濤濤車業2025年前三季度表現異常突出，其最大的市場是哪里？

浙江濤濤車業股份有限公司（股票簡稱：濤濤車業）2015年成立，2023年3月在深交所創業板上市，是一家專注于“新能源智能出行”的高新技術企業。

濤濤車業聚焦智能電動低速車和特種車，包括電動高爾夫球車、電動自行車、電動滑板車和電動平衡車等新能源智能系列產品，以及全地形車和越野摩托車等燃油類產品。產品主要用于休閑運動、智能出行、特種作業等方面。

濤濤車業的營收在2021年站上20億元的關口，在這一水平維持了三年，其中還出現了有公開數據以來的唯一下跌。在2024年大幅增長后，接近30億元的規模，2025年前三季度延續了這一大幅增長的趨勢，全年有望突破35億元的規模。

其主要業務是智能“電動低速車”，占比超2/3，主要還不是我們在街上常見的那類通勤用的電瓶車；“特種車”也是重要業務，占比近三成，還有少量的其他業務。

主要的市場在美國，占比近八成，其他的各大市場也都有所涉及，國內市場的占比僅為3.5%，這就是我們很少聽到它的原因。

在現在復雜的關稅和貿易環境下，濤濤車業還能取得如此的營收表現，確實是相當不容易的。

凈利潤的表現比營收更好一些，特別是2025年前三季度，仍然在高位取得翻倍式的增長，前三季度就超過了歷年全年的水平。

毛利率總體是下滑的趨勢，主要是從疫情以來，至2024年都維持在35%左右的平臺上，而且這個平臺不是太平，也就是，其年度間的波動幅度還不小。2025年前三季度大幅反彈，已經脫離了這五年的平臺區間，與2019年的水平接近。

通過營收的增長，銷售凈利率從2020年以來，縮小了與毛利率的距離，并維持了相對穩定的狀態。2025年前三季度不出意外的創下了新紀錄。

凈資產收益率一直都是優秀的表現，雖然上市對其造成了較為嚴重的稀釋，但其水平并不低，特別是2025年前三季度的年化凈資產收益率，也恢復至較高的水平。

主營業務盈利空間是持續增長的，毛利率波動的影響被持續下降的期間費用占營收比給抵消掉了。哪怕是2024年這種毛利率明顯下降的年份，主營業務盈利空間仍在增長。

2025年前三季度的主營業務盈利空間，創下了高達26.5個百分點的超高水平，可以說各方面的因素都達到了良好且協調的表現。

雖然主要是銷往海外的市場，但這也是消費品，銷售費用是其主要支出項，管理費用和研發費用的水平相對要低一些。這類行業，并不要求研發費用一定要支出太多，關鍵是要把這些投入，用到能增加產品競爭力的方面，避免有些為研發數據好看，特意去“研發”的行為。

在其他收益方面，大部分的年份都是凈損失的狀態，主要是“資產減值損失”和“信用減值損失”的影響。靠政府補助能抵消掉一部分，但大部分的年份抵不完。至于說“投資收益”等方面，除個別年份之外，影響較小。

分季度來看，前兩年，每年都有一個季度出現營收同比下跌的情況，但下跌的幅度不大，而其他幾個季度的增長較快，就能維持較高的年度增長水平。

2025年前三季度的形勢有所不同，每個季度的同比增速都不太高，但相對穩定。我個人認為，這正是經營形勢漸入佳境的表現。

每個季度都能維持盈利狀態，季度間的凈利潤波動并不小，但還是能明顯看出來增長的趨勢，特別是離現在最近的兩個季度表現異常突出。

每個季度的主營業務都能盈利，盈利空間的波動并不大。最近兩個季度的單季主營業務盈利空間連續創下新紀錄，2025年三季度已經超過了30個百分點，經營形勢確實相當有利。

“經營活動的現金流量凈額”表現良好，已經連續多年出現凈流入的情況，只是凈流入的金額波動較大，總體水平不是太高，但2025年前三季度的表現突出。

2023年的融資規模偏大，我覺得有點過度融資了，畢竟其固定資產類的投資需求并不是太大，而且自身的盈利能力還相當強，“造血”功能也不錯，弄來大量資金，稀釋凈資產收益率是不是有些得不償失。

上市后，經營性長期資產和固定資產都有明顯的增長，這一行所需要的產能建設方面的資金并不會特別夸張，就算要投入，也沒有重化工行業那么大的需求。

“存貨”的規模是在持續增長的，主要原因是其營收增長較快。2025年三季度末的存貨增長后，其周轉天數也有所增長。這方面當然有優化的空間，只是，處于高速增長狀態的企業，并不急于調整相關管理模式，畢竟很多“優化”并非是無損的，經營過企業的人都知道這一點。

“應收票據及應收賬款”雖然在持續增長，而且增長速度快于“應付票據及應付賬款”，以前更多占在用供應鏈資金的模式不可持續，2025年三季度末的變化，當然會占用一定的營運資金。

也就是說，2025年前三季度，存貨和業務往來方面都增加了現金的占用，其“經營活動的現金流量凈額”表現較好的主要原因是盈利的增長和折舊、攤銷等回收資金，總體表現正常。

上市前濤濤車業的長期償債能力是相當強的，短期長債能力其實也不錯，只是速動比率偏低一些，這是因為其“存貨”規模偏大。上市后的情況就更好了，這種好當然也有代價，那就是導致了凈資產收益率受到了較大稀釋。

濤濤車業并非不用有息負債，特別是2024年和2025年三季度末的短期借款增長比較快。至于說，為何手握17多億元的現金，為什么還要搞這么多的有息負債？從其財務費用一直為負數的表現，應該是在利用不同國家利率的差異，適當搞了些套利的操作。

濤濤車業沖破了關稅和貿易環境大幅波動的影響，在以美國市場為主的情況下，仍能取得較快的營收和凈利潤雙增長。雖然關稅等影響因素，仍將在較長時間內持續存在，但似乎他們已經有了一定的應對辦法。

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！

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