醫保商保“雙目錄”出爐，涉及哪些上市公司？

2025年醫保目錄共新增114種藥品，調整后目錄內藥品總數增至3253種，涉及腫瘤、慢性病、精神疾病、罕見病、兒童用藥等重點領域

投資時間網、標點財經研究員 李路

12月7日，國家醫保局正式發布2025年《國家基本醫療保險、生育保險和工傷保險藥品目錄》（下稱醫保目錄）和2025年《商業健康保險創新藥品目錄》（下稱商保目錄），這不僅是國家醫保局發布的首版商保創新藥目錄，更是首次同時發布醫保、商?！半p目錄”。這兩份目錄均將于2026年1月1日起執行。

2025年醫保目錄共新增114種藥品，調整后目錄內藥品總數增至3253種，涉及腫瘤、慢性病、精神疾病、罕見病、兒童用藥等重點領域。司美格魯肽注射液、替爾泊肽注射液等2款明星產品也位列新版醫保目錄中，不過這2款產品醫保覆蓋范圍并未覆蓋減重適應癥，主要適用于成人2型糖尿病患者。

商保目錄則涉及18家創新藥企業的19個藥品，其中包括關注度較高的5款CAR-T產品，2款阿茲海默產品和6款罕見病用藥等。

據投資時間網、標點財經研究員不完全統計，截至12月9日，A股共有包括恒瑞醫藥（600276.SH）、復星醫藥（600196.SH）等在內的36家上市發布公司產品納入醫保目錄公告；H股有包括信達生物（1801.HK）、軒竹生物（2575.HK）等16家上市公司發布公司藥品納入醫保目錄公告（A、H股同時上市公司重復計算）。此外，諸如禮來（LLY.NYSE）、阿斯利康（AZN.LSE/AZN.NYSE）、葛蘭素史克（GSK.LSE/GSK.NYSE）等跨國藥企亦有產品納入目錄。

部分港股公司發布藥品納入醫保目錄公告

資料來源：Wind、截至12月9日

對于醫藥企業來說，納入醫保目錄意味著可通過“薄利多銷”快速打開以公立醫療機構為核心的大眾市場，同時也能為企業提供穩定的現金流來源，并提升品牌影響力，適合于已經過了“高價創新期”、需要快速占領主流市場的藥品。納入商保目錄則意味著“高價保利潤”，在藥品不需要大幅降價的同時還能觸達之前用不起藥的患者，這對藥品的創新性及療效有著較高的要求?；诖?，對于需要迅速打開市場的藥品來說，納入目錄整體屬于利好消息。

此次發布的“雙目錄”，正體現出對于需要實現產品放量與市場份額提升的創新藥的支持。在醫保目錄新增的114種藥品中，50種是I類創新藥；而納入商保目錄的均為創新藥，其中以CAR-T細胞療法為代表的產品，曾因“天價”無緣醫保目錄，此番納入商保更有利于增加產品費用的支付來源，促進產品在支付端形成良性循環。

投資時間網、標點財經研究員查閱相關公告注意到，此次，恒瑞醫藥共有11款抗腫瘤產品被納入醫保，其中包含5款初次進入醫保的創新藥，涉及多個高發瘤種。信達生物同樣有7款創新產品（含新增適應癥）被納入，涵蓋腫瘤、心血管及代謝等領域。康方生物（9926.HK）5個自研新藥參與本輪國家醫保談判的所有適應癥，全部進入國家醫保目錄?？苽愃帢I（002422.SZ）子公司科倫博泰的ADC藥（蘆康沙妥珠）在進入醫保目錄后將與母公司“基本盤”抗生素等傳統產品形成業績雙保險。君實生物（1877.HK）特瑞普利單抗注射液2項新增適應癥、昂戈瑞西單抗注射液成功納入。

在商保梯隊中，復星醫藥的阿基侖賽注射液、藥明巨諾（2126.HK）的瑞基奧侖賽注射液、合源生物的納基奧侖賽注射液、馴鹿生物的伊基奧侖賽注射液、科濟藥業（2171.HK）的澤沃基奧侖賽注射液均是最大獲益者。從9月通過商保創新藥目錄專家評審的CAR-T產品結果來看，此次悉數納入了商保范圍。

除此之外，罕見病與慢性病領域也有變化，如北海康成（1228.HK）治療戈謝病的“戈芮寧”進入商保，既能實現對戈謝病治療藥物的國產化替代，又能打開國內市場。眾生藥業（002317.SZ）治療甲型流感的昂拉地韋片進入醫保，為其季節性需求提供了穩定市場。

值得一提的是，百濟神州（688235.SH、6160.HK）是唯一一家有2款藥品納入商保的創新藥企業，分別為注射用澤尼達妥單抗（百赫安）、達妥昔單抗β注射液（凱澤百）。其中，百赫安用于治療既往接受過全身治療的HER2 高表達（IHC3+）的不可切除局部晚期或轉移性膽道癌（BTC）患者，凱澤百用于治療12月齡及以上的高危神經母細胞瘤患者。

當然，納入醫保也意味著公司短期內將面臨不小的價格與利潤壓力，同時回款周期延長對于研發投入巨大的創新藥企業來說，也可能帶來一定發展阻力，能否通過創新和效率突圍，將是藥企未來競爭的關鍵。

投時關鍵詞：恒瑞醫藥（600276.SH）|復星醫藥（600196.SH、2196.HK）|信達生物（1801.HK）|軒竹生物（2575.HK）|康方生物（9926.HK）|科倫藥業（002422.SZ）|君實生物（1877.HK）|藥明巨諾（2126.HK）|科濟藥業（2171.HK）|北?？党桑?228.HK）|眾生藥業（002317.SZ）|百濟神州（688235.SH、6160.HK）