抱團取暖！虧損物業牽手困境春雨醫生，1+1 能否大于 2？

哈嘍，大家好，桿哥這篇評論，主要來分析抱團取暖！虧損物業牽手困境春雨醫生，1+1 能否大于 2？

12 月港股市場迎來重磅跨界并購，主營物業管理的國銳生活（108.HK）宣布，將以 2.69 億元收購春雨醫生 78.3% 股份。曾估值超 10 億美元的移動醫療鼻祖，如今整體估值僅 3.44 億元，縮水超 95%。

而連續三年虧損的國銳生活，正試圖通過這場跨界收購，從物業賽道轉向數字醫療，雙方的抱團取暖，能否在各自困境中闖出一條新路？

物業巨頭發力醫療，破解經營困局

國銳生活原名國銳地產，2023 年更名后主營物業開發與管理，業務覆蓋多國物業投資及京津冀地區物業服務。

但物業板塊近年經營承壓，2024 年物業管理服務收入同比減少 17%，投資物業公平值凈虧損 9.348 億港元。2022 至 2024 年，公司歸母凈利潤連續三年虧損，分別為 - 2.86 億元、-1.17 億元、-8.51 億元。

為尋找新增長點，國銳生活早已布局醫療健康領域，此前已投資兩家健康科技公司。此次收購春雨醫生，正是其多元化轉型的關鍵一步，試圖切入非周期性、現金流穩定的輕資產行業。

春雨醫生的興衰：從獨角獸到三度易主

2011 年 11 月，春雨掌上醫生上線，首創在線問診模式，成為移動醫療行業先行者。2014 至 2016 年，公司完成 C 輪 5000 萬美元融資，估值超 10 億美元，躋身獨角獸行列。

轉折發生在 2016 年 10 月，創始人張銳因心肌梗死離世，上市計劃擱淺，管理層陷入動蕩。此后，張琨、曾柏毅、王羽瀟先后執掌公司，雖嘗試多種戰略，但盈利難題始終未解。

近年春雨醫生經營持續下滑，2023 年至 2025 年 10 月，收入從 1.01 億元降至 5104.8 萬元，同期稅后虧損累計超 3500 萬元。截至 2025 年 10 月 31 日，公司凈資產僅 9490 萬元。

創新架構破壁壘，2.69 億敲定收購

此次收購面臨外資準入的核心難點，根據 2024 年版負面清單，外資在互聯網醫療領域持股不得超過 50%。

國銳生活通過 VIE 合約架構破解這一難題，與 16 名賣方訂立 4 份協議，以股份加現金方式支付 2.69 億元。其中首期支付 20% 現金約 5380 萬元，二期 80% 由 1.36 億股代價股份及 1710 萬元現金構成。

交易完成后，國銳生活將成為絕對控股股東，總股本增至 33.67 億股。王羽瀟仍持有 9.77% 股權，為后續資本化交易鋪墊。截至 12 月 9 日收盤，國銳生活總市值達 120.4 億港元。

整合是關鍵，1+1 能否大于 2？

目前春雨醫生已積累 1.8 億用戶、68 萬公立醫院執業醫師，累計服務超 4 億人次，日均問診量超 39 萬。

國銳生活計劃開放物業社區渠道及客戶資源，助力春雨醫生探索 “社區健康” 新模式。長期將以春雨醫生為中樞，構建 AI 數字醫療生態，拓展居家健康等智能場景。

但雙方分屬不同賽道，存在顯著 “產業距離”，業務協同與管理整合是最大風險。行業專家建議，可通過數據挖掘開發健康產品、結合物業資源拓展社區醫療，實現 B 端與 C 端變現。

這場跨界并購的成敗，最終取決于后續資源整合的實際效果，物業與醫療的碰撞，能否催生新的行業標桿，值得市場期待。