從2025年前三季度及以前幾年的表現看，華誼兄弟的情況很不妙

我們以前說過華誼兄弟，不過沒看過他們家的財報，聽到一些不好的消息，今天就來看一看吧。華誼兄弟傳媒股份有限公司（股票簡稱：華誼兄弟）1994年成立，2009年在深交所創業板上市，是中國大陸知名的綜合性娛樂集團，被稱為“中國影視娛樂第一股”。

華誼兄弟是目前國內一家將影視娛樂、品牌授權與實景娛樂、互聯網娛樂三大業務板塊及產業投資實現有效整合的娛樂傳媒企業，是業內產業鏈完整、娛樂資源豐富的公司。在統一平臺的整體運作下，各業務板塊協同發展。

簡介還沒變，但華誼兄弟幾乎只剩下“影視娛樂”這一項主營業務了，“互聯網娛樂”差不多要清零了，“品牌授權與實景娛樂”已經看不到了。要知道，在其風光的2017年上半年，最小的“品牌授權及實景娛樂”業務收入，都比2025年上半年全部營收高。

營收看起來就有點夸張了，從2017年近40億元的峰值水平，跌到了2022年的4億元，2023年反彈后，仍然穩不住，弄不好2025年全年還會再創新低。

從2018年以來，就沒有實現過盈利，只有虧多和虧少的區別。至于說能否在現有的經營形勢下翻盤？2018年近40億的營收都要虧，現在這點營收規模，就算沒有成本費用，盈利的意義又有多大呢？

除2022年之外，華誼兄弟的毛利率還不錯，為何虧損嚴重呢？那就只能是期間費用太高了。為何就不“量入為出”呢？不是不想，是辦不到，九成的營收下跌，根本沒辦法做計劃，因為計劃沒有變化快。只能由著其“自由落體”完成后，看能不能撿回一條命。銷售凈利率和凈資產收益率沒有最夸張，只有更夸張，這方面就不予評價了。

主營業務盈利空間全是虧損狀態，最少的2021年，虧損接近營收的三成；最多的2022年，虧損是營收的1.27倍。面對這樣惡劣的形勢，還可以堅持這么多年，不能不說，真是個奇跡。

除2025年前三季度之外，華誼兄弟每年在其他收益方面都是凈損失的狀態，特別是2023年及以前的幾年，凈損失還相當嚴重。主要是“資產減值損失”，從2023年以來的“信用減值損失”也不低，收益項主要是“投資收益”。

我們都不想看這些收益或損失的構成，因為想靠這方面來彌補主營業務方面的窟窿，幾乎是不可能的。

最近11個季度中，有五個季度的營收還能維持同比增長的狀態； 但是，只有兩個季度有過盈利。營收的無序波動和虧損的常態化表現，確實沒有必要再看分季度的主營業務盈虧情況了。

“經營活動的現金流量凈額”表現并不是特別差，這個很好理解，有錢的2018年和2019年，虧損了就可以正常開支。隨著資金的緊張，虧不虧無所謂了，反正沒錢來支付，被起訴之類的，也就顧不上了。

營收大幅萎縮和大額虧損，不可避免地出現大規模的“縮表”（總資產下降），近九成的資產負債率，長期償債能力相當成問題，也幾乎沒有再融資的能力。0.19倍的速動比率，短期償債能力也是極為夸張的低水平。不客氣地說，幾乎不可能不靠外力，實現自救了。

可以用于償債的資產很少，而需要清償的債務可不少。不僅有欠供應商或者合作單位的，還欠金融機構和往來單位的，甚至還有預收的項目款1.2億元，欠薪和稅款并不多，這方面的問題不是太大。

并非不還錢，從2021年末至2025年三季度末，華誼兄弟還是清掉了供應鏈方面一半左右的款項，當然這期間他們也大量回收客戶端的欠款，應收和預付類的項目也在大幅下降，有一部分是通過計提壞賬損失降低的。

除了流動負債中的有息負債，中長期的也還有，整個有息負債的規模雖然在持續下降，但仍有近10億元，靠自身的經營來還債，對一家虧損近八年的公司來說，難度還是太大了。

華誼兄弟的情況相當惱火，弄不好年底的凈資產就可能跌成負數。怎么辦呢？除了看這個品牌或者殼還有沒有價值之外，似乎已經沒有更好的辦法了。

我很少看這類公司，因為幾乎就不可能找到他們的閃光點來和大家分享，而還有好多朋友，可能還在套中其中。但沒有辦法，我們僅從企業經營的角度看，這種情況已經可以說是山窮水盡了。

這個世界就沒有奇跡，并非制造業需要在積累中穩步走，文化娛樂業也是如此。甚至，文化娛樂業比制造業還難，因為這里面的浮華，極容易讓人在虛假的成就中迷失。

至于說，有朋友認為環境變化對其影響極大，這方面的影響，哪一家企業能避免呢？這方面的問題跟足球一樣，誰又有什么辦法來解決呢？

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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