美國12月失業金申請人數大增4.4萬，9月貿易逆差顯著收窄！

老美關稅壁壘確立后，只要貿易摩擦趨于穩定，那么長期貿易改善其實是板上釘釘的，這方面增加的實際物價上漲，最理想的結果是能夠以出口國的投資或者內部制造成本降低去抵消，那這樣的話美國的通脹實際上還是會降低的，而至于制造業的問題，那是3-5年的周期，現在看意義不大，只要工廠開起來，自然就會有成熟的技工，美國不是沒技術，是沒有回落地執行技術的工人！

因此，美國只要服務業不衰退，經濟就有韌性，只要工作能夠解決，那么選票就有保障，大抵李斯特的貿易保護主義的精髓，特朗普都在用，不過數字貨幣那堆東西，算其對于李斯特經濟可持續性的一種突破創新。

不過，和過去不同，以前美國的逆差減少，無非是進口的少了！

但這一次的數據不一樣，其9月貿易逆差數據的超預期改善（美國在2025年9月錄得貿易逆差528億美元，為自2020年6月以來的最低水平），核心驅動力來自出口端的爆發式增長而非進口的斷崖式收縮。

數據顯示，當月出口總值達2893億美元，環比增長3%，其中商品出口增加88億美元，僅消費品出口就貢獻了41億美元的增量，反映美國消費品在全球市場的競爭力回升。

此外，還有個因素不能忽視，就是瑞士金關稅問題，有可能導致了一部分出口加速。

而在進口端，美國雖保持增長但增速溫和，當月進口額3421億美元，環比僅增0.6%，結構上呈現“剛需消費品進口增長、資本貨物進口收縮”的特征，其中，消費品進口增加102億美元，資本貨物進口卻顯著減少56億美元。

可以說，單從貿易結構而言，美國與2024年同期相比，2025年貿易失衡格局已出現邊際改善。2024年美國貿易逆差高達9184億美元，創1960年以來第二高水平，進口額4.11萬億美元的漲幅（6.6%）遠超出口額3.19萬億美元的增速（3.8%）。但2025年前三季度，盡管累計逆差1126億美元仍同比增長17.2%，但9月單月數據已顯示出口增速（3%）與進口增速（0.6%）的差距正在拉大。

這種變化與美聯儲年內三次降息（累計75個基點）降低企業融資成本、美元指數階段性走弱提升出口競爭力直接相關，同時也反映出美國企業在全球供應鏈重構中，正在逐步調整進出口策略。

而初請失業金人數的“異常飆升”，實際上需置于假期因素與數據修正的雙重影響下解讀，當前美國的經濟數據很亂，解讀起來非常費勁。

我們首先看到，此次數據公布的周期恰逢感恩節假期后，前一周19.2萬人的近60年低位數據，本身就因假期導致的季節性調整模型失真而被低估，本次反彈更多是數據回歸正常區間的技術性修正。

更為關鍵的是，初請失業與初請數據形成了較大反差，續請失業金人數降至184萬人，創下四年來最大單周降幅，這表明勞動力市場退出失業體系的速度未放緩，就業市場韌性仍在。

其中，加州、伊利諾伊州等人口大州成為初請人數增長的主力，運輸倉儲、制造業等利率敏感型行業的裁員跡象已現，與美聯儲持續加息的滯后效應高度契合。

從趨勢看，初請失業金人數的四周移動平均值已升至2025年以來較高水平，企業在融資成本高企與需求不確定性下，招聘策略正從擴張轉向謹慎，這種“被動收縮”可能在2026年進一步顯現。

兩項數據的反差本質上就是當下美國經濟結構性撕裂的特點，數據不錯，內部矛盾！

比如，貿易逆差收窄短期內將為三季度GDP提供支撐，亞特蘭大聯儲已據此上調同期GDP增速預期至3.6%，而就業市場的溫和降溫，則有助于緩解通脹壓力，為美聯儲貨幣政策轉向提供空間。這種組合看似符合“軟著陸”的理想路徑，但深層矛盾依然沒有該改善！

美國平均15%的歷史最高關稅水平雖短期扭曲貿易數據，推動部分商品提前進出口，但長期將導致美國在全球貿易體系中的份額收縮。這種政策與美聯儲加息形成疊加效應，企業既面臨外部貿易壁壘上升，又承受內部融資成本高企，最終可能通過裁員與縮減投資實現“被動去杠桿”，這正是初請數據所釋放的預警信號。

此外，當前美國經濟正處于“政策退坡”與“結構轉型”的關鍵期。貿易方面，若黃金出口的短期效應消退，而全球需求未同步回升，貿易逆差可能再度擴大，尤其需關注歐洲經濟復蘇進程與新興市場需求變化對美國出口的影響。而美國的就業市場雖暫無系統性風險，但美聯儲利率政策的走向至關重要，若維持高利率至2026年，資本密集型行業的裁員壓力將進一步傳導，初請失業金人數可能突破“正常區間”，但如果真的隨特朗普降息，大水漫灌疊加泡沫崩壞，那這個通脹估計可就炸了！

2026年，注定更麻煩！