探路者創始人套現14億離場，新老板七折定增豪賭芯片

哈嘍，大家好，今天小墨這篇評論，主要來分析探路者跨界造芯迷局，創始人離場新老板加碼豪賭。

創始人夫婦套現14億后徹底解綁，新老板轉身就豪擲6.78億再收兩家芯片公司。曾經的“中國戶外鼻祖”探路者，如今在芯片賽道上的動作是越來越讓人看不懂了。

這已經是新實控人李明入主后第四次出手收購芯片企業，再加上18.58億的七折定增，這場跨界轉型儼然成了一場高風險的資本豪賭。

12月1日晚間，探路者發布公告稱，擬用自有資金分別以3.21億元、3.57億元收購貝特萊電子51%股權、上海通途51%股權，合計對價6.78億元。這筆交易經公司董事會審議批準后即可實施，無需提交股東大會審議。

兩家標的各有專攻，貝特萊是國家高新技術企業，主營數模混合信號鏈芯片設計，核心產品包括指紋識別芯片、觸控芯片等，其指紋識別芯片在智能門鎖領域連續多年排名行業第一。

上海通途則聚焦IP技術授權和芯片設計，IP已覆蓋手機AP、車載ADAS等多個領域，還是目前市場上約4至5家具備屏幕橋接芯片研發量產能力的公司之一。

探路者表示，這次收購是為了補強現有芯片業務板塊，形成技術互補。但光鮮背后，高溢價風險不容忽視。

上海通途增值率高達21.19倍，貝特萊也有3.63倍的增值。探路者在公告中也坦言，收購完成后將確認較大金額的商譽，存在減值風險。

探路者的芯片轉型之路，始于2021年李明的入主。這位前紫光國微董事長以3.36億元受讓創始人盛發強、王靜夫婦的股份，再通過表決權委托成為新實控人，隨即確立“戶外+芯片”雙主業戰略。

之后探路者就開啟了“買買買”模式，2021年以2.6億元收購北京芯能，2023年拿下韓國G2 Touch和江蘇鼎茂，累計投入超6億元布局半導體賽道。就在李明持續加碼的同時，創始人家族卻在悄然淡出。

據《每日經濟新聞》統計，截至2021年1月，盛發強夫婦已累計套現約13億元。加上2022年盛發強的減持以及其他零星操作，累計套現金額已超14億元。2025年1月，兩人宣布解除一致行動關系，被市場普遍解讀為與公司徹底切割。

創始人離場后，李明的加碼動作更加明顯。一個月前，探路者公告擬進行不超過18.58億元的定增，用于補充流動性資金，而這筆定增由李明實際控制的兩家公司全額包攬。

發行價格7.01元/股，較當時收盤價9.97元/股打了約7折，這一“低價定增”操作引發外界廣泛討論。有意思的是，此次定增規模遠超這次6.78億元的收購價，甚至超過了探路者2024年度10.9億元的總營收。

證券時報近期報道，李明在接受機構調研時曾提及，全額包攬定增是為了給芯片業務發展儲備充足資金，避免引入外部資本分散控制權。一旦定增完成，他合計控制公司的股份比例將從13.68%大幅提升至33.6%，控制權進一步鞏固。

李明之所以急于推動轉型，根源還是探路者的戶外主業早已風光不再。這家1999年成立的企業，曾是中國戶外市場的開拓者，2009年頂著“中國戶外第一股”的光環上市，巔峰時期堪稱國民品牌。

但2015年后，戶外市場競爭加劇，始祖鳥等國際品牌憑借技術優勢占據高端市場，駱駝等國貨則靠高性價比搶占中低端份額。

再加上探路者自身多元化戰略失敗，品牌定位模糊，設計風格守舊，還一度被調侃為“縣城老爹裝”。2020年，受疫情影響，探路者實體門店客流銳減，全年虧損2.75億元，創下上市以來最大虧損。

如今戶外業務仍占總營收近80%，但依舊處于下滑態勢。2025年上半年，戶外業務營收5.38億元，同比減少10.51%。而被寄予厚望的芯片業務，表現也不盡如人意。2025年上半年，芯片業務收入增速從上年同期的590.93%大幅下滑至8.27%。

已收購的三家芯片子公司中，北京芯能營收低迷且虧損嚴重，凈資產已跌至負值。G2 Touch凈利潤同比下降超80%。

江蘇鼎茂自2023年下半年虧損后，近兩年業績便再未披露。探路者解釋稱，匯率波動產生的匯兌損失導致芯片業務利潤下降。

為了打破困境，探路者也在嘗試彌合跨界斷層。新華網11月報道過探路者的智能滑雪頭盔研發案例，這款頭盔集成了貝特萊的指紋識別芯片和觸控芯片，不僅具備定位功能，還能通過觸控操作連接手機播放音樂。

還有針對戶外探險場景研發的下肢外骨骼裝備，嵌入了自主研發的MCU控制芯片，可輔助用戶減輕負重。這些嘗試被外界看作是開啟“賽博戶外”時代的信號。

不過芯片行業本就是資本密集型領域，研發周期長且技術迭代快。截至2025年三季度末，探路者現金及現金等價物余額為7.51億元，而2025年前三季度經營活動現金流為-1.47億元，資金壓力不小。

國金證券指出，公司未來資本開支高度依賴此次定增資金，若定增落地不及預期，可能會影響業務拓展。