陽光融匯資本：以初心致匠心，一家險資私募基金管理人的投資之道

政策的大力支持和市場的旺盛需求，正為醫療產業帶來新的發展動能和投資機會。

二十屆四中全會提出：“加快建設健康中國，促進人口高質量發展”。10月28日，“十五五”規劃建議發布“支持創新藥和醫療器械發展”。種種跡象表明，中國醫療產業正經歷前所未有的結構性重構，多重政策與市場力量共同推動行業從規模擴張向價值深耕轉型。

在陽光融匯資本管理合伙人石晟昊看來，醫療產業存在“產業結構重組”和“研發及技術創新”兩大核心投資機會，“產業結構重組機會精準對應存量競爭下的新舊動能轉換需求，研發及技術創新機會則緊扣本土臨床需求與創新升級的時代命題。”

身處“健康中國”戰略深化、醫療產業向價值深耕轉型的時代，陽光融匯資本作為第一批險資私募基金管理人，選擇以貫徹政策導向、承擔社會責任為出發點，構建起覆蓋醫療全產業鏈的投資體系與“資本-產業-行業”協同的生態閉環。

成立以來，陽光融匯資本深耕醫療與科技賽道。憑借對醫療產業的深度洞察，他們投中了邁瑞醫療、魚躍醫療、同源康醫藥、泰諾麥博、迦進生物、樂普生物、凱思凱迪、硅基仿生、博邁醫療、昆山醫源、華芯醫療等50余個醫療產業鏈項目。

目前，陽光融匯資本管理規模超300億元，已收獲邁瑞醫療、同源康醫藥、摩爾線程、商湯科技等近20個IPO。此外，這家投資機構的被投企業泰諾麥博（科創板上市申報已受理）等多家企業正在推進IPO。

十年初心如磐，不僅讓他們收獲了良好的投資業績，也使得陽光融匯資本除了有保險資金作為長期基石LP，還匯聚了產業資本、政府引導基金、上市公司等多種類型的LP，最終形成多元化的資金來源體系。

深耕醫療十年，全產業鏈布局

乘著政策的東風，陽光融匯資本應運而生。

時間回到2014年底，監管試點保險資金發起設立私募股權基金管理人。陽光融匯資本果斷抓住了這個難得的機遇，經過申請于2015年1月成立，由此成為保險行業第一批取得私募股權基金牌照的市場化機制公司。

創立之初，陽光融匯資本便以市場化和專業化的標準進行打造，全面建設公司的平臺能力、投資能力和風險控制能力，堅守風控底線思維，積極構建前臺+中后臺的“雙保險”投資管理體系，將風險控制貫穿于基金募、投、管、退全流程，形成了獨立市場化的管理運行機制。

更為關鍵的是，獨特的保險基因，讓這家投資機構擁有很高的起點。為了充分發揮險資的優勢，陽光融匯資本開始登上中國私募股權投資舞臺之時，便專注于圍繞與保險業務有協同的、跨周期成長的醫療、科技領域開展投資。

在石晟昊看來，醫療產業永遠存在巨大的市場，同時擁有提供超額投資回報的潛力。為了抓住整個醫療產業全周期的發展紅利，他們構建了覆蓋全產業鏈的投資體系，在創新藥、醫療科技等領域搭建了覆蓋“研發-生產-流通-服務”的產業網絡。

圍繞全產業鏈的投資布局，從上游供應鏈的科學儀器、生命科學試劑耗材、核心原料藥、核心零部件、核心原材料，到中游的創新藥、OTC、醫療設備、高值耗材等創新藥械產品，再延伸到下游的眼科、口腔等醫療服務領域，都能看到陽光融匯資本活躍的身影。

短短數年時間，這家投資機構憑借對醫療產業的深度洞察，投中了邁瑞醫療、魚躍醫療、樂普生物等龍頭企業，不僅積累了深厚的行業資源，還形成了龐大的產業生態體系，從而迅速在業界打響了自己的名聲。隨著政策、市場等環境發生重大變化，陽光融匯資本敏銳察覺到未來的投資趨勢，于2019年主動將投資階段偏向早期和成長期，同時重點聚焦創新類項目。

這并非易事，但他們選擇迎難而上，并著手持續打造更加專業的團隊。石晟昊坦言，在“加快建設健康中國，實施健康優先發展戰略，健全健康促進政策制度體系”的十五五發展規劃建議下，結合醫療產業“卡脖子”技術亟待突破的背景，醫療投資已告別資本驅動的粗放階段，進入專業能力決勝的精細化時代。

本著“專業、嚴謹、自信、敬畏”的價值觀，陽光融匯資本打造了一支適應未來發展趨勢的投資團隊。團隊由深耕醫療領域30年、兼具豐富投資與運營管理經驗的石晟昊帶領，成員均畢業于清北復交等國內外知名高校，覆蓋醫學、藥學、生物工程等核心領域。

這些長期在產業一線深耕的投資人，不僅對醫療產業有深層次的了解，還熟悉創新藥研發的全流程，也掌握醫療器械生產與臨床應用的關鍵節點，最終為陽光融匯資本屢屢投中優質項目打下堅實基礎。

于是外界能看到，在寧康瑞珠、迦進生物、硅基仿生、華芯醫療、昆山醫源、關懷醫療等眾多知名企業早期融資時，這家投資機構不僅能順利拿到份額，同時還往往以領投或獨家投資的方式成為對方的股東。

臨床價值和衛生經濟學優先，全面行研與深入產業相結合

這番亮眼的成績，源于陽光融匯資本對醫療產業長期的深度研究與深入思考。

在他們看來，醫療產業“生命至上”的本質屬性，決定了醫療投資早已超越單純的商業回報維度，更需承載“讓優質醫療惠及更多人”的社會責任。

基于這個長期戰略，陽光融匯資本選擇堅守臨床價值和衛生經濟學優先的投資邏輯，同時以“患者需求”為原點，將“臨床有效性”與“患者可及性”兩大核心貫穿投資全流程。

“臨床價值優先，指的是產品對患者真正有用；衛生經濟學優先，指的是治療成本處于患者可承受范圍。”石晟昊直言，“我們認為生命平等，希望醫療產品能針對未被滿足的臨床需求，并且讓患者能夠用得起，從而真正提高人們的生活質量。”

對醫療產業的深刻認知，以及對廣大患者的深切關懷，使得陽光融匯資本能以更加穩健的姿態去進行投資。這樣做的好處在于，既規避了醫療產業中“技術炫技”和“高價低效”的誤區，更讓資本真正成為連接創新成果與患者福祉的橋梁。

于是，腫瘤、自身免疫、慢性病、神經性退行性疾病等創新藥領域未被滿足的臨床需求賽道，還有核心零部件、高值耗材、醫學影像設備等具備進口替代機遇的醫療器械領域的賽道，成為這家投資機構的布局重心。

這些精心選擇的細分賽道，也是陽光融匯資本積極響應政策的有力體現。在“抓緊打造自主可控的產業鏈供應鏈”的背景下，他們依托核心技術突破，將“自主創新”納入核心投資策略，聚焦構建可持續核心競爭力。

能夠在兩者之間取得精準平衡，石晟昊道出了陽光融匯資本成功的秘訣——全面行研與深入產業相結合，“我們除了讓投資團隊做與產業相關的案頭研究，也會倡導他們與醫療領域各環節的從業者建立深度連接。”

在他們看來，對于“技術迭代以月計、政策調整牽全局”的醫療產業，單一的專業背景已難以支撐長期投資決策，“扎實知識儲備+動態行研機制”的雙輪驅動，才能踩準產業發展的節拍。

通過構建“全維度、前瞻性”的價值判斷體系，這家投資機構形成了覆蓋技術、臨床、政策市場的多維分析框架，同時繪制了全鏈條、可視化的醫療產業圖譜，最終實現資源與需求的精準匹配。

如在評估制藥項目時，陽光融匯資本團隊能基于其對成藥性、臨床設計等各個技術層面的全面研判，對臨床未滿足需求、專利壁壘及賽道競爭態勢的獨到理解，構建起包括自主專家網絡訪談、真實世界數據追蹤及核心KOL反饋在內的獨家決策體系，而非僅依賴外部報告；在分析醫療器械項目時，他們能聯動政策認知（如集采適配性）與臨床需求（如基層醫院采購偏好），精準測算市場滲透空間。

這種全面且多維的評估能力，讓這家投資機構每一次投資決策都建立在產業本質的認知之上，既避免了“為技術而技術”的盲目布局，也杜絕了“脫離臨床”的市場誤判，為投資決策提供了專業支撐。

同源康醫藥便是典型例子。這家由美國愛荷華州立大學博士吳豫生創立的生物制藥公司，專注于研發潛在BIC和FIC小分子抗腫瘤靶向藥物。2019年10月，同源康醫藥處于創立初期，其治療NSCLC（非小細胞肺癌）的氘代藥物艾多替尼片（TY-9591）剛剛獲批IND，成為他們首個進入臨床的1.1類化藥新藥。陽光融匯資本便對其進行了投資，并助力其成為全球范圍內極具競爭力的創新藥企業。“這家公司專注于創新前沿靶點，基于團隊在腫瘤領域的深刻理解和分子設計方面的豐富經驗，開發了一系列市場前景廣闊、臨床價值高的產品管線。”石晟昊補充道。

到了2024年8月，同源康醫藥成功在港上市，并于2025年3月進入港股通。目前，他們提交預上市（Pre-NDA）申請的艾多替尼片在關鍵II期臨床試驗中，對比奧希替尼的主要研究終點更是達到了顯著優效結果，標志著國產創新藥在肺癌靶向治療領域的突圍。

這樣的例子還有很多，同時也佐證了陽光融匯資本的投資方法論行之有效。更為重要的是，他們既通過系統行研規避“賽道誤判”風險，又依托產業地圖打通“資源協同”鏈路，成功為醫療產業全鏈條投資裝上“精準導航儀”。

資本+產業+行業，形成全方位醫療產業生態系統

經過多年深耕，陽光融匯資本已構建由“LP、企業、行業”三大生態圈組成的全方位醫療產業生態系統。

作為險資發起設立的私募股權基金管理機構，他們除了有保險資金作為長期基石LP，還匯聚了產業資本、政府引導基金、上市公司等多種類型的LP，最終形成多元化的資金來源體系。

能夠獲得眾多LP的青睞，關鍵在于這家投資機構擁有優異的投資回報。據悉，陽光融匯資本已收獲邁瑞醫療、同源康醫藥、摩爾線程、商湯科技等近20個IPO，同時泰諾麥博等多家被投企業正在推進IPO。

除了為LP創造超預期的投資回報，他們為地方政府賦能的能力也備受認可。與廈門、珠海等地政府的長期合作中，陽光融匯資本已形成一套相對成型的賦能方法論，一方面以細分領域的鏈主帶動產業鏈條，促進產業升級；另一方面，投資卡脖子技術中的關鍵節點，以關鍵節點的突破打通整個產業網絡。通過遷總部、投當地、落產線等方式，以及在當地舉辦招商引資推介會等，這家投資機構為地方產業高質量發展貢獻了自己的力量。

通過用基金撬動資本精準澆灌實體經濟，他們也收獲了國資LP的深度信任與堅定支持。2020年以來，陽光融匯資本先后設立三只市場化基金，總規模50億元，獲得地方政府及多家國企的復投。

不同類型LP的大力支持，也為陽光融匯資本的生態系統注入差異化價值，并使其擁有獨特優勢。最終，這家投資機構能為被投提供穿越周期的穩定資本供給、資源稟賦、產業資源及政策導入等多維賦能。

在石晟昊看來，作為陽光融匯資本的核心基石LP，險資不僅提供了穩定且規模可觀的長期資金支持，更關鍵的是幫助團隊擺脫了短期業績的壓力，能夠讓他們專注于企業從“技術突破”到“臨床驗證”再到“市場放量”的全生命周期成長，最終使其構筑了耐心投資的資金護城河。

再加上覆蓋創新藥研發、高端醫療器械、醫療服務、醫療科技等全產業鏈環節的被投企業生態圈，以及連接跨國制藥巨頭、本土產業領軍企業及權威行業協會的行業生態圈，共同構成陽光融匯資本深耕醫療產業的堅實資源屏障與價值創造引擎。

通過系統化整合生態資源，這家投資機構以“產業伙伴”身份，不僅為被投企業精準匹配企業發展所需的資金需求，更能從市場渠道拓展、政策紅利落地等維度為對方提供解決方案。

石晟昊坦言，“我們的投后準則是，賦能不擾序，助力不越界”。正是得益于這種深度協作模式，陽光融匯資本在前瞻性布局和長期價值創造方面擁有獨特優勢。

在醫療科技方面，鴻瑞泰捷便是案例。陽光融匯資本團隊與鴻瑞泰捷的創始人相識多年，在2021年共同孵化該項目。首先，他們主導推進了股權結構的重組優化，權責對應，強化激勵；其次，協助引入研發、營銷人才，搭建核心團隊和運營機制；之后，深度參與公司發展的每一步，持續助力企業健康成長

在創新藥方面，陽光融匯資本持續布局具有巨大潛力的早期創新藥項目——通常是在企業正處于確定臨床候選化合物（PCC）階段、僅有初步臨床前藥效學和毒理學數據，且核心團隊尚未完全組建的早期關鍵節點。基于扎實的行業研判與價值洞察，陽光融匯資本此時即可做出前瞻性的投資決策，并在投后階段深度賦能企業發展：在提供資金支持的基礎上，更致力于借助行業人脈和產業資源，協助組建核心團隊、科學規劃研發管線（參與制定戰略決策）、建立規范財務管理體系、高效對接后續融資資源等。

對被投的種種幫助，都基于“賦能不擾序，助力不越界”的原則，即在尊重企業自主經營權的前提下精準發力。正因如此，陽光融匯資本成功發掘并持續支持了如寧康瑞珠、迦進生物、可瑞生物、博銳創合等一批優秀早期企業的發展。即使在資本市場遇冷的周期，陽光融匯資本依然助力它們順利完成融資，并穩步達成重要的研發與商業里程碑。

這也進一步表明，陽光融匯資本的全方位醫療產業生態系統，既能為被投企業注入持續成長動能，也進一步夯實了自身在醫療產業投資領域的生態協同能力，最終推動產業鏈從“線性發展”向“網狀升級”躍遷。

響應政策號召，聚焦“產業結構重組+研發及技術創新”機會

一路走來，陽光融匯資本見證并參與了中國醫療產業從政策驅動起步到爆發式增長及理性規范發展的完整周期。

從藥審改革的啟動，到“健康中國2030”規劃綱要的發布，還有港交所18A新規和科創板的推出，以及兩票制、集采和醫保談判的實施等等，石晟昊認為中國醫療產業正在不斷完善中朝著更有效地配置醫療資源發展。

更為關鍵的是，在全球社會經濟發展與人口結構深刻轉型的背景下，醫療產業已超越傳統意義上的單一經濟部門，躍升為關乎國計民生、驅動經濟增長、維護社會穩定的戰略性支柱產業。

不久前舉辦的二十屆四中全會提出：“加快建設健康中國，促進人口高質量發展”。10月28日，“十五五”規劃建議發布“支持創新藥和醫療器械發展”。這也意味著，中國醫療產業仍具備巨大的增長潛力。

“促進人口高質量發展內涵豐富，從兩個大的方面指導我們進行醫療產業投資，一個方面是醫療產業需要升級，另一個方面是讓人的生活得到更高質量的提升。”石晟昊直言，提高人的整體健康水平，對整個社會非常重要。

種種跡象表明，中國醫療產業正經歷前所未有的結構性重構，多重政策與市場力量共同推動行業從規模擴張向價值深耕轉型。

隨著醫保支付改革進入2.0提質增效階段，正倒逼醫療機構從“做大收入”向“控制不合理成本”轉變。與此同時，常態化的醫療產業整治則持續凈化市場生態，推動競爭邏輯從“關系導向”回歸“產品價值導向”。

“現階段醫療產業還處在出清和去偽存真的階段，這個過程可能會持續兩到三年，一旦回歸正常將帶來巨大的增長空間。”陽光融匯資本判斷，醫保支付改革和醫療產業整治與集采政策形成協同，將醫保資金向高價值創新產品與服務傾斜，為優質創新企業騰出了市場空間。

在石晟昊看來，陽光融匯資本作為險資私募基金管理人，通過投資布局醫療、醫療科技等戰略新興產業，支持實體企業的發展壯大，實現醫療健康服務的提升，是貫徹黨的方針與政策的有力體現，也是保險資金承擔新時代社會責任的必然要求。

國家對醫療產業的大力支持，以及市場的龐大需求，也為擁有豐富醫療投資經驗的陽光融匯資本帶來巨大的機遇。經過深入研判，這家投資機構認為“產業結構重組”和“研發及技術創新”兩大核心機會，將為醫療產業創造眾多投資機遇。

“產業結構重組機會精準對應存量競爭下的新舊動能轉換需求，研發及技術創新機會則緊扣本土臨床需求與創新升級的時代命題。”石晟昊判斷，二者共同指向政策與市場雙重認可的價值增長方向。

數據給人的感受更為直觀，不僅表明中國醫療產業正在回暖，同時也為醫療投資人帶來更多信心。2025年以來，恒生生物科技指數的漲幅一度超過100%。不完全統計，2025年上半年，中國創新藥BD交易已超50起，總金額突破480億美元，同時有超過50家醫藥企業踏上IPO之路。

面對深刻變革中的中國醫療產業以及由此帶來的巨大投資機遇，在醫療產業深耕上十年的陽光融匯資本，已打造出一支知識儲備全面且產業經驗豐富的團隊。憑借以長期險資為基石的多元協同LP生態圈、全鏈聯動的被投企業生態圈和開放共榮的行業生態圈，陽光融匯資本有充足底氣為被投企業提供多元化的資源賦能矩陣，并有足夠的耐心陪伴企業穿越漫長產業周期。

十年一劍，初心如磐，懷揣助力中國醫療產業高質量發展的美好愿景，陽光融匯資本已經準備好以資本力量持續推動中國醫療產業新舊動能轉換與自主創新升級，讓優質醫療資源惠及更多群體，實現商業價值、產業價值與社會價值的統一。