深圳南山沖出一個IPO！邁瑞前高管創辦，估值82億

「IPO全觀察」欄目聚焦首次公開募股公司，報道企業家創業經歷與成功故事，剖析公司商業模式和經營業績，并揭秘VC、CVC等各方資本力量對公司的投資加持。

作者丨馮汝梅

編輯丨關雎

圖源丨麥科田

歷經近五年A股上市輔導長跑后，深圳麥科田生物醫療技術股份有限公司（下稱 “麥科田”）決定轉戰港交所。2025年9月，麥科田正式向港交所遞交招股書，申請在主板上市。

2011年成立的麥科田，在前邁瑞醫療核心高管執掌下，通過一系列激進的并購，迅速構建起覆蓋生命支持、微創介入和體外診斷的醫療業務版圖，產品覆蓋全球140多個國家及地區。

成立以來，公司共完成了多輪融資，總額約22.59億元，投資方包括高瓴創投、深創投、軟銀中國、高特佳投資等知名機構。2023年9月完成E輪融資后，投后估值達到82億元。

上市前，麥科田采用同股不同權架構，核心管理團隊雖持股不足40%，卻擁有近80%的投票權，實現了對公司的絕對控制。此外，高瓴創投持有公司20.79%的股份，是最大的外部股東。

邁瑞前高管帶隊創業

麥科田的前身為深圳玉升醫療科技有限公司，由李冬岑與錢云周于2011年4月在深圳南山創立。當時，中國醫療器械市場正處于從低端制造向中高端轉型的階段，麥科田最初便聚焦輸液及注射設備的生產和銷售。

圖源：麥科田官網

2013年，在邁瑞醫療任職13年、曾擔任國際銷售及營銷副總裁的鐘要齊離職，隨后加入麥科田，并通過兄長鐘天然受讓40%股權成為核心股東。鐘要齊畢業于東南大學生物醫學工程專業，2000年畢業后加入邁瑞，雖為技術出身，卻主動轉向銷售和市場領域。

次年，鐘要齊在邁瑞的老上司劉杰也離開了任職近九年的崗位。基于在邁瑞多年的合作基礎，鐘要齊邀請劉杰加入并出任總經理。

劉杰畢業于浙江大學光學儀器專業，后在中科院安徽光學精密機械研究所獲得光學碩士學位，隨后赴美國密歇根大學攻讀MBA，畢業后曾任職于惠普醫療、強生醫療等國際巨頭，2005年加入邁瑞。在邁瑞期間，劉杰從國際銷售及營銷副總裁一路晉升至首席運營官，還曾兼任首席財務官。

這兩位前同事的重聚，為麥科田帶來了“邁瑞系”基因。劉杰現年56歲，比鐘要齊年長8歲，擅長戰略、研發與資本運作，鐘要齊則精于全球銷售網絡搭建與市場拓展，兩人形成了“劉主內、鐘主外”的分工。職位上，劉杰任董事長兼總經理，鐘要齊任副董事長兼副總經理。

目前麥科田的核心管理團隊中，超過80%的成員來自邁瑞，如執行董事顏仁仲、副總經理劉奇松等。

后來，劉杰妻子李輝通過注資及股權受讓成為核心股東。在2015年加入麥科田前，李輝曾在聯想集團任職。

2020年，劉杰、鐘要齊與李輝簽訂一致行動協議。截至上市前，三人合計持有公司約39.55%的股份，并通過AB股雙重股權架構，掌控著高達79.14%的投票權，成為公司的實際控制核心。

而在劉杰團隊入主后，李冬岑與錢云周逐步完成全部股權轉讓，完全退出公司經營管理。在招股書中，二人也被明確界定為獨立第三方。

核心團隊的行業背書為麥科田贏得了資本青睞。自2016年起，麥科田完成多輪融資，累計募資約22.59億元，吸引了包括高瓴創投、深創投、軟銀中國等在內的投資機構。

其中，高瓴創投自2017年B輪融資進入后持續加碼，通過受讓其他早期投資者股權等方式，在IPO前已持有公司20.79%的股份，成為最大的外部股東。

并購拓寬業務版圖

剛成立時，麥科田僅聚焦基礎輸液與注射設備，業務單一且市場競爭力有限。劉杰團隊入主后，公司開始戰略轉型：明確“打造醫療健康領域領航者”的愿景，聚焦生命支持、微創介入、體外診斷三大核心賽道，告別此前單一的輸注設備業務；升級商業模式——從“單一產品供應商”轉向“高端醫療器械整體解決方案提供商”，目標是構建覆蓋多科室的全產品線矩陣。

為實現這個目標，麥科田選擇采用并購策略，快速進入高潛力賽道，實現外延式擴張。在資本支持下，公司開展了一系列并購行動，快速構建了全面的產品線與解決方案能力。

2017 年，麥科田開啟并購布局，首筆收購上海潤普生物技術有限公司。該公司是國內體外診斷領域的優質企業，擁有成熟的診斷試劑和設備研發能力，以及覆蓋國內多地醫院的銷售網絡。此次收購幫助麥科田快速進入體外診斷這一高增長領域，同時奠定了該業務板塊的發展基礎。

這筆收購迅速轉化為實際的業務增長。目前，麥科田的體外診斷業務已成為其三大核心板塊之一，該業務在2024年貢獻了約13.1%的收入。截至2025年中，其體外診斷產品已多達210種，支持超800項檢測，并在中國全自動血栓彈力圖（一種凝血功能檢測）市場銷售額連續排名第一。

2022年，麥科田接連完成兩筆關鍵收購，進一步重塑業務格局。

首先，在2022年1月，麥科田通過一筆打包交易，以1.62億元完成對英國Penlon集團等公司的全資收購。Penlon成立于1943年，是全球知名的老牌麻醉設備制造商，不僅為國際市場提供高端麻醉解決方案，還是關鍵麻醉部件（如蒸發器）的重要供應商。自成立以來，產品已出口至全球90多個國家，包括中國、日本和美國。

這次收購是麥科田走向全球的重要一步。通過整合Penlon的國際品牌、技術和渠道資源，麥科田成功將生命支持業務擴展至麻醉解決方案領域，強化了在危重癥市場的競爭力。

更重要的是，公司打開了全球高端醫療市場的大門，產品進入更多國際醫院。目前，它的產品已經銷往全球140多個國家和地區，2024年海外收入占比達到了45%。

同年，麥科田以16.2億元（50%現金+50%發行股份）的交易對價收購了國內內窺鏡介入器械領域頭部企業——江蘇唯德康醫療科技有限公司。

唯德康成立于2011年，旗下擁有“久虹”等知名品牌，是國內消化內鏡耗材領域的核心供應商之一，產品覆蓋ERCP、ESD、EUS等各類手術所需的高值耗材。收購前，唯德康已與多家三級醫院合作，銷售網絡深入全國各大醫院。這次并購順利推進，幫助麥科田一舉切入高增長的微創介入賽道，直接獲得成熟的產品矩陣和銷售網絡。

值得一提的是，唯德康此前曾是另一家上市公司奧賽康的收購目標。2021年，奧賽康曾計劃以8.34億元收購唯德康60%的股權，但該交易于2021年10月被證監會否決，并于2022年4月因交易對方單方面終止而徹底終止。隨后，麥科田在2022年4月以更高的估值完成了全資收購。

收購唯德康后，麥科田的微創介入業務營收從2022年的3.86億元快速增長至2024年的7.21億元，占總收入比重從42.1%提升至51.6%，成為公司第一大收入來源。

圖源：招股書

在三大核心業務穩步推進、全球化布局逐步深化的背景下，麥科田并購擴張的步伐仍在繼續。例如，2025年8月，麥科田訂立了股權轉讓協議，擬收購蘇州國科美潤達醫療技術有限公司。這是國內較早獲得國家藥監局熒光攝像系統注冊證的企業之一，產品線涵蓋剛性內窺鏡系統及相關影像技術。此次收購意在將公司的內窺鏡產品范圍從柔性內窺鏡拓展至硬性內窺鏡，以進一步補全其在微創介入領域的業務版圖。

截至2025年6月，麥科田已擁有超過340種商業化產品，產品累計進入超過6000 家醫院，在麻醉科、ICU、急診等技術要求嚴苛的科室大量裝機，其中與約90%的三級甲等醫院均有合作，成為國內高端醫療器械國產替代的重要參與者。

扭虧為盈

通過并購后的深度整合，麥科田實現業務與營收的穩步增長。2022-2024年，公司營收分別為9.17億元、13億元、13.99億元，毛利率從43.7%提升至49.7%。

盡管早期因并購整合產生的費用攤銷等因素出現階段性虧損，2022-2024年凈利潤分別為-2.26億元、-6450.8萬元、-9661.7萬元，但虧損規模逐步收窄，并且盈利拐點已經出現：2025年上半年營收達7.87億元，同比增長15.4%，凈利潤約0.41億元，成功實現扭虧為盈。

這一好轉得益于營收增長、毛利提升以及費用優化。2025年上半年銷售費用率從2022年的28.2%降至21.2%，研發費用率從25.68%降至16.1%，行政費用率從18.8%降至10.2%，費用管控效率的提升進一步夯實了盈利基礎。

圖源：招股書

在市場競爭方面，麥科田在多個核心賽道均展現出增長潛力。在國內藥物輸注市場，公司以15%的份額位居第二，是行業龍頭邁瑞的重要競爭者；在微創介入領域，19.2%的市場份額雖與第一名南微醫學的46.4%存在差距，但憑借并購后的技術整合與渠道拓展，市場份額正持續穩步提升。

經銷商體系方面，麥科田的銷售長期以經銷模式為核心。根據招股書數據，2022年至2025年上半年，公司經銷收入占比始終維持在82%以上。2024年末至2025年上半年，公司進行了明顯的渠道調整：經銷商總數從3694家減少至2566家，其中海外經銷商數量從2022年的923家降至607家。與此同時，招股書顯示報告期內不活躍經銷商的數量有所增加。

圖源：招股書

此次渠道調整被市場視為公司優化渠道結構、提升合作效率的舉措，旨在聚焦優質合作伙伴，以改善現金流管理。然而，有分析也指出，經銷商數量大幅減少及不活躍經銷商增加，可能反映了渠道健康度面臨挑戰。

公司自身在招股書中也提到，對經銷商的高度依賴構成了經營風險，若主要經銷商流失，可能對收入造成波動。目前，公司已設立相關崗位，相關招聘軟件顯示，其在深圳總部發布渠道經理這一職位，計劃制定更系統的渠道準入、考核與分級管理制度。

針對并購帶來的商譽問題——截至2025年6月30日，麥科田賬面商譽高達9.08億元，主要源于對唯德康醫療和英國Penlon的收購。目前，公司尚未對商譽計提減值，這一決定或基于管理層對收購標的整合效果及未來盈利能力的判斷。

數據顯示，收購后唯德康所在的微創介入業務板塊收入持續增長，Penlon的加入也提升了生命支持板塊的技術與海外渠道能力。

作為通過并購實現快速擴張的典型案例，能否實現各業務板塊的有效協同，成為麥科田未來進一步發展的關鍵考量因素。