日內(nèi)交易：一場零和博弈

如果你是一名新手交易者，而且目標是盡快虧光你的錢，那日內(nèi)交易絕對是條“捷徑”。

我們經(jīng)常收到的留言中，有不少都是新手交易者迫不及待想馬上開始交易，而其中很多人第一反應就是要做日內(nèi)交易。看了幾本書、刷了幾個視頻，這些熱情高漲卻缺乏經(jīng)驗的新人，仿佛已經(jīng)準備好與華爾街精英正面對決，而且希望馬上就能“贏到手軟”。

然而，大量的實證研究都清楚顯示：日內(nèi)交易者，尤其是散戶日內(nèi)交易者，長期表現(xiàn)幾乎全面落后于長期投資者。

一項研究指出，“……個人幾乎不可能靠日內(nèi)交易謀生，這與課程賣家們的宣傳完全相反。”同一項研究還發(fā)現(xiàn)，“在堅持超過300天的交易者中，97%最終虧損。”另一項研究也表明，“少于1%的日內(nèi)交易者能夠在扣除費用后，持續(xù)、穩(wěn)定地獲得正向超額收益。”

那么問題來了：為什么日內(nèi)交易比長期投資難太多？為什么明明勝算極低，新手仍像飛蛾撲火般被它吸引？

什么是日內(nèi)交易？

日內(nèi)交易是一種節(jié)奏極快、風險極高的交易方式。它要求交易者在同一天內(nèi)完成建倉與平倉，有時甚至是在幾分鐘之內(nèi)完成。日內(nèi)交易可以是完全系統(tǒng)化的，由計算機算法執(zhí)行；也可以依靠人為判斷，例如在1分鐘或5分鐘圖上使用圖表形態(tài)進行決策。日內(nèi)交易者可以交易股票、大宗商品、差價合約、外匯，或任何價格透明、流動性充足的品種。

由于日內(nèi)交易的高頻和快速周轉特性，交易者需要高質(zhì)量數(shù)據(jù)、高流動性、低手續(xù)費、（通常）杠桿，以及最重要的——在壓力下保持冷靜的能力。

日內(nèi)交易的博弈論

通過博弈論的數(shù)學視角來看，日內(nèi)交易的盈利問題便顯而易見。博弈論是數(shù)學的一個分支，用于分析多變量、多參與者的情境，以輔助決策。

在博弈論框架下，日內(nèi)交易實際上可以被視為零和博弈——即所有參與者的利潤與虧損總和等于零。換句話說，在零和博弈中，一個玩家要獲利，必然有另一個玩家虧損。

這在日內(nèi)交易中大體成立，因為日內(nèi)交易更多的是投機而非投資。日內(nèi)交易者并非將資本投入公司或資產(chǎn)以促進其生產(chǎn)性用途。在分鐘或小時級別的股票交易中：

? 交易者無法獲得股息

? 公司預測或盈利不會改變

? 公司生產(chǎn)力也不會提升

相反，日內(nèi)交易者所做的，是利用流動性變化、訂單流、供需失衡或市場波動來獲取利潤。

如果這讓你感到困惑，我們用一個比喻說明：想象一場有四名玩家的撲克游戲，每人起始籌碼為100美元。在這場游戲中，如果某位玩家要離開桌面時擁有超過100美元，就必須有人少于100美元離開。由于撲克桌上沒有創(chuàng)造任何新的價值，資金只能在玩家之間轉移。桌面總價值唯一可能增加的方式，是有新的玩家加入，但即便如此，接下來的每局仍然是零和博弈。日內(nèi)交易大體上也如此。

另一方面，長期投資可以是正和博弈，因為資產(chǎn)整體或市場整體的價值可以隨著時間增長。例如，股票指數(shù)的整體價值會隨著更多資金流入該指數(shù)的公司，或這些公司利潤增加而增長。因此，你的投資可以在不損害其他市場參與者的情況下增值。當然，長期投資者仍可能輸給其他市場參與者，但在有利的經(jīng)濟環(huán)境下，整體市場可能呈現(xiàn)正向偏態(tài)。

長期投資者使市場得以增長，因為公司可以將投資的資本用于生產(chǎn)性用途。而如果市場中只有日內(nèi)交易者，財富不會增長；它只是被重新分配。

明確一點，我不是在道德層面討論輸贏。我所闡述的是系統(tǒng)運作的數(shù)學現(xiàn)實。

為什么零和博弈對新手投資者不利？

對于日內(nèi)交易來說，新手散戶天生處于劣勢。他們的對手大多是大型金融機構和專業(yè)交易員。

這些競爭者擁有更優(yōu)質(zhì)的數(shù)據(jù)、更快的執(zhí)行速度和更優(yōu)價格，以及更低的延遲。一項研究得出結論：“機構投資者在日內(nèi)交易中絕對占優(yōu)，這反映了他們的信息優(yōu)勢。”

此外，機構投資者通常不僅僅從事日內(nèi)交易，他們還會通過策略或資產(chǎn)多元化來分散風險，這讓他們能夠在市場中存活更久。

而散戶交易者則擁有有限的數(shù)據(jù)、更高的成本、更慢的執(zhí)行速度，以及較少的多元化。這種劣勢會迅速將零和博弈轉化為負和博弈。

回到撲克的例子，想象每位玩家現(xiàn)在都必須向莊家支付每局的入場費。你不僅有可能輸給桌上的其他玩家，而且玩得越久，桌面上的資金流通量就越少。

在幾乎沒有其他情況下，完全的新手會自愿進入這種游戲動態(tài)——除非他們根本不理解所玩的游戲。

那么，為什么有些新手投資者對日內(nèi)交易如此感興趣？

對某類新手來說，日內(nèi)交易看起來像是一種靠技巧就能獲得無限機會的游戲。他們對市場的粗淺了解讓他們誤以為短期行情容易預測，因此交易越多就能賺得越多。然而現(xiàn)實遠非如此，大多數(shù)新手很快就會發(fā)現(xiàn)這一點。

實際上，這些首次交易者的主要目標并不是通過投資實現(xiàn)資產(chǎn)增長，而是追求贏得交易的快感、持續(xù)操作的刺激以及判斷正確的滿足感。

此外，這類新手交易者往往承擔最高風險，極易迅速破產(chǎn)。

一項關于日內(nèi)交易者的研究發(fā)現(xiàn)，“在金錢得失上情緒反應越強烈的人（無論正面還是負面），交易表現(xiàn)顯著更差。”如果你把交易當作追求刺激或娛樂，你就更容易虧損。

那么，是否應該完全避免日內(nèi)交易？

不，我不是這個意思。

日內(nèi)交易是可以盈利的。然而，盈利的日內(nèi)交易屬于經(jīng)驗豐富的交易者的領域，如大量證據(jù)所示。

理解交易理論是一回事；而實時處理流動性、滑點、執(zhí)行問題以及“隱形”成本等實際問題，則是另一回事，你只能通過在市場中的實踐真正理解。在日內(nèi)交易的高壓環(huán)境下管理這些問題，完全是一個全新的維度。

如果你從未跑過1公里，你不會去嘗試跑馬拉松。如果你從未開過車，你不會直接參加V8超級跑車比賽。

同樣地，如果你從未交易過，也不應該從日內(nèi)交易開始。