長城人壽因違規舉牌被罰，股市“掃貨王”怎么了？

作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

一邊在資本市場高調“掃貨”，一邊卻收到監管警示函——近日，長城人壽因違規舉牌站在了聚光燈下。

12月9日，河北證監局一紙監管函披露，長城人壽在持有新天綠能（0956.HK）股份達到5%的舉牌線后，未按規定暫停交易，被采取出具警示函的行政監管措施。盡管處罰并不算重，卻為這家近兩年頻頻舉牌的險資機構敲響了合規警鐘。

近幾年險資舉牌熱度持續攀升，2025年舉牌次數已創下近十年新高。而長城人壽更是成為其中活躍的“主角”之一，被市場稱為股市“掃貨王”，2023年6月以來已舉牌12家A股及港股上市公司，從新能源到公用事業，其出手頻繁且果斷，投資版圖不斷擴張。

這背后，是長城人壽近年來在投資業績上的亮眼表現：2024年投資收益實現翻倍增長，2025年前三季度繼續增長24.65%，投資收益率位居行業前十位。

在投資收益和保費收入大幅增長的帶動下，2024年營業收入達到265.85億元，同比增幅超過37%，歸母凈利潤5.17億元——不僅成功扭虧為盈，更創下成立以來的最高盈利紀錄。然而劇情在2025年似乎進入了“變奏段”，前三季度，公司營收與凈利潤雙雙下滑，與去年全年的強勁增長形成對比。

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舉牌新天綠能，

“越線”未剎住閘？

根據河北證監局的罰單信息顯示，9月23日長城人壽增持了新天綠能100萬股，增持后合計持有新天綠能股票21040萬股，占新天綠能總股本的5.0027%。9月24日，長城人壽披露了上述交易行為。根據新天綠能披露的信息，在本次增持之前，長城人壽持有新天綠能4.979%股份，增持前后持有的股份均為H股。

來源：新天綠能公告

但是長城人壽在持有新天綠能股份達到5%時，未停止買賣新天綠能股份，違反了《證券法》相關規定，被河北證監局采取出具警示函的行政監管措施。

雖然該項處罰對長城人壽沒有實質性的金額損失，但行政監管措施已計入證券期貨市場誠信檔案。這對近年來以“積極投資”形象示人的長城人壽而言，無疑是一記合規警鐘，也讓市場重新審視險資在權益投資熱潮中面臨的風控與合規風險。

根據《證券法》和《上市公司收購管理辦法》，當投資者及一致行動人持有上市公司發行股份的比例達到5%的臨界點，也就是觸發舉牌線，以及在此基礎上每增加或減少1%股份，應當在次日通知上市公司，并予公告。此外，在公告后的3日內要暫停買賣該股票。

長城人壽履行了公告的義務，但是違規點在于，公告后的3日內繼續買賣該股票。

圖源：罐頭圖庫

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜認為，《證券法》設置“5%暫停買賣+3日披露”條款，首要目的是防止大資金暗中建倉、突襲控股，保護中小投資者信息公平；同時給市場冷靜期，避免股價被連續拉抬造成異常波動。

此次監管警告的處罰不算嚴重，柏文喜還稱，如果此類行為造成嚴重后果，受到的監管處罰可能要更嚴重，包括對投資人及直接責任人處以罰款及警告，短線交易差價上繳上市公司，極端情況下，監管還可以要求限期減持至5%以下，并限制未來一段時間的新增權益投資。

長城人壽近年來在A股市場頻頻舉牌，對證券業規則應當比較了解，因舉牌動作違規被處罰的案例在行業中并不多見。

針對該次處罰事件，長城人壽在回應“藍鯨新聞”時稱，本次違規并非對規則不了解，而是實際操作中出現的動態監測與交易執行實時銜接問題。公司后續將進一步完善內控管理機制和風險防控全流程，嚴格落實交易合規要求，堅決杜絕此類問題再次發生。

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兩年半舉牌12家上市公司

2025年，保險資金在A股市場延續了活躍的舉牌態勢，全年已舉牌近40家上市公司，創下近十年新高，顯示出險資在資產配置中對權益資產的重視與傾斜。在長期利率中樞下行、優質固收資產稀缺的背景下，通過舉牌鎖定具備長期成長性與穩定分紅能力的上市公司，成為多家險企提升投資收益、拉長久期的重要策略。

從舉牌標的看，新能源、公用事業、高端制造等符合國家戰略方向的行業龍頭備受青睞，體現了險資服務實體經濟與追求長期回報的雙重邏輯。隨著舉牌行為日趨頻繁，部分險資正從傳統的財務投資角色，向注重戰略協同與公司治理的“積極股東”悄然轉變。

柏文喜表示，險資舉牌創新高，核心原因可歸納為三點：一是監管“松綁”，償付能力監管標準優化，權益投資空間被放大；二是“資產荒”倒逼，固收資產收益率持續下行，險資需用高股息權益資產填補利差缺口；三是估值與紅利窗口，A/H藍籌估值處于歷史低位，股息率普遍在4%以上，恰好匹配險資長期負債端現金流需求。此外，H股對險資有“紅利豁免權+折價”雙重紅利，今年多數舉牌都落在H股，成為今年最突出的配置方向。

長城人壽在A股市場持續活躍，近兩年增持或舉牌多家上市公司，而隨著去年“924行情”以來股市的持續升溫，上市公司股價上漲，給長城人壽也帶來了豐厚的投資收益。

2023年6月以來，長城人壽舉牌的A股上市公司包括浙江交科（002061.SZ）、中原高速（600020.SH）、無錫銀行（600908.SH）、江南水務（601199.SH）上海能源（600508.SH）、城發環境（000885.SZ）、贛粵高速（600269.SH）；除此之外，長城人壽還積極在港股“掃貨”，包括綠色動力環保（1330.HK）、中國水務（0855.HK）、大唐新能源（1798.HK）、秦港股份（3369.HK）、新天綠能。

兩年半內A股、H股舉牌公司累計達12家；其中，2024年以來共舉牌10家，2025年以來已舉牌4家。

中原高速2023年6月舉牌以來，兩年半內股價上漲了30%左右；無錫銀行自2024年1月舉牌以來，近兩年時間內股價上漲了32%左右；城發環境自2024年5月舉牌以來股價上漲了27%左右；綠色動力環保自2024年7月末舉牌以來股價上漲了27%左右。

圖源：罐頭圖庫

不過也有價格表現一般的股票，比如上海能源、大唐新能源舉牌以來股價呈現出一定波動性，但總體來看仍然是上漲的，只不過漲幅相對較小。

根據Wind數據，截至2025年三季度末，長城人壽共持有23家A股上市公司股份，持倉市值超過75億元，其中持股比例超過5%的有6家。從行業來看，聚焦能源、公用事業、鐵路公路等領域。

根據長城人壽償付能力報告，2023年末、2024年末、2025年三季度末，持股比例大于5%的上市股票投資占比分別為3.93%、5.86%、7.35%，持續上升。

一邊積極增持、舉牌，一邊也在減持部分公司股票，兌現投資收益。2024年以來，減持的A股公司包括廣東建工（002060.SZ）、五洲交通（600368.SH）、金富科技（003018.SZ）、昊華能源（601101.SH）、奧瑞金（002701.SZ）、楚天高速（600035.SH）等。

雖然債券是險資的壓艙石，但受股市行情提振，隨著股票投資比例不斷上升、股價持續上漲，近兩年長城人壽在投資方面業績不俗。2024年投資收益42.62億元，較上一年的20.69億元翻了1倍多，創下成立以來最高水平。2025年前三季度，投資收益35.02億元，同比增長24.65%。

前三季度投資收益率、綜合投資收益率分別為4.65%、6.07%，在72家壽險公司中均排在前十名。

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保費收入連漲10年后，

前三季度新單保費下降超4成

長城人壽于2005年9月20日注冊成立，注冊資本68.39億元，截至三季度末總資產規模1676.27億元，主要業務范圍包括人壽保險、健康保險、意外傷害保險及上述保險業務的再保險業務，為金融街集團旗下唯一一家壽險公司，實際控制人為北京市西城區國資委。

2024年營業收入達到265.85億元，同比增長37.21%，歸母凈利潤5.17億元，扭虧為盈，且均達到成立以來最高水平。良好的業績表現，除了受上述提到的投資收益推動，與保費收入高速增長有較大關系。

當年保費收入260.82億元，較2023年增加30.44億元，同比增長13.21%，過去十年連續增長；此外，分出保費43.3億元，較2023年減少18.98億元，共同推動總營收大幅增長。

圖源：罐頭圖庫

在創下歷史最佳業績之后，今年前三季度長城人壽營收、利潤雙降，營業收入207.93億元，同比下降7.66%，歸母凈利潤1.51億元，同比下降83.36%。其中，保費收入214.55億元，同比下降5.92%。

長城人壽在償付能力報告中指出，截至9月30日，公司簽單保費229.05億元，同比下降 12.46%。其中，新單規模保費累計達成62.28億元，同比下降43.04%。續期保費累計達成 166.77億元，同比增長9.5%。不過公司續期保費同比保持正增長，新單保費同比下降幅度收窄，負債業務結構持續優化，符合公司戰略發展方向，戰略執行風險總體可控。

全年保費收入是否會止步“十連漲”，還要看四季度的保費情況。

在償付能力方面面臨一定壓力，三季度核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為102.21%、153.84%，較二季度分別下降了15.94個百分點、9.9個百分點，今年前兩個季度風險綜合評級結果均為BBB類。雖然償付能力滿足監管要求，但是近幾年在壽險公司中一直處在下游水平。

2022年三季度至2025年一季度，核心償付能力充足率一直在100%以下，綜合償付能力充足率則在150%-160%區間。

償付能力充足率是衡量保險公司財務健康度和賠付實力的核心指標，如果指標偏低，通常說明保險公司面臨著短期財務穩健性不足、長期抗風險能力薄弱的核心問題。如果公司為了追求規模，大量銷售高資本消耗的業務，或者投資過于激進，都會快速消耗資本金，導致充足率下降。

通常的解決方案除了股東增資之外，還包括發行資本補充債券、調整業務結構、降低高風險投資等。

背靠控股股東金融街集團，長城人壽共享金融街的平臺資源，在資本注入、業務拓展、公司治理等方面獲得有力支持。

圖源：罐頭圖庫

2023年12月，長城人壽增資擴股，金融街投資子公司北京華融為長城人壽增資約5.54億元，參與此次增資還有中國國有企業結構調整基金二期股份有限公司、北京德源什剎海房屋管理有限公司，均為國資背景。

長城人壽共增資10.93億元，其中6.88億元計入注冊資本，公司注冊資本由55.32億元變更為62.19億元。彼時長城人壽表示，這表明了在當前保險股權交易市場較為低迷的大環境下，公司股東和社會資本對長城人壽高質量發展的信心。

2024年12月末，長城人壽再次“補血”6.2億元，公司收到《北京金融監管局關于長城人壽保險股份有限公司變更注冊資本的批復》，批準公司注冊資本從62.19億元增加至68.39億元。

總體來看，今年長城人壽在業務結構優化的過程中，雖然保費收入有所下滑，但過去多年經營較為穩健，保費收入增長勢頭較為良好；在股市多次舉牌，隨著股價上漲，推動投資收益大幅增長。不過結合未來公司業務的持續發展、資本市場不確定性等因素，公司資本補充壓力依然較大。

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