全球風(fēng)電需求加速擴(kuò)容，核心零部件龍頭錫華科技馭風(fēng)而行

根據(jù)國家能源局最新數(shù)據(jù)，我國2025年1-10月新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)7,001萬千瓦，較上年同期增長2,421萬千瓦。基于這一強(qiáng)勁增長勢頭，中金公司研報(bào)預(yù)計(jì)，2025年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機(jī)容量有望攀升至110-120GW，不僅將刷新歷史紀(jì)錄，更將推動(dòng)上游零部件產(chǎn)業(yè)鏈步入高景氣周期。

尤其在風(fēng)機(jī)大型化趨勢驅(qū)動(dòng)下，以齒輪箱為代表的核心零部件需求激增，其上游配套專用部件市場亦同步擴(kuò)容，且市場份額持續(xù)向頭部企業(yè)集中。目前，國內(nèi)能穩(wěn)定供應(yīng)高端產(chǎn)品的企業(yè)屈指可數(shù)，僅約4-6家，其中鑄造龍頭日月股份（603218）、輪胎模具巨頭跨界布局的豪邁科技（002595）、風(fēng)電鑄件專家宏德股份（301163），以及深耕風(fēng)電齒輪箱部件的錫華科技（603248），共同構(gòu)成了行業(yè)核心陣營。值得關(guān)注的是，錫華科技即將登陸A股主板，此舉將進(jìn)一步壯大國內(nèi)高端風(fēng)電零部件供應(yīng)商隊(duì)伍。

聚焦風(fēng)電核心零部件，技術(shù)實(shí)力鑄就護(hù)城河

齒輪箱位于風(fēng)力渦輪機(jī)底部，連接風(fēng)輪（葉片）與發(fā)電機(jī)，是風(fēng)電機(jī)組中技術(shù)含量較高的核心部件之一，約占總成本的15%，僅次于塔筒和葉片。由于風(fēng)輪轉(zhuǎn)速通常較低，無法直接滿足發(fā)電機(jī)發(fā)電所需的高轉(zhuǎn)速，必須通過齒輪箱進(jìn)行增速，故其亦被稱為增速箱。

錫華科技自2001年成立以來，始終專注于風(fēng)電齒輪箱領(lǐng)域，是該領(lǐng)域重要的專用部件供應(yīng)商。公司產(chǎn)品以風(fēng)電齒輪箱專用部件為主（如行星架、齒輪箱體、扭力臂、法蘭等），輔以注塑機(jī)厚大專用部件，是國內(nèi)少數(shù)具備風(fēng)電齒輪箱專用部件全工序服務(wù)能力的企業(yè)。

風(fēng)電齒輪箱工作環(huán)境極為嚴(yán)苛，需長期耐受海上、高原及荒漠地區(qū)的臺(tái)風(fēng)、沙塵暴、極端高低溫以及高鹽霧腐蝕等復(fù)雜多變的條件。加之高空和海上更換成本高昂、維修困難，對專用部件的材料性能、質(zhì)量穩(wěn)定性、力學(xué)強(qiáng)度及耐腐蝕性等要求極高，形成了較高的技術(shù)壁壘。

依托二十余年的深厚技術(shù)積淀，錫華科技以厚大斷面球墨鑄鐵技術(shù)為核心，成功攻克多項(xiàng)行業(yè)難題，在合金成分配比、球化孕育控制、機(jī)械加工方案設(shè)計(jì)等方面形成了獨(dú)特的技術(shù)優(yōu)勢。截至招股意向書簽署日，公司已獲得117項(xiàng)授權(quán)專利（含27項(xiàng)發(fā)明專利），技術(shù)實(shí)力獲得行業(yè)廣泛認(rèn)可。

公司產(chǎn)品能夠適應(yīng)-60℃極端低溫及高鹽度腐蝕等復(fù)雜環(huán)境，滿足陸上風(fēng)電20年、海上風(fēng)電25年的長壽命要求，技術(shù)指標(biāo)達(dá)到甚至超越行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。與此同時(shí)，風(fēng)機(jī)大型化及海上風(fēng)電的蓬勃發(fā)展，對齒輪箱的性能提出了更嚴(yán)苛的要求。齒輪箱大型化趨勢不僅提升了對其承載與支撐能力的要求，也進(jìn)一步推高了技術(shù)門檻，倒逼上游專用部件廠商加速技術(shù)升級。

面對這一趨勢，錫華科技不斷升級風(fēng)電齒輪箱專用部件的制造技術(shù)，目前已成功開發(fā)覆蓋1MW至22MW陸上及海上風(fēng)電機(jī)組的產(chǎn)品譜系。2022年至2024年，公司7MW 及以上產(chǎn)品的銷量占比由 4.09%快速提升至48.72%；10MW 及以上產(chǎn)品的銷量占比由 0.60%快速提升至 27.00%，大兆瓦化的增長趨勢顯著。

2024年度，錫華科技風(fēng)電齒輪箱專用部件在全球鑄件細(xì)分領(lǐng)域的市場份額已達(dá)約20%。隨著我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)日趨成熟，在平價(jià)上網(wǎng)與大型化趨勢的雙重作用下，風(fēng)電齒輪箱專用部件的技術(shù)壁壘持續(xù)提升，全球市場集中度也同步提高。以錫華科技為代表的頭部供應(yīng)商，有望憑借深厚的技術(shù)積累和與下游頭部客戶的緊密合作，實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展。

攜手頭部客戶共成長，大型化驅(qū)動(dòng)業(yè)績穩(wěn)健攀升

從下游市場格局看，當(dāng)前全球風(fēng)電齒輪箱行業(yè)集中度較高。據(jù)QY Research統(tǒng)計(jì)，2022與2023年，南高齒、威能極、采埃孚、德力佳四家廠商穩(wěn)居全球市場份額前四，2023年行業(yè)CR4高達(dá)79%。

風(fēng)電齒輪箱廠商通常供應(yīng)商更換周期長、成本高，合作關(guān)系一旦建立便具有高度穩(wěn)定性和可持續(xù)性。作為全球主要風(fēng)電齒輪箱專用部件供應(yīng)商，錫華科技已與南高齒、弗蘭德、采埃孚等頭部企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，與全球最大風(fēng)電齒輪箱制造商南高齒的合作最早可追溯至2003年。憑借過硬的技術(shù)實(shí)力，公司屢獲客戶認(rèn)可，曾榮獲南高齒“質(zhì)量表現(xiàn)獎(jiǎng)”、弗蘭德“卓越協(xié)作供應(yīng)商”等多項(xiàng)榮譽(yù)。

近年來， 風(fēng)電機(jī)型技術(shù)路線發(fā)生顯著變化。隨著直驅(qū)風(fēng)機(jī)市場份額逐步縮減，搭載齒輪箱的半直驅(qū)機(jī)型已成為市場主流。公開資料顯示，除東方電氣在海上風(fēng)電領(lǐng)域仍堅(jiān)持直驅(qū)路線外，金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽智能、運(yùn)達(dá)股份等主流整機(jī)廠商均已轉(zhuǎn)向齒輪箱技術(shù)路線。金風(fēng)科技每年數(shù)千臺(tái)半直驅(qū)風(fēng)機(jī)的應(yīng)用規(guī)模，更是為行業(yè)技術(shù)路線的推廣起到了強(qiáng)有力的示范作用。

受益于全球風(fēng)電行業(yè)整體成長與技術(shù)路線變革， 風(fēng)電齒輪箱市場呈現(xiàn)高速發(fā)展態(tài)勢。華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年全球風(fēng)電齒輪箱市場規(guī)模為416億元，同比增長54.07%；預(yù)計(jì)到2025年，市場規(guī)模將增長至616億元，五年復(fù)合增長率達(dá)8.17%。

相應(yīng)地， 其上游專用部件市場容量亦隨之?dāng)U大，相關(guān)企業(yè)銷量持續(xù)增長。據(jù)錫華科技招股書及公司披露信息，其風(fēng)電齒輪箱專用部件銷量從2022年的59,156.74噸增至2024年的68,823.98噸；營業(yè)收入相應(yīng)由94,174.80萬元增至95,478.10萬元。

自2024年二季度起， 行業(yè)需求回暖疊加公司大兆瓦產(chǎn)品供應(yīng)能力增強(qiáng)，共同推動(dòng)錫華科技2024年下半年整體營收與扣非歸母凈利潤顯著回升。2025年1-6月，公司業(yè)績加速增長：營業(yè)收入達(dá)58,043.93萬元，同比大幅增長36.67%；扣非歸母凈利潤達(dá)9,428.70萬元，同比增幅高達(dá)55.67%。

風(fēng)電全球化加速，零部件廠商迎長期發(fā)展機(jī)遇

當(dāng)前，中國已成為全球風(fēng)電市場的主導(dǎo)力量。GWEC數(shù)據(jù)顯示，2024年全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)117GW，前五大市場（中國、美國、德國、印度、巴西）合計(jì)占比80%，其中中國獨(dú)占68%份額。同年，全球新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量為8GW，前四大市場（中國、英國、德國、法國）合計(jì)占比高達(dá)94%，中國市場份額達(dá)到62%。

我國風(fēng)電行業(yè)發(fā)展前景廣闊。一方面，政府持續(xù)大力支持風(fēng)電等清潔能源發(fā)展；另一方面，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)對行業(yè)未來普遍持樂觀預(yù)期。因此，風(fēng)電行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)向好，風(fēng)電齒輪箱專用部件未來需求空間依然巨大。

此外， 國際大型風(fēng)電整機(jī)廠商正積極在中國建立生產(chǎn)基地和全球采購平臺(tái)。受國際局勢影響，歐洲等地出現(xiàn)能源短缺問題，對風(fēng)電等可再生能源的建設(shè)需求更為迫切，促使國際整機(jī)廠商不斷擴(kuò)大在中國的采購規(guī)模，這為國內(nèi)風(fēng)電齒輪箱專用部件等零部件企業(yè)提供了重大發(fā)展契機(jī)。國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國風(fēng)電產(chǎn)品已出口至全球200多個(gè)國家和地區(qū)，累計(jì)出口額超334億美元。

在國內(nèi)外風(fēng)電市場加速融合以及風(fēng)電裝備國產(chǎn)化政策引導(dǎo)下， 我國風(fēng)電零部件制造業(yè)持續(xù)壯大，生產(chǎn)供應(yīng)體系日益完善，已逐步形成一批具備較強(qiáng)實(shí)力的核心零部件制造企業(yè)。其中，國內(nèi)風(fēng)電齒輪箱專用部件企業(yè)已深度融入國際市場，不僅能充分滿足國內(nèi)需求，更實(shí)現(xiàn)了規(guī)模化出口。

據(jù)錫華科技招股書及公司披露信息，2022至2024年，公司境外收入分別為15,802.21萬元、12,058.55萬元和10,891.39萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為16.93%、13.43%和11.61%，主要客戶為弗蘭德、采埃孚等全球龍頭，境外業(yè)務(wù)主要分布于印度、德國等國家。目前公司也在籌劃布局海外生產(chǎn)基地，以滿足全球客戶的產(chǎn)品需求。

為有效緩解產(chǎn)能壓力并滿足國內(nèi)外客戶持續(xù)增長的需求， 本次上市，錫華科技擬募資149,784.26萬元，主要用于建設(shè)“風(fēng)電核心裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）”和“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。其中風(fēng)電核心裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）建成后，將有力突破公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸，快速提升生產(chǎn)能力，鞏固市場領(lǐng)先地位，更好地響應(yīng)市場需求。

事實(shí)上， 錫華科技近年來已持續(xù)投入大量資金用于場地購置和設(shè)備升級。數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年末，公司房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值持續(xù)增長，且各年末在建工程規(guī)模不斷擴(kuò)大，充分彰顯了公司持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)能、致力于滿足客戶需求的堅(jiān)定決心。

整體而言，本次錫華科技上市，不僅是公司發(fā)展歷程中一個(gè)重要的里程碑，標(biāo)志著其資本實(shí)力、品牌影響力和綜合競爭力邁上新臺(tái)階；更是中國高端風(fēng)電裝備核心部件領(lǐng)域自主化、國際化進(jìn)程中的一次有力躍升。作為清潔能源高端裝備制造的標(biāo)桿企業(yè)，錫華科技以創(chuàng)新為驅(qū)動(dòng)，以品質(zhì)為基石，其成長壯大必將為中國實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)、構(gòu)建新型能源體系貢獻(xiàn)不可或缺的核心裝備支撐力量，驅(qū)動(dòng)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)這艘巨輪在可持續(xù)發(fā)展的航道上破浪前行。