“春雨醫(yī)生”IPO無望 擬2.69億元“賣身”

12月5日，曾被譽(yù)為“移動醫(yī)療先鋒”的春雨醫(yī)生以2.69億元的價格將78.3%的股權(quán)出售給港股物業(yè)公司國銳生活。這一價格，僅為其2016年P(guān)re-IPO輪融資估值的四分之一。

創(chuàng)始人張銳離世后，春雨醫(yī)生經(jīng)歷戰(zhàn)略搖擺、管理層更迭、收入腰斬，最終以“低價拋售”收場。它的命運(yùn)仿佛一面鏡子，照出了移動醫(yī)療行業(yè)從“顛覆醫(yī)療”的宏愿到“擁抱現(xiàn)實(shí)”的集體困境。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 南燭

一審 | 無痕

二審 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫

一、春雨醫(yī)生興衰史：從明星創(chuàng)業(yè)公司到“低價賣身”

從2011年高光誕生，到創(chuàng)始人張銳離世后的戰(zhàn)略搖擺，再到如今“低價賣身”，春雨醫(yī)生的14年興衰史，幾乎是中國移動醫(yī)療行業(yè)的縮影。

春雨醫(yī)生的故事始于2011年，時任網(wǎng)易副總編輯的張銳辭去職務(wù)，創(chuàng)立了以在線輕問診為核心的“春雨掌上醫(yī)生”。憑借“人人身邊有家庭醫(yī)生”的愿景，春雨醫(yī)生迅速成為資本寵兒：2015年，其線上問診業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)1.3億元收入、3000萬元盈利，平臺聚集了超9200萬用戶和41萬醫(yī)生，日均處理33萬次咨詢。2016年，春雨醫(yī)生完成12億元Pre-IPO輪融資，并啟動分拆上市計劃，估值一度逼近50億元。

然而，命運(yùn)的轉(zhuǎn)折突如其來。2016年10月，張銳因心梗離世，年僅44歲。這位曾公開表示“每天擔(dān)心資金鏈斷裂”的創(chuàng)始人，其離世不僅讓公司失去核心領(lǐng)袖，更讓春雨醫(yī)生的戰(zhàn)略方向陷入混亂。

張銳去世后，春雨醫(yī)生經(jīng)歷了三輪CEO更迭：2017年，華潤系背景的張琨空降，提出從“顛覆醫(yī)療”轉(zhuǎn)向“擁抱醫(yī)療”的3EP戰(zhàn)略，試圖通過賦能醫(yī)院、布局線下診所突破盈利瓶頸；但20個月后，張琨離職，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型未達(dá)預(yù)期。2019年，張銳遺孀王羽瀟接任CEO，雖穩(wěn)定了團(tuán)隊，卻未能扭轉(zhuǎn)收入連年下滑的頹勢。

財務(wù)數(shù)據(jù)揭示了殘酷的現(xiàn)實(shí)：2023年至2025年10月，春雨醫(yī)生收入從1.01億元腰斬至5104.8萬元，累計虧損超3500萬元。與此同時，其用戶增長陷入停滯：截至2025年6月，注冊用戶1.8億，簽約醫(yī)生69萬，與9年前相比幾乎零增長。此次國銳生活的收購價（2.69億元）甚至低于春雨醫(yī)生2025年10月末的凈資產(chǎn)（9490萬元），被業(yè)內(nèi)視為“低價拋售”。

春雨醫(yī)生的案例并非孤例。同期起步的微醫(yī)、平安好醫(yī)生同樣面臨盈利難題：平安好醫(yī)生上市后連續(xù)多年虧損超20億元；微醫(yī)雖宣稱盈利，但I(xiàn)PO計劃多次延期。移動醫(yī)療的“先驅(qū)”們，似乎集體陷入了“起大早、趕晚集”的困境。

二、移動醫(yī)療的行業(yè)困局：為何“顛覆醫(yī)療”難敵“盈利魔咒”？

春雨醫(yī)生的衰落，深刻折射出移動醫(yī)療行業(yè)面臨的共性難題。首先，商業(yè)模式單一化是早期入局者的致命傷。以在線輕問診起家的企業(yè)，長期依賴有限的咨詢費(fèi)、廣告收入和藥品銷售抽成。然而，這種低頻、淺層次的醫(yī)療咨詢需求難以支撐可持續(xù)的付費(fèi)模型。例如，春雨醫(yī)生早期嘗試通過補(bǔ)貼醫(yī)生來吸引用戶進(jìn)行免費(fèi)咨詢，但自身卻面臨巨大的成本壓力。其后來試圖探索的線下診所、慢病管理等模式，也因醫(yī)療資源整合成本高、標(biāo)準(zhǔn)化難度大而收效甚微。

其次，醫(yī)療行業(yè)的特殊性與政策壁壘嚴(yán)重限制了互聯(lián)網(wǎng)模式的快速擴(kuò)張。醫(yī)療服務(wù)的核心是安全與信任，單純的線上輕問診難以覆蓋診斷、治療、康復(fù)等全流程。更為根本的是，醫(yī)保支付體系在很長時期內(nèi)未向互聯(lián)網(wǎng)平臺充分開放，導(dǎo)致用戶自費(fèi)意愿較低。例如，好大夫在線等平臺嘗試打通醫(yī)保線上支付，但也僅在少數(shù)城市進(jìn)行試點(diǎn)。政策的限制使得移動醫(yī)療的“天花板”清晰可見。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心數(shù)字生活分析師陳禮騰表示，目前已上市的公司有京東健康、阿里健康、平安健康（平安好醫(yī)生）、智云健康、叮當(dāng)健康、醫(yī)渡科技、新氧、藥網(wǎng)、藥師幫、合縱藥易購、梅斯健康、健康160、思派健康、禾連健康、石榴云醫(yī)等。

此外，巨頭的生態(tài)競爭重塑了行業(yè)格局，使獨(dú)立平臺生存空間受到擠壓。以京東健康、阿里健康為代表的電商系平臺，憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈和物流基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建了“醫(yī)、藥、檢、送”的閉環(huán)服務(wù)體驗。而平安好醫(yī)生則背靠保險業(yè)務(wù)，開創(chuàng)了“保險+服務(wù)”的協(xié)同模式。對于春雨醫(yī)生這類缺乏生態(tài)支撐的獨(dú)立平臺而言，既不具備強(qiáng)大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，也難以獲得穩(wěn)定的保險支付用戶來源，在競爭中日漸被動。

更深層的問題在于，移動醫(yī)療初期的“流量邏輯”與醫(yī)療行業(yè)需要“深耕細(xì)作”的專業(yè)邏輯存在內(nèi)在沖突。資本往往追求快速規(guī)模化，而醫(yī)療服務(wù)的本質(zhì)要求嚴(yán)謹(jǐn)與慢功夫。這種矛盾導(dǎo)致一些企業(yè)盲目擴(kuò)張場景，卻可能忽視了醫(yī)療質(zhì)量的提升和可持續(xù)商業(yè)模式的構(gòu)建。有業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)行業(yè)從“搶位子”轉(zhuǎn)向“做生意”時，那些僅靠流量和資本輸血的公司必然面臨淘汰。

三、轉(zhuǎn)型與突圍：移動醫(yī)療的下一站在哪里？

盡管挑戰(zhàn)重重，移動醫(yī)療并未完全失去想象力。行業(yè)正從“線上輕問診”向“深度醫(yī)療科技”轉(zhuǎn)型，而AI與數(shù)據(jù)賦能成為新突破口。

2025年以來，商湯醫(yī)療、全診通等AI醫(yī)療企業(yè)連續(xù)獲得融資，其共同點(diǎn)是聚焦醫(yī)院端需求，例如AI輔助診斷、病歷結(jié)構(gòu)化、智慧醫(yī)院運(yùn)營等。與春雨醫(yī)生等C端平臺不同，這些企業(yè)直接服務(wù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，通過提升效率獲得穩(wěn)定收入。例如，商湯醫(yī)療的AI工具已落地百家醫(yī)院，單日生成十萬級診斷文書；訊飛醫(yī)療則依托語音技術(shù)切入電子病歷場景。

另一種趨勢是 “線上線下融合”的重模式探索。微醫(yī)試圖通過自建互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院、簽約醫(yī)生集團(tuán)，形成HMO體系;平安好醫(yī)生則結(jié)合保險業(yè)務(wù)，提供家庭醫(yī)生套餐。這些模式雖重資產(chǎn)、高成本，但更符合醫(yī)療服務(wù)的閉環(huán)邏輯。

值得注意的是，政策開始向創(chuàng)新傾斜：國家衛(wèi)健委推動“人工智能+醫(yī)療”應(yīng)用，藥監(jiān)局加快AI軟件審批，為技術(shù)落地提供支持。

資本的態(tài)度也趨于理性。從“為情懷買單”到“為營收付費(fèi)”，投資人更青睞能嵌入醫(yī)院流程、產(chǎn)生現(xiàn)金流的項目。例如，商湯醫(yī)療的估值支撐來自其已簽發(fā)的醫(yī)院訂單；而全診通的融資依據(jù)是其病歷生成系統(tǒng)的市占率。與此對比，純流量型平臺的估值大幅縮水。

陳禮騰指出：“未來能活下來的企業(yè)，要么有技術(shù)壁壘，要么有資源整合能力，單純‘連接醫(yī)患’的故事已經(jīng)結(jié)束。”

結(jié)語

春雨醫(yī)生的賣身，是一個時代的句點(diǎn)，也是新階段的起點(diǎn)。移動醫(yī)療的黃金十年里，企業(yè)曾夢想用互聯(lián)網(wǎng)重塑醫(yī)療，但現(xiàn)實(shí)證明，醫(yī)療的本質(zhì)無法被“快”顛覆。然而，這并非全盤否定——AI賦能、線上線下融合、醫(yī)保政策松動，仍在為行業(yè)留下火種。正如一位行業(yè)人士所言：“醫(yī)療沒有捷徑，但技術(shù)終將讓好服務(wù)走得更遠(yuǎn)。”春雨醫(yī)生的結(jié)局，或許不是終局，而是回歸理性的開始。

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