樓市至暗時刻（35圖）

　　Headline

　　補貼失效致使消費乏力，中國耐用品零售額深度負增

　　中國固定投資全面下跌，地產拖累非地產托底作用減弱

　　中國工業產出走弱，能源拖累但采礦業逆勢回升

　　中國失業率在低位持平，工時偏高顯示需求未收縮

　　房價連跌29月，二手房多月全線下跌無一幸免

　　房企資金鏈緊繃銷售未穩，房產投資加速跳水

　　經濟數據疲軟但離岸人民幣匯率創十五個月新高

　　中國用電增速回落火電負增但綠電大幅增長

　　建材鋼鐵持續收縮，但芯片光伏產量維持高增

　　中國專利申請量超越美國占據全球四分之一

　　分析師普遍看漲標普500，修正后仍有上漲空間

　　標普500科技板塊看漲空間最大，金融板塊墊底

　　美國年長勞動力缺失數百萬推高服務業成本

　　市場押注美聯儲過度降息遠超中性利率水平

　　美國成長股超額收益觸極值，風險收益失衡

　　金屬價格飆升助推歐洲礦業股領漲市場

　　監管與去杠桿雙驅動，亞太私募債規模擴張

　　做空美元買入新興貨幣套息回報創十六年新高

　　鋅產量增長但低庫存仍支撐價格上行

　　受益AI能耗清潔能源跑贏科技與石油

　　中國

　　1.2025年11月中國社會消費品零售總額同比增長1.3%，明顯低于10月水平，也大幅不及市場預期的2.9%，為2022年12月以來最慢同比增速，顯示在多輪促消費補貼政策支持下，居民消費修復依然乏力。從結構看，食品和可選消費品銷售普遍放緩，此前高增速的服裝、美妝、文體娛樂及金銀珠寶明顯降溫，而家電、汽車、建材和成品油等耐用品與地產相關消費出現深度負增長，對整體形成顯著拖累，部分服務和日用品消費亦由增轉弱。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.2025年1—11月中國固定資產投資同比下降2.6%，降幅大于市場預期的-2.3%，也明顯擴大于前10個月的-1.7%，并創2020年6月以來最大，顯示投資端下行壓力持續加重；11月單月投資環比下降1.0%，雖較10月的-1.5%有所收窄，但仍處于收縮區間。整體走弱主要由房地產投資深度下滑拖累，房地產相關投資同比降幅進一步擴大至15.9%，同時基建投資由接近零增長轉為負增長，制造業投資增速亦降至1.9%，三大傳統穩投資板塊同步承壓。在剔除房地產后，固定資產投資同比仍實現增長0.8%，但較此前1.7%明顯放緩，表明非地產領域托底能力正在減弱。

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