5.5元一支！疫苗比奶茶還便宜，行業怎么了？

流感高發季到來，辦公室咳嗽的人明顯多了。小夏最近想著也去打一針流感疫苗，卻發現一個驚人的數據：現在的流感疫苗，價格可能比一杯奶茶還便宜了。

在2025年北京流感疫苗政府采購項目中，上海生物制品研究所的三價流感疫苗中標價竟然低到了5.5元一支（科創板日報 20251208）。

今天小夏就和大家聊聊，這疫苗價格大跳水背后的邏輯。

咱們先來看看這波降價潮有多猛。不光是流感疫苗跌到了地板價，曾經被稱為“現金奶牛”的HPV疫苗也沒能幸免。前幾年還得找黃牛加價搶的二價HPV疫苗，現在的價格簡直是“膝蓋斬”。沃森的二價HPV疫苗中標價從2022年的245元左右，跌到了2025年的27.5元，降幅接近九成；連一直緊俏的九價HPV疫苗也被卷進來了，萬泰新上市的國產九價疫苗定價499元，直接倒逼進口產品搞起了“打一針送一針”的變相降價活動。除了這些，帶狀皰疹疫苗、23價肺炎疫苗這些主流品種，也都不同程度地卷入了這場價格戰（科創板日報 20251208）。

大家可能會問，疫苗這是怎么了？怎么賣出了白菜價？其實這背后是典型的供需失衡和行業內卷。中國疫苗行業協會市場專業委員會副主任委員劉沛誠就一針見血地指出，低水平重復開發是一個重要誘因。

前幾年大家看著HPV疫苗賺錢，一大堆企業盲目跟風布局，結果研發周期一過，產品扎堆上市，藍海直接變紅海。產能是上來了，但需求端卻沒跟上。就拿流感疫苗來說，雖然價格親民了，但上海全人群的流感疫苗估算接種率還不足5%。企業為了去庫存，為了不讓產品滯銷，只能無奈選擇低價中標。

這種激烈的價格戰，直接體現在了上市公司的財報上。湘財證券最新的研報數據顯示，2025年前三季度，疫苗行業整體業績那是相當承壓。剔除部分企業后，疫苗上市公司營收同比下降了49.17%，歸母凈利潤更是下降了129.34%，利潤端的降幅遠大于收入端。（湘財證券 20251104）

不過，在一片跌聲中，小夏也發現了一些邊際改善的信號。雖然行業整體在過冬，但分化非常明顯。部分公司營收利潤均實現了增長。這說明在行業大洗牌的過程中，那些真正有核心競爭力的企業，是有能力穿越周期的。

另外，拉長時間來看，疫苗行業的市場空間也仍然比較大。

首先是醫防融合帶來的巨大增量市場。以前我們去醫院主要是為了治病，現在國家大力推行健康中國戰略，強調預防為主。在這個大背景下，咱們會發現醫院里多了很多獨立的成人接種門診，接種服務也在下沉到社區。這種便利性的提升，正在慢慢打開一個被忽視的成人疫苗市場。

其次，人口結構的變化也在重塑行業邏輯。咱們國家的老齡化進程在加快，慢性病人群也在增加，全國幾億的慢病人群和老年人群，恰恰是帶狀皰疹、肺炎、流感等疫苗最核心的潛在用戶。隨著大家健康意識的覺醒，這個銀發市場和慢病管理市場的潛力是不可估量的。

最后，當下的內卷某種程度上也是行業成熟的一種標志。那些靠低水平重復建設、沒有核心技術的企業會被慢慢擠出市場，而留下來的，將是擁有高質量管線、具備真正創新能力的優質企業。跨國藥企近期加速布局中國市場、計劃重新引入產品，也從側面印證了中國疫苗市場的長期吸引力依然還在。

所以，對于疫苗行業，咱們不妨多一點耐心。雖然現在正處在從規模擴張向創新驅動轉型的陣痛期，但風雨之后，留下來的才是金子。

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