美聯(lián)儲(chǔ)本周鷹派降息或成定局，內(nèi)部“大亂斗”副本將開啟

本周的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議可能是一次充滿爭(zhēng)議的“鷹派降息”。在美聯(lián)儲(chǔ)前副主席看來，即將公布的2026年經(jīng)濟(jì)展望或許比降息本身更值得關(guān)注。

在經(jīng)歷了關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)今年是否會(huì)第三次降息的驚慌之后，市場(chǎng)目前的共識(shí)是，美聯(lián)儲(chǔ)本周將進(jìn)行25個(gè)基點(diǎn)的降息，即使這可能是一個(gè)存在分歧的決定。

這是一個(gè)艱難的決定，;普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、美聯(lián)儲(chǔ)前副主席Alan Blinder表示。但我認(rèn)為他們降息的可能性大于不降息……如果是‘鷹派降息’，我也不會(huì)感到驚訝。;

也就是說，本周的降息可能會(huì)伴隨著對(duì)市場(chǎng)的警告，即不要指望美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在隨后的會(huì)議上連續(xù)降息。Blinder表示，鑒于委員會(huì)內(nèi)部現(xiàn)存的分歧，他認(rèn)為利率決定可能會(huì)招致雙方的反對(duì)意見。

Wilmington Trust首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Luke Tilley也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將降息，他預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將以與上次新聞發(fā)布會(huì)相同的方式來闡述降息：強(qiáng)調(diào)對(duì)進(jìn)一步降息的不同意見，并警告不要假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)繼續(xù)降息。

在本周會(huì)議之前，幾位美聯(lián)儲(chǔ)官員提出，鑒于對(duì)通脹的擔(dān)憂，降息的必要性并不強(qiáng)烈，通脹率仍比美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)高出一個(gè)百分點(diǎn)。其中包括波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯和堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德。

芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比也以通脹為由，對(duì)前置;過多的降息表示猶豫。另一方面，紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯幾周前強(qiáng)烈暗示，他可能會(huì)支持降息。

我認(rèn)為聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間在短期內(nèi)仍有進(jìn)一步調(diào)整的空間，以使政策立場(chǎng)更接近中性區(qū)間，;威廉姆斯在11月21日表示。

對(duì)一些美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士來說，僅這番言論就改變了降息的幾率。

副主席通常不會(huì)在演講中發(fā)出如此強(qiáng)烈的信號(hào)，除非他得到了美聯(lián)儲(chǔ)主席的背書，;克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)前主席梅斯特表示。所以我的觀點(diǎn)是，他們將在12月繼續(xù)進(jìn)行另一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。;

雖然梅斯特表示她認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)降息未必是錯(cuò)誤的，但她目前不會(huì)支持降息，而是希望看到明年年初經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，然后在需要時(shí)進(jìn)行修正。

除了9月份的利率預(yù)測(cè)中包含降息這一事實(shí)外，我真的看不出這次有令人信服的降息理由，;她說。我認(rèn)為這更多是為了迅速行動(dòng)，而不是基于良好的經(jīng)濟(jì)理由。;

Blinder警告稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)本周再次降息，政策制定者可能會(huì)面臨使通脹更難下降的風(fēng)險(xiǎn)。問題是我們現(xiàn)在是否已經(jīng)到了那個(gè)地步，;他說。我認(rèn)為我們可能已經(jīng)是了。;

現(xiàn)有數(shù)據(jù)說明了什么？

由于政府停擺持續(xù)了整個(gè)10月以及11月初，相關(guān)數(shù)據(jù)被推遲發(fā)布。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)——個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指數(shù)就滯后了兩個(gè)月。

9月份，剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹率上漲2.8%，較8月份下降了0.1個(gè)百分點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)年底通脹率將達(dá)到3.1%。

9月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，就業(yè)增長(zhǎng)在9月出現(xiàn)反彈，增加了11.9萬個(gè)就業(yè)崗位，而8月則減少了4000個(gè)。這導(dǎo)致了一種波動(dòng)的趨勢(shì)：就業(yè)創(chuàng)造在6月轉(zhuǎn)為負(fù)值，7月增加，8月再次減少，9月又出現(xiàn)反彈。

美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書中關(guān)于就業(yè)市場(chǎng)的最新軼事解讀顯示，在11月的前兩周，裁員人數(shù)略有增加，雇主正在實(shí)施招聘凍結(jié)并調(diào)整工人的工時(shí)。一些公司指出，人工智能取代了入門級(jí)職位，或使現(xiàn)有員工的工作效率提高，從而抑制了新的招聘。

美聯(lián)儲(chǔ)官員將在會(huì)議結(jié)束后的那一周收到更多實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)發(fā)布。

展望2026年

美聯(lián)儲(chǔ)觀察人士本周將關(guān)注官員們對(duì)未來政策路徑發(fā)出的信號(hào)以及鮑威爾的例行會(huì)后新聞發(fā)布會(huì)。本周四，美聯(lián)儲(chǔ)還會(huì)發(fā)布最新的季度利率預(yù)測(cè)，其中包括對(duì)2026年的展望。

我希望他能講述一下他們到底是如何思考經(jīng)濟(jì)的，;梅斯特說。

她表示，她會(huì)對(duì)進(jìn)一步降息采取謹(jǐn)慎態(tài)度，因?yàn)樗J(rèn)為推動(dòng)通脹的不僅是關(guān)稅——她認(rèn)為這是一次性的價(jià)格上漲——還包括服務(wù)價(jià)格。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)正試圖緩沖就業(yè)市場(chǎng)的惡化，但梅斯特表示，她認(rèn)為大部分疲軟是由于美聯(lián)儲(chǔ)無法控制的長(zhǎng)期變化造成的，例如移民政策的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致工人庫萎縮。同時(shí)，她承認(rèn)，由于關(guān)稅的不確定性、企業(yè)希望保護(hù)利潤率免受關(guān)稅影響以及勞動(dòng)力成本的原因，市場(chǎng)出現(xiàn)了疲軟。

所以勞動(dòng)力市場(chǎng)處于一種近乎停滯的狀態(tài)，我不確定降息是否真的能對(duì)此有所幫助，;她說。

然而，威爾明頓信托的Luke Tilley預(yù)測(cè)，在接下來的三次美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議上將再進(jìn)行三次降息，因?yàn)樗J(rèn)為就業(yè)市場(chǎng)正在走弱，并預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步走弱。

Luke Tilley估計(jì)，10月份接受買斷工齡并離開的政府工作人員有15.4萬名，這可能會(huì)使11月份的失業(yè)率上升近0.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到4.5%。他還指出，根據(jù)勞工統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，除醫(yī)療保健工作外，私營部門的就業(yè)增長(zhǎng)一直為負(fù)。

這里有聯(lián)邦雇員，還有很難找到工作的新勞動(dòng)力進(jìn)入者，;Luke Tilley說。所以，所有這些加在一起反映了一個(gè)非常疲軟的勞動(dòng)力市場(chǎng)。;

美國銀行高級(jí)美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Aditya Bhave預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)明年6月和7月將再降息兩次，這并不是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)需要，而是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)將迎來新主席。這將使利率處于3.0%至3.25%的范圍內(nèi)。

我們對(duì)明年額外降息的預(yù)測(cè)是由于領(lǐng)導(dǎo)層的更迭，而不是我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的解讀，;Aditya Bhave說。事實(shí)上，我們認(rèn)為，如果下周降息，美聯(lián)儲(chǔ)將增加把政策推向?qū)捤深I(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，而此時(shí)財(cái)政刺激措施剛剛生效。;

埃森哲全球董事總經(jīng)理Amir Bagherpour預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)在本周降息后，明年將再降息一到兩次。該展望假設(shè)明年以核心PCE衡量的通脹率將在2.5%-2.7%之間；GDP將在1.5%-1.8%的范圍內(nèi)；明年年底失業(yè)率將在4.4%-4.6%之間；月均就業(yè)增長(zhǎng)將在7.5萬-12.5萬之間。