猛攻AI液冷，英維克，勢(shì)如破竹！

英維克，新變局！

2022-2024年，英維克的營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速始終保持“同頻共振”。

但2025年前三季度的數(shù)據(jù)卻打破了這一規(guī)律，當(dāng)期其營(yíng)收同比高增40.19%至40.26億元，凈利潤(rùn)則僅進(jìn)賬3.99億元，同比增速回落至13.13%。

若再聚焦單季度，情況更令人揪心，第三季度英維克凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)僅8.35%，與第二季度37.98%的增速相比，有明顯下滑。

那么，公司的營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速為何從“同頻共振”走向了“分道揚(yáng)鑣”？這一轉(zhuǎn)變背后，又暗藏哪些隱憂？

憶往昔，同頻共振

英維克自2005年成立后，便一頭扎進(jìn)精密溫控領(lǐng)域，從小透明一步步成長(zhǎng)為行業(yè)巨頭。

在2022-2024年這段時(shí)間里，公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)同比增速同頻共振的有趣走勢(shì)，離不開市場(chǎng)環(huán)境與自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的雙重兜底。

當(dāng)時(shí)，英維克形成了以機(jī)房溫控和機(jī)柜溫控為雙核心的業(yè)務(wù)架構(gòu)。

機(jī)房溫控產(chǎn)品主要應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心等場(chǎng)景，2022-2024年?duì)I收規(guī)模快速增長(zhǎng)，毛利率也相對(duì)穩(wěn)定，為公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)的同步提升打牢了地基。

而機(jī)柜溫控產(chǎn)品（應(yīng)用于儲(chǔ)能電站等）同樣表現(xiàn)出色，一直貢獻(xiàn)著近四成的營(yíng)收。而且當(dāng)初行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)尚未激烈，其毛利率能維持在32%左右的較高水平，也為公司業(yè)績(jī)提供了穩(wěn)定增量。

除了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，英維克在費(fèi)用控制方面也很精準(zhǔn)。

2022-2024年，公司銷售費(fèi)用率穩(wěn)定在7%左右，研發(fā)費(fèi)用率維持在8%以內(nèi)。既沒有過度投入營(yíng)銷費(fèi)用，也沒有錯(cuò)過技術(shù)迭代的時(shí)機(jī)。

這就使得英維克每一分營(yíng)收增長(zhǎng)都能較為順暢地轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)增量，同頻共振也就水到渠成了。

看今朝，分道揚(yáng)鑣

然而，到了2025年，情況發(fā)生了變化，前三季度公司營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速一快一慢的反差格外顯眼。這一轉(zhuǎn)變也并非偶然，而是市場(chǎng)變化與成本壓力雙重沖擊的結(jié)果。

國(guó)內(nèi)核心業(yè)務(wù)的盈利空間被壓縮，成為利潤(rùn)增速下滑的重要推手。

AI算力與儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的雙爆發(fā)，雖將精密溫控從“配套品”升級(jí)為“剛需品”，但也吸引了眾多玩家搶跑入局。

既有華為、中興通訊等IT設(shè)備巨頭，憑借技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)搶單；也有部分儲(chǔ)能系統(tǒng)集成商跨界自研溫控模塊，進(jìn)一步分流市場(chǎng)需求。

一時(shí)間，行業(yè)瞬間變得擁擠，一定程度上就擠壓了英維克的盈利空間。

原材料成本的上漲，則進(jìn)一步放大了盈利壓力。

在溫控設(shè)備的生產(chǎn)成本中，銅、鋁等金屬材料占比高達(dá)40%。

2025年前三季度，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)中銅均價(jià)同比上漲4.8%、鋁價(jià)同比上漲3.7%，原材料價(jià)格的上漲直接推高了單位生產(chǎn)成本。

內(nèi)外夾擊之下，英維克機(jī)房溫控與機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)的毛利率都出現(xiàn)下滑，致使整體毛利率降至2025年前三季度的27.32%，較2023年的32.35%少了5.03個(gè)百分點(diǎn)。

營(yíng)收漲得再高，終究沒能扛住毛利率下滑的影響，這才有了公司增收不增利的尷尬局面。

望明日，拼殺之路

盡管面臨著毛利率下滑的困境，但英維克所處的行業(yè)還是有前景的。

行業(yè)預(yù)測(cè)，2025年中國(guó)液冷服務(wù)器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)240億元，到2027年有望突破620億元；中國(guó)儲(chǔ)能液冷市場(chǎng)也將同步爆發(fā)，到2026年有望達(dá)220億元。

在這樣的背景下，比起毛利率下滑，代表市場(chǎng)份額搶占能力的營(yíng)收增速或許更為重要。

2025年前三季度，英維克營(yíng)收同比增速達(dá)40.19%，而同行依米康、高瀾股份也跑出了52.61%、62.52%的好成績(jī)，不容小覷。

這也是我們前面提到的，液冷爭(zhēng)霸賽已進(jìn)入到下半場(chǎng)，新老玩家們都在各顯神通，力求搶奪更大的肥肉。

英維克同樣也不甘落后。

一個(gè)是，加大馬力拼技術(shù)。

2025年前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)31.36%至2.97億元，不僅高于申菱環(huán)境、高瀾股份等同行，更持續(xù)將研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)定在7%以上。

這種高強(qiáng)度的研發(fā)投入，讓英維克擁有了從CDU、冷板、Manifold、快速接頭、管網(wǎng)到室外冷源的全鏈條液冷技術(shù)能力。

而這種系統(tǒng)級(jí)的優(yōu)勢(shì)，正好契合了液冷規(guī)模化部署的需求。

如今，客戶更看重集成能力、長(zhǎng)期運(yùn)行的可靠性以及全生命周期的服務(wù)保障，而不再是單一組件的性能。

也因此，英維克的客戶名單上幾乎涵蓋了AI界的半壁江山，如騰訊、阿里等。就在11月19日，英維克與英特爾、新華三等還共同發(fā)布首款雙路冷板式全域液冷服務(wù)器。

客戶有了，訂單也不用愁。

2025年三季度末，公司合同負(fù)債上升到3.26億元，較2022年末增長(zhǎng)了236%，側(cè)面佐證了下游客戶需求的旺盛，也為未來業(yè)績(jī)上了道保險(xiǎn)。

另一個(gè)是，加速產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。

為承接持續(xù)增長(zhǎng)的訂單，英維克正加速產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。畢竟只有具備快速交付能力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)搶占份額。

2024年年報(bào)顯示，公司華南總部基地和鄭州基地首期產(chǎn)能已實(shí)現(xiàn)充分利用，二期工程正在加速推進(jìn)。

2025年5月，英維克再砸10億元，建設(shè)精密溫控節(jié)能設(shè)備研發(fā)中心及生產(chǎn)基地項(xiàng)目；7 月又啟動(dòng)泰國(guó)SAP ERP項(xiàng)目，總投資約12億元，規(guī)劃液冷機(jī)柜年產(chǎn)能5萬臺(tái)。

結(jié)語

英維克營(yíng)收與凈利潤(rùn)增速的“分道揚(yáng)鑣”，是市場(chǎng)環(huán)境變化下的真實(shí)寫照，新對(duì)手涌入、成本攀升，讓它遭遇了成長(zhǎng)的陣痛。

不過，液冷市場(chǎng)正處于爆發(fā)期，毛利率的下滑也掩蓋不了其在技術(shù)、客戶、產(chǎn)能上的深厚積累。

只要持續(xù)發(fā)力，精準(zhǔn)施策，相信英維克也能在市場(chǎng)的浪潮中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)新的突破與增長(zhǎng)。

以上分析不構(gòu)成具體買賣建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。