芯片巨頭募資80億不研發先理財遭質疑

當AI算力成為科技競爭的核心賽道，國產GPU企業的每一步動向都牽動著市場神經。

12月5日，摩爾線程作為國產GPU第一股登陸科創板，短短兩周內，既上演了股價暴漲4倍的資本狂歡，也拋出了擬將99%募資用于現金管理的爭議性公告。

一邊是資本市場的熱烈追捧，一邊是未盈利狀態下的資金騰挪，這家承載國產GPU希望的企業，正站在發展的十字路口。

在半導體產業國產化的浪潮中，摩爾線程的上市速度堪稱現象級，從6月30日IPO申請獲受理，到12月5日正式掛牌，全程僅用158天。

不僅跑出了科創板的審核加速度，更成為證監會重啟未盈利企業科創板第五套標準后首個受益的AI芯片企業。

這樣的速度背后，既有企業自身的技術積淀，更離不開政策對前沿科技領域的定向扶持，畢竟在算力即國力的當下，GPU作為AI計算的核心硬件，其國產化突破已上升至戰略層面。

值得注意的是，摩爾線程的幸運并非個例。隨著其成功登陸資本市場，沐曦股份、瀚博半導體等國產GPU企業的IPO進程也紛紛按下加速鍵，形成了國產GPU企業集體沖刺資本市場的熱潮。

要知道，在全球GPU市場被英偉達壟斷的格局下，國產廠商的每一次突破都顯得尤為珍貴，而摩爾線程之所以能成為國產GPU第一股，核心在于其率先實現了全功能GPU的技術突破。

基于自研的MUSA架構，單芯片即可同時支持AI計算、圖形渲染等多元需求，這種技術特性使其在國產芯片陣營中脫穎而出。

但疑問也隨之而來：閃電上市的背后，是技術實力的真正過硬，還是政策紅利下的順勢而為？

上市僅一周，摩爾線程就拋出了一份引發市場熱議的公告，12月12日傍晚，公司宣布擬使用不超過75億元閑置募集資金進行現金管理。

投資于協定存款、結構性存款等保本型產品。這一金額占其上市募集資金凈額（75.76億元）的99%。

而原本這些資金被規劃用于三大研發項目和補充流動資金，其中新一代AI訓推一體芯片、圖形芯片、AISoC芯片研發項目擬投入資金合計近70億元，另有10億元用于補充流動資金。

在不影響募投項目推進的前提下，將閑置資金進行低風險理財以提高資金使用效率，本是資本市場的常見操作。

但放在摩爾線程的特殊背景下，爭議點卻十分突出：作為一家2024年營收剛超4億元、今年前9個月凈虧損7.24億元的未盈利企業。

此時最該做的難道不是將資金全力投入研發，加速技術迭代與市場突破嗎？畢竟GPU研發屬于典型的高投入、長周期賽道，英偉達等行業巨頭每年的研發投入都以百億計。

國內企業本就面臨技術代差，此時將絕大多數募資用于理財，難免讓人質疑其研發投入的決心。

要知道，摩爾線程承諾全功能GPU芯片將保持每年一代的迭代速度，這需要持續穩定的研發投入作為支撐。

或許公司有自己的資金規劃考量，比如通過現金管理保障資金流動性，避免研發投入的盲目性。

但在國產GPU急需突破的關鍵階段，這樣的資金分配方式，無疑讓市場對其發展優先級產生了疑問：是先追求資金的安全與短期收益，還是全力沖刺技術突破？

與資金騰挪的爭議形成鮮明對比的，是資本市場對摩爾線程的狂熱追捧，公司發行價為114.28元/股，上市首日股價就暴漲425.46%，收盤價達596元/股。

市值瞬間站上2800億元，到12月11日，股價更是突破900元/股，單簽浮盈超過40萬元。

理性來看，當前的市值已經嚴重脫離了公司的基本面：最新靜態市銷率高達1008.84倍，遠超行業平均水平。

公司不僅尚未盈利，且存在未來持續虧損的風險，新產品也尚未產生收入，在這種情況下，股價的持續暴漲更像是概念炒作下的資本狂歡，而非對企業內在價值的真實反映。

摩爾線程自己也意識到了風險，在12月11日晚間發布風險提示公告，稱公司股票漲幅較大，存在短期下跌風險。

且首屆MUSA開發者大會短期內不會對經營業績產生重大影響，但這樣的風險提示，似乎并未澆滅資本市場的熱情。

這背后反映出的，是國產科技領域的一個普遍現象，當某個賽道被賦予國產化突破的光環時，資本市場往往會給予超額的估值溢價。

但問題在于，這種溢價能否轉化為企業的持續發展動力？對于摩爾線程而言，資本市場的熱捧是一把雙刃劍。

站在行業發展的角度來看，摩爾線程的每一步選擇都關乎國產GPU的突圍進程。

將大量募資用于理財，或許是企業在未盈利狀態下的謹慎選擇，但也可能錯失技術迭代的關鍵窗口期。

資本市場的熱烈追捧，或許能為企業帶來更多的資源加持，但也可能讓企業陷入市值管理的焦慮。

對于這家年輕的國產GPU企業而言，如何平衡資本運作與研發投入，如何在持續虧損的壓力下實現技術突破與市場拓展，將是其未來幾年需要面對的核心課題。

而對于資本市場而言，如何理性看待未盈利科技企業的估值，如何為國產科技企業提供長期穩定的發展環境，同樣值得深思。

畢竟，國產GPU的突圍之路，從來都不是一場資本狂歡，而是一場需要耐心與堅守的持久戰。