殲20制造商成飛174億被收購，交易背后有深意

成飛集團這家老牌軍工企業，成立于1958年，本來叫國營132廠，后來發展成航空工業集團的核心子公司。專門搞飛機研制生產，早期出過殲5、殲7這些經典機型，現在主力是殲20這款五代機。

殲20從2011年首飛，到現在批量裝備空軍，隱身能力強，遠程打擊準，成了國防空中力量的支柱。成飛資產規模大，員工上萬，技術積累深厚，但利潤不高，主要靠國家支持。2023年初，中航電測突然公告要收購它100%股權，價格174億多，看起來像小魚吃大魚，市場一下子就炸鍋了。

中航電測成立于2000年，主營傳感器和測試設備，市值當時才60億左右，跟成飛比體量小得多。它是上市公司，借這個殼把成飛裝進去，其實是航空工業集團內部操作。集團控股兩者，通過股份發行把成飛注入，不用現金，持股比例還升了。評估用資產基礎法，基準日是2023年1月底，扣掉國有資本公積后定價174億。方案一出，股價連拉漲停，大家覺得這是軍工資產證券化的新玩法。

整個過程拖了近兩年，從2023年7月出報告書，到2024年5月因審計問題暫停，又在6月恢復。7月上會通過，8月證監會批復。2025年1月6日過戶完成，成飛成全資子公司。2月14日公告更名中航成飛，代碼換成302132，17日開市就用新身份。重組后，總資產跳到1200多億，業務從測控擴展到整機制造，產業鏈連得更緊。

為什么這么干？成飛技術牛，但融資難，研發殲20花錢如流水，利潤率低到2%。上市后，能從市場吸錢，發行債券增發股份都行，支持新機開發。航空工業集團想通過資本市場優化資源，讓軍工企業跑得更快。國際上像波音洛馬都靠上市融資，中國也得跟上。重組不是賣便宜，而是內部騰挪，幫成飛上岸，避免資金卡脖子。

重組落地后，中航成飛股價起伏大，2025年一度沖高，現在穩定在80多元，總市值超2000億。2024年報顯示原業務營收17億多，注入成飛后，2025年營收預計破800億。三季度數據已出，營收480多億，凈利潤20億上下，增長明顯。軍貿和民機部分也發力，像翼龍無人機出口，C919機頭供應，這些都帶來新收入。

這事對國防有實打實的好處。殲20生產線穩了，升級版研發有錢推。外部環境復雜，美國F35還在迭代，中國不能掉隊。上市讓成飛整合更多伙伴，技術迭代加速。軍工板塊整體熱起來，其他企業學樣，證券化浪潮可能來。國企改革就這樣，借市場力量強筋骨。

長遠說，這收購反映軍工產業轉型。過去靠撥款，現在混資本市場，效率高了，但得守住保密底線。信息披露嚴，核心機密不漏。成飛歷史長，從老廠號132到現在代碼302132，傳承在，創新也在。希望更多這類操作，讓航空實力更扎實。

想想看，小公司吞大象，背后是集團大手筆。用意不簡單，就是為國防添磚加瓦。成飛未來能飛多高，取決于資金怎么用。市場會檢驗這一切，股民也盯著呢。