871.2元/個跌至1821元/個，基本貼近行業平均價格下限。

即便這樣虧本銷售，也沒留住多少客戶。2023年到2024年，汽車電子客戶留存率從66.7%下滑到50%，2025年上半年又同比下降3.6個百分點，只剩21.4%。

可再生能源及工業應用領域的客戶留存率也不理想，整體呈下滑趨勢。有個小細節很能說明問題，2023年有個來自韓國的“客戶G”，給公司貢獻了767.1萬元收入，占當年銷售總額的3.5%，排第四大客戶。可之后，這個客戶就再也沒出現在前五大名單里。

公司也想開拓海外市場，特意在日本名古屋注冊了研發中心，想借助當地技術人才接近世界級客戶。但客戶獲取成本一路走高，2022年到2024年從8.34萬元漲到11.97萬元，2025年上半年同比又增長21%。

高額投入沒換來多少回報，報告期內公司境外收入占比一直不高。更頭疼的是，虧本銷售讓公司毛損率居高不下，碳化硅分立器件毛損率在96%至194%之間，碳化硅功率模塊在27%至76%之間。

其實在遞表港交所前，基本半導體已經獲得不少資本青睞。IPO前完成了12輪融資，籌資現金凈額約10.32億元，投資方包括聞泰科技、博世、廣汽這些知名企業和國資。

最后一輪D輪融資后，公司投后估值達到51.6億元。但奇怪的是，融資過程中不少投資方頻繁轉讓股份，像瑞典的Ascatron AB、獵投基金等都先后退出了股東行列。

為了穩住投資方，汪之涵還簽署了對賭協議。招股書顯示，他和首席執行官和巍巍授予部分投資者贖回權，要是這次上市申請沒獲批，贖回權就會恢復。

更麻煩的是南京基本的對賭隱患。2019年公司與兩家投資者約定，要是2025年12月31日前南京基本沒完成合資格收購或在國內正式遞表上市，投資者有權要求回購股權。基本半導體自己也承認，這些條件大概率無法達成。

資金壓力已經很明顯了。截至2025年10月31日，公司現金及現金等價物只有3657.7萬元，短期借款卻高達3.11億元，粗略計算短期資金缺口約2.74億元。這或許就是公司執著于上市的重要原因。

半導體行業發展不易，企業面臨研發和市場的雙重壓力可以理解。基本半導體雖有困境，但所處的碳化硅賽道前景廣闊。相信只要找準扭虧路徑，提升核心競爭力，未來仍有機會實現突破。