非標操作遭警示 威海藍創(chuàng)票據(jù)逾期近5億

作者 | 城投君

威海藍創(chuàng)違規(guī)發(fā)債、票據(jù)逾期近5億、成被執(zhí)行人

2025年6月27日，山東證監(jiān)局因威海藍創(chuàng)建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“威海藍創(chuàng)”或“公司”）部分債券存在非市場化發(fā)行的情況，對其及相關(guān)責(zé)任人趙堂朝、張明軍、黃建偉、孫強采取出具警示函的監(jiān)管措施（行政監(jiān)管措施決定書【2025】51號），并記入證券期貨市場誠信檔案數(shù)據(jù)庫。

2025年12月3日，山東省威海市中級人民法院將威海藍創(chuàng)納入被執(zhí)行人名單，案號為（2025）魯10執(zhí)恢85號，執(zhí)行標的1.11億元。

12月4日，上海證券交易所發(fā)布公告，經(jīng)查明，威海藍創(chuàng)在“25藍創(chuàng)02”發(fā)行前，分別與兩家機構(gòu)簽訂了《關(guān)于威海藍創(chuàng)建設(shè)投資有限公司2025年面向?qū)I(yè)投資者非公開發(fā)行公司債券（第二期）之服務(wù)協(xié)議》，約定威海藍創(chuàng)向兩家機構(gòu)收取保證金，保證兩家機構(gòu)或其指定的第三方將足額中標“25藍創(chuàng)02”公司債券，并于債券發(fā)行完成后退還保證金。

上述事項構(gòu)成威海藍創(chuàng)的不當承諾，威海藍創(chuàng)未在相關(guān)債券的發(fā)行公告中披露，且在當期債券發(fā)行完成后，未按照服務(wù)協(xié)議約定及時退還保證金，影響了債券正常發(fā)行秩序，造成不良市場影響。上述行為違反了《上海證券交易所公司債券發(fā)行承銷規(guī)則》第四條、第十九條等相關(guān)規(guī)定。上海債券業(yè)務(wù)中心決定對其采取予以書面警示的監(jiān)管措施。

12月5日，據(jù)上海票交所披露，威海藍創(chuàng)被列入承兌人逾期名單；截至2025年11月30日，公司票據(jù)承兌逾期余額2970.00萬元，累計逾期發(fā)生額4.89億元。

25年中期經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額降至-6.65億元

威海藍創(chuàng)成立于2012年4月，是威海市南海新區(qū)最重要的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，公司的主營業(yè)務(wù)包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公用事業(yè)運營和小額貸款業(yè)務(wù)等。截至2025年8月，公司注冊資本和實繳資本均為1.56億元，控股股東為文登金海建設(shè)投資有限公司，實際控制人為南海新區(qū)管理委員會。2025年6月23日，中誠信國際發(fā)布威海藍創(chuàng)2025年跟蹤評級報告，確定維持威海藍創(chuàng)主體信用等級為AA，評級展望為穩(wěn)定；維持“18威藍專項債/PR威藍債”的債項信用等級為AA。

據(jù)公開數(shù)據(jù)，威海藍創(chuàng)2025年中期營業(yè)收入9.02億元，同比下降0.54%；利潤總額0.82億元，凈利潤0.73億元，同比下降48.24%；總資產(chǎn)380.94億元，總負債198.80億元，資產(chǎn)負債率52.19%；凈資產(chǎn)182.15億元，凈資產(chǎn)收益率0.40%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額-6.65億元，投資現(xiàn)金流量凈額-0.37億元，籌資現(xiàn)金流量凈額7.02億元；流動比率為284.90%。

截至2024年末，威海藍創(chuàng)營業(yè)收入16.10億元，同比下降7.02%；利潤總額2.19億元，凈利潤2.28億元，同比下降19%；總資產(chǎn)374.09億元，總負債191.84億元，資產(chǎn)負債率51.28%；凈資產(chǎn)182.25億元，凈資產(chǎn)收益率為1.30%；經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額3.15億元，投資現(xiàn)金流量凈額-0.72億元，籌資現(xiàn)金流量凈額-2.44億元；流動比率為231.05%。

基建完工項目滯后回款達36.50億元

威海藍創(chuàng)作為文登區(qū)及南海新區(qū)主要的基建主體，其主要營收來源為工程項目業(yè)務(wù)收入，2024年該項目收入為14.53億元，占比90.26%，毛利率為6.36%。受到結(jié)算進度以及人工和材料成本增加影響，工程項目收入及毛利率持續(xù)下降。公司工程項目業(yè)務(wù)分為兩種模式，第一種模式下公司與南海新區(qū)財政局簽訂協(xié)議，第二種模式下公司與文登金海建設(shè)投資有限公司（以下簡稱“金海建設(shè)”）或威海新城控股集團有限公司（以下簡稱“威海新城控股”）簽訂委托代建協(xié)議；建設(shè)資金均為自籌。

第一種模式下，公司作為業(yè)主方承建產(chǎn)業(yè)園、教育園等項目，完工后通過出租、出售、自主運營等方式實現(xiàn)資金回流；已完工項目出租率及租金收入均較低。

第二種模式下，已完工項目中2021年及以后完工項目存在回款滯后情況；截至2024年末，公司總投資150.94億；已確認收入166.05億元，實際到位回款129.55億元，滯后回款達36.50億元；公司在2024年僅收到5.74億元的項目回款。在建項目方面，截至2024年末，公司計劃總投資42.18億元，已投資24.05億元，后期面臨一定資本支出壓力。

供暖業(yè)務(wù)收入0.79億元，占比4.89%，毛利率為-217.21%；主要由子公司威海藍創(chuàng)供熱有限責(zé)任公司運營，在區(qū)域內(nèi)具有壟斷優(yōu)勢，經(jīng)營較為穩(wěn)定。由于公益性較強，近年來供暖業(yè)務(wù)虧損嚴重，2024年公司該業(yè)務(wù)收到政府補貼1.89億元。

小貸業(yè)務(wù)收入0.62億元，占比3.87%；放貸對象基本為公司工程建設(shè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)方。截至2024年末，公司存量客戶70戶，貸款余額6.84億元，其中計提壞賬準備0.70億元。

可用貨幣資金僅0.47億元

2024年威海藍創(chuàng)總資產(chǎn)374.09億元，同比上升6.81%，主要系公司基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目持續(xù)投入。

截至2024年末，威海藍創(chuàng)流動資產(chǎn)為295.23億元，主要包括由傳統(tǒng)基建業(yè)務(wù)形成的應(yīng)收類款項及存貨；非流動資產(chǎn)為78.87億元，主要包括長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、發(fā)放貸款及墊款、其他非流動資產(chǎn)。

公司存貨賬面價值為168.08億元，包括開發(fā)成本、低值易耗品、庫存商品，主要為未結(jié)算的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目以及土地使用權(quán)。

應(yīng)收類款項達116.32億元，包括應(yīng)收賬款39.47億元，其他應(yīng)收款76.85億元。應(yīng)收賬款主要系應(yīng)收金海建設(shè)工程項目款29.5億元和應(yīng)收威海新城控股工程項目款9.17億元，占比分別為74.68%和23.20%；其他應(yīng)收款主要系應(yīng)收金海建設(shè)往來款31.11億元，占比為39.24%，股東方金海建設(shè)對公司資金占用情況仍較為嚴重。

長期股權(quán)投資為52.86億元，主要系對聯(lián)營企業(yè)投資，其中對威海雅藍投資開發(fā)有限公司（以下簡稱“雅藍投資”）的投資金額為43.99億元；公司對雅藍投資認繳1520萬元，持股比例為15.2%。雅藍投資存在較多負面輿情，2024年雅藍投資在權(quán)益法下確認的投資損益為-498.47萬元，需關(guān)注公司未來投資款回收情況。

貨幣資金為5.31億元，受限貨幣資金為4.84億元，受限比例為91.11%，可動用賬面貨幣資金為0.47億元。受限原因為用于銀行承兌匯票保證金、信用證保證金、用于擔(dān)保的定期存款或通知存款。

截至2024年末，公司受限資產(chǎn)為54.55億元，占總資產(chǎn)的14.58%，包括貨幣資金、存貨、其他權(quán)益工具投資，受限原因為借款質(zhì)押及借款抵押，存在一定的抵質(zhì)押融資空間。

外部支持方面，2024年公司獲得南海新區(qū)財政局撥付專項資金和財政資金分別為3.72 億元和2.04億元；同期，公司獲得政府各項補貼合計4.91億元。

2024年短期債務(wù)同比增長83.37%

截至2024年末，威海藍創(chuàng)總債務(wù)122.86億元；總負債191.84億元，同比增長8.99%；資產(chǎn)負債率為51.28%。其中流動負債127.77億元，主要為其他應(yīng)付款、一年內(nèi)到期非流動負債、短期借款、應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款；非流動負債64.07億元，主要為長期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款。

其他應(yīng)付款為53.67億元，同比增長15.12%，主要系對威海城市投資集團有限公司（12.50 億元）、威海文旅發(fā)展集團有限公司（4.65 億元）等市屬國企的往來款。

一年內(nèi)到期的非流動負債49.09億元，同比增長151.38%，主要為一年內(nèi)到期的應(yīng)付債券（41.71億元），包括“23藍創(chuàng)04”“23藍創(chuàng)03”“23藍創(chuàng)01”等。

長期借款為25.51億元，均為銀行借款，擔(dān)保方式包括抵押、質(zhì)押、保證借款。

截至2024年末，公司長期債務(wù)為61.80億元；短期債務(wù)為61.06億元，占比49.7%，同比增長83.37%，因公司債券融資陸續(xù)到期而有所上升，幾乎與長期債務(wù)占比持平，公司存在較大短期償債壓力。

2022-2024年，威海藍創(chuàng)的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額分別為22.46億元、20.43億元、3.15億元；2025年中期，公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-6.65億元。公司整體獲現(xiàn)能力較差，2024年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流對利息的保障能力較弱。

截至2024年末，公司EBITDA為4.07，EBITDA利息覆蓋倍數(shù)為0.50；下降主要系公司基建項目收入下降，使得利潤總額隨之下降，EBITDA對利息的保障能力亦隨之下降，覆蓋水平依然較低。

或有負債方面，截至2024年末，公司對外擔(dān)保余額占同期末凈資產(chǎn)的比例為25.78%，其中，民企擔(dān)保余額5.57億元；考慮到民營企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險較大，被擔(dān)保企業(yè)眾多，公司仍面臨一定代償風(fēng)險。對外融資方面，截至2024年末，公司銀行授信總額為65.48億元，尚未使用授信額度為21.39億元，備用流動性一般。

中誠信國際三項風(fēng)險提示

中誠信國際在跟蹤評級報告中指出，需要從以下三點關(guān)注威海藍創(chuàng)未來發(fā)展。

第一，威海藍創(chuàng)短期償債壓力較大。截至2024年末，公司總債務(wù)為122.86億元，其中短期債務(wù)為61.06億元，同時可用貨幣資金及銀行授信較少，短期償債壓力較大。

第二，威海藍創(chuàng)資產(chǎn)流動較弱。公司資產(chǎn)主要以存貨及國有企業(yè)的應(yīng)收類款項為主，對公司資金形成較大占用，資產(chǎn)流動性偏弱。第三，威海藍創(chuàng)存在一定代償風(fēng)險。截至2024年末，公司對外擔(dān)保余額占同期末凈資產(chǎn)的比例為25.78%，其中對民營企業(yè)擔(dān)保余額5.57億元，考慮到目前宏觀經(jīng)濟放緩，中小企業(yè)抗風(fēng)險能力下降，公司或存在一定代償風(fēng)險。

數(shù)據(jù)來源：公司年報、公司債券年度報告、公司主體與相關(guān)債項跟蹤評級報告、公司債券受托管理事務(wù)報告、公開債券募集說明書及行業(yè)研報等公開數(shù)據(jù)。