楊陵江控股怡園酒業 酒行業資本整合與出海謀新局

中經記者 黨鵬 成都報道

在經過短暫的5天停牌之后，怡園酒業（08146.HK）實控人正式變更。12月15日晚間，港交所披露易公開信息，個人股東楊陵江獲得怡園酒業73.63%股份，成為怡園酒業最新的大股東和實際控制人。

據悉，楊陵江系國內酒類即時零售先導者1919集團創始人。值得關注的是，此次投資是楊陵江個人出資控股。此前，其剛剛完成對1919集團自身股權結構的一次重大優化——將持股比例大幅提升至92.87%，并償還超過60億元負債，將集團負債率從峰值92%壓降至20%以下。

就此，怡園酒業原控制人陳芳告訴《中國經營報》記者：“未來我們將一如既往集中精力，把自己的產品做好，把品牌推廣做好，希望在渠道上有突破。”

“這筆投資是我對怡園酒業未來成長性的認可，也是對酒行業長期價值的看好。”楊陵江告訴記者。

就此，酒業行業獨立評論人肖竹青表示，楊陵江已經在海外有葡萄酒、威士忌、雞尾酒、日本清酒等業務的布局，很多品牌已經在國內市場得到驗證，香港市場一定是海外連接內地的重要橋頭堡，通過香港資本市場進一步滲透海外市場的目的非常明確，這個決策也是非常明智的。

怡園酒業業績困局

早在1997年，祖籍福建、畢業于太原理工大學的陳進強聯手法國人詹威爾、山西物產集團創辦山西怡園酒莊，選址位于距離省會僅50公里、農業基礎優渥的太谷。2002年，陳進強之女陳芳加入酒莊，成為第二任莊主。

公開數據顯示，怡園酒業年產能近3000噸，頂級產品線“怡園莊主珍藏”、旗艦“怡園深藍”、寧夏酒莊的“怡園留白”系列在國內都享有較高的知名度。

在陳芳的帶領下，于2018年6月在香港聯合交易所成功上市，成為山西首家葡萄酒行業的上市公司。

上市以來，怡園酒業的業績卻并不突出。公開財報顯示，上市前，怡園酒業曾有過每年3000萬—4000萬元的純利潤。2018年上市以來，怡園酒業的業績表現也始終未能達到市場預期，甚至出現較大的波動性。

相關數據顯示，2018年—2022年的凈利潤分別為616.5萬元、3萬元、虧56.2萬元、77.4萬元、虧59.8萬元。2023年，怡園酒業迎來近6年的最好業績，營收6498.5萬元、凈利潤1022萬元，但2024年卻再度陷入虧損超過4000萬元。今年上半年，財報稱公司擁有人應占期內虧損274.5萬元，同比收窄22.26%。

為了實現業務增長，早在2019年，怡園酒業以1500萬港元的價格，收購萬浩亞洲100%股權。當時，怡園酒業給出的理由是“積極開拓收購機會，以達至多元化可持續發展”，認為包括威士忌在內的品牌烈酒在中國的需求及前景向好，而國內釀制的品牌優質威士忌供應有限。

如今，經過近5年的時間，怡園酒業在去年年底決定將威士忌業務剝離出去。怡園酒業公告稱，其在收購完成后累計向蒸餾酒廠業務注資約7860萬元。怡園酒業方面預計，其威士忌最早于2026年年中上市銷售。

就此，陳芳此前向記者解釋稱，因為上市公司的重點是要盈利，未來幾年無論是葡萄酒業務也好，還是威士忌業務也好，“應該不是很容易的”。所以為了能夠讓上市公司盈利，現在把它賣出去比較合適。

為什么是楊陵江？

12月10日，怡園酒業停牌時，其市值總計為2.12億港元。此次楊陵江以個人名義控股持有股票589480000股，占比73.63%。

楊陵江開辟了酒業新零售賽道，早在2014年就開始線上線下融合，通過線上下單、線下送酒實現全國化布局。

近幾年，楊陵江開始平臺化布局，通過F2B2C（一種結合了傳統B2B（企業對企業）和B2C（企業對消費者）模式優勢的商業模式）的模式實現從廠家到用戶的高效流通革命。同時，楊陵江除了通過1919引領酒行業的互聯網變革，還從0到1創辦了衡昌燒坊、杜牧、論語、莫其托、活啤酒等知名的酒類品牌，實現了他20年前創辦1919“酒類直供”的愿景。

同時，楊陵江也是一位充滿爭議的人物，被業界稱為“楊大炮”，除了他敢怒敢言，直接轟擊各大酒廠外，他還敢于夸下海口。比如，要把1919門店開到全國，門店數要突破1000家，公司市值要做到1000億元等。根據楊陵江最近接受媒體采訪的內容，過去吹了那么多牛，目前只有千億元市值尚未實現，這是他接下來5—10年的重要目標。

通過以往楊陵江獨到的戰略投資動作可以看出，其戰略具有前瞻性，往往能夠領先行業數年。楊陵江此次收購怡園酒業，顯示了其個人的資本實力和對資本市場的長期看好。

“從怡園酒業的角度看，雖然其經營壓力大，但是實體資產還在，還是有凈資產的公司，是一家優秀的酒莊，也是國內酒莊上市第一股。”肖竹青認為，此外國內外葡萄酒業務存在整合的機會，加上楊陵江這幾年也收購了葡萄酒莊，不排除其把這些葡萄酒業務率先注入怡園酒業；此外，怡園酒業是港股上市公司，已經是一個資本整合的平臺，楊陵江是酒業少數的資本高手，過去數輪融資累計有40億元左右，他不可能只是簡單收購一個怡園酒業那么簡單，后續一定有更大的資本動作。

肖竹青強調，酒業雖然還沒見底，但是目前酒行業如此低迷，很多公司爆雷，楊陵江還在大手筆進行資本布局，說明其對行業的看好。對未來的投資，這是頭部企業應該有的擔當。“尤其是當前部分酒企資產已經顯示出價值，怡園酒業具備抄底的可能性，對于恢復行業信心是有幫助的。”

未來或將借勢出海

記者注意到，目前楊陵江在葡萄酒、威士忌、雞尾酒、清酒等業務已有海外布局。怡園酒業作為港股上市公司，且海外銷量逆勢增長。財報顯示，2024年，怡園酒業對香港的出口瓶裝酒銷量從98.5萬瓶增加至106.6萬瓶。

在楊陵江的資本和經營思路加持下，怡園酒業業務在未來有沒有可能發生轉變？肖竹青認為，這是肯定的，怡園酒業原有業務雖然比較穩健，但是難逃葡萄酒細分行業整體下滑的大趨勢。楊陵江的介入，未來更多的動作一定是在業務層面的整合，重新調整商業模式，給怡園酒業重新注入新的活力，經營思路肯定會發生變化。預計怡園酒業會成為楊陵江在海外的資本平臺，進行一些業務整合和資本布局。

“中國酒業的出海，不只是把酒賣到海外，而是整個經營要素的出海，包括資本、團隊、市場、管理等，楊陵江可能利用香港市場的便利條件，進一步在海外進行業務和資本布局。”肖竹青表示。

記者注意到，目前1919正在推進前置倉的“輕量化”升級。其集團董事長助理李宇欣透露，12月10日1919已在杭州召開首場淘寶閃購酒飲前置倉大會，作為阿里巴巴戰略投資企業（持股28%），1919承擔了淘寶閃購酒飲賽道前置倉的核心布局任務。

不同于傳統重資產門店，新的淘寶閃購酒飲前置倉將更“小而美”：主要開在餐廳等消費場景內，面積小、資產輕、人員少、SKU精簡，以高復購、高頻次訂單為核心。而原有3000家實體店將轉型為中心店與B2B補貨倉，前置倉則承擔B2C即時配送職能。1919的目標是，未來在全國餐飲場景中落地10萬家與淘寶閃購合作的酒飲前置倉。

基于此，有行業人士分析認為，中國酒業未來新的商業模式可能正蘊藏在“怡園酒業+1919+天幕”的模式構想之中。若能將怡園酒業在酒類出口與品牌打造方面的經驗、1919已經驗證的F2B2C商業模式、即時零售時代的六大核心能力（商業品牌能力、規模覆蓋能力、線上獲客能力、線下履約能力、綜合供應鏈能力、數據銷售能力）、渠道品牌和全品類的產品品牌雙輪驅動能力發揮到最大作用，未來的市場價值將極具想象力。

（編輯：于海霞 審核：孫吉正 校對：顏京寧）